铝产业链周报：氧化铝：进口矿回升，冶炼利润高位，高位震荡 电解铝：降息预期增强，需求改善，库存下滑，多单持有

行情回顾

氧化铝和电解铝价格均有所上涨。美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，缓解了宏观偏弱情绪，同时美联储降息预期增强，推动了铝价上行。下游需求小幅好转，库存大幅下滑。

宏观及终端需求

• 美国经济数据：8月CPI同比上升2.5%，连续第五个月回落；非农就业人数增加14.2万，不及预期，失业率降至4.2%；第二季度GDP年率同比增长3%。美联储主席鲍威尔暗示即将启动降息周期。
• 中国经济数据：8月PMI为49.1%，环比下滑；汽车产销环比下降，但以旧换新政策刺激消费；地产疲弱，竣工面积由正转负。

产业供需基本面

氧化铝

• 铝现货价格：下游开工小幅回升，现货升水回升。
• 铝土矿：7月进口1500.1万吨，同比增长16.5%；国内产量508.87万吨，同比下滑9.9%；进口依赖度约73%。
• 氧化铝供应：8月产量722.1万吨，环比增4.8万吨；企业厂内库存102.23万吨，环比微增。
• 氧化铝需求：冶炼利润高位，预计下半年新增产能230万吨；云南即将进入枯水季，可能引发电解铝减产。

电解铝

• 产量：8月份产量368.9万吨，环比微增；铝水比例为73.06%。
• 进口：7月进口铝锭13万吨，环比增0.87万吨，预计8月进口量小幅回落。
• 下游需求：9月13日当周，铝型材、铝板带、铝箔开工率均有所回升；关注“金九银十”需求。
• 库存：国内库存小幅增加。
• 出口：1-8月出口未锻轧铝及铝材435.2万吨，同比上升15%。

研究结论

• 氧化铝：冶炼利润丰富，生产商投复产积极性高，新产能集中在下半年；进口矿弥补内矿不足，但需关注几内亚雨季影响；云南枯水季可能带来边际需求下滑。关注4000-4100压力。
• 电解铝：美联储降息预期增强，下游需求小幅好转，库存大幅下滑；关注旺季需求表现。预计铝价偏多运行，多单持有，小止损。