铝日报：需求或将下滑 氧化铝维持震荡

期货研究报告|铝日报2023-11-01 需求或将下滑氧化铝维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升叠加库存延续低位对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续。虽然广西、山东等地区部分企业的生产逐步恢复，但考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水8美元/吨。SMMA00铝价录得19080元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-80元/吨，SMM中原铝价录得18920元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-240元/吨，SMM佛山铝价录得19090元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-65元/吨。 铝期货方面：10月31日沪铝主力合约开于19270元/吨，收于19215元/吨，较前一交 易日涨90元/吨，全天交易日成交186513手，较前一交易日减少73207手，全天交易 日持仓209137手，较前一交易日增加2281手。日内价格震荡，最高价达到19305元/ 吨，最低价达到19115元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19215元/吨，收于19165 元/吨，较昨日午后跌50元/吨，夜间价格震荡。 铝市场近期供应端干扰再起，周初起云南电解铝企业受水电不足等因素影响相继开始停槽减产，云南省内四家电解铝企业减产幅度不等，折算电解铝产能115万吨左右，预计将于11月5日执行到位，关注实际减产落地情况。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺 激。库存方面，截止10月30日，SMM统计国内电解铝锭社会库存65.3万吨，较上周 同期增加2.3万吨。截止10月31日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至 474725吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3009元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月31日氧化铝主力合约开于3082元/吨，收于3046元/吨，较前 一交易日跌28元/吨，全天交易日成交47589手，较前一交易日减少2647手，全天交 易日持仓22610手，较前一交易日减少2982手，日内价格震荡，最高价达到3086元/ 吨，最低价达到3030元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3039元/吨，收于3031元/吨，较昨日午后收盘跌15 元/吨，夜间价格震荡。 近日随着云南地区减产的落地，需求量或将下滑。供应方面，考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计短期氧化铝供应总量比较难快速大增。需求方面，受部分地区氧化铝企业减产、检修等因素影响，西南地区及北方地区氧化铝现货偏紧张，下游刚需采购为主，但考虑到11月云南地区电解铝企业将减产，预计对氧化铝的需求或将下降。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨5 图10:LME铝库存丨单位：吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）SMMA00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/7/22021/7/22022/7/22023/7/22020/7/22021/7/22022/7/22023/7/2 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价（左轴）澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：吨图10:LME铝库存丨单位：吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水：欧洲 电解铝现货美元升水：美国中西部电解铝现货美元升水：日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312023/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 95 90 85 80 75 70 65 60 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 75 70 65 60 55 50 45 40 1/52/53/54/55/56/57/58/