铝品种周度报告：铝：市场情绪低迷 成本支撑减弱预期显著 氧化铝：价格预期扭转 结构反映市场趋势

铝：市场情绪低迷成本支撑减弱预期显著氧化铝：价格预期扭转结构反映市场趋势 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年12月15日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。其中适度宽松的货币政策为2011年来首次用此描述，加强超常规逆周期调节的描述则是历史上首次提出。海外方面，欧洲央行如期再次降息25基点，并且下调经济增速和通胀预期，拉加德在发布会上对经济未来前景表态较为悲观并且承认本次会上讨论了降息50基点的可能性，市场预期欧洲央行明年降息预期明显上升。 一周市场回顾：本周沪铝延续20500下方震荡，周初政治局会议多年来重提适度宽松的货币政策，市场情绪受到一定的提振，同时电解铝减产不断增多，库存和现货表现尚可，价格整体仍维持震荡。现货方面，佛山市场表现强劲，因库存增量较少，持货商挺价情绪较浓，周内基本保持均价至升水10，反而无锡市场表现较弱，因到货预期较多，持货商看跌情绪较浓，报价下探至贴水30至贴水20，巩义市场对华东贴水也扩大了60至贴水180-190。 铝逻辑及交易策略：美元强势，美联储降息预期下降，市场避险情绪较浓；基本面上减产虽多，且电解铝深度亏损，但现货供应偏宽松，临近年底淡季，预计沪铝维持震荡偏弱。 氧化铝逻辑及交易策略：近月仓单矛盾较大，供应增量有限，供应仍偏紧，基差修复空间较大，可适当逢低做多01合约；远期3月以后合约受新产能释放压力，过剩预期较大，建议逢高做空。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：市场情绪低迷成本支撑减弱预期显著氧化铝：价格预期扭转结构反映市场趋势 一、宏观面跟踪 1、中央罕见重提适度宽松的货币政策欧洲央行被迫降息 国内方面，12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。其中适度宽松的货币政策为2011年来首次用此描述，加强超常规逆周期调节的描述则是历史上首次提出。 海外总署数据显示，11月份出口3123.1亿美元，同比增长6.7%，环比增长1.1%；进口2148.7亿美元，同比下降3.9%，单月出口规模再创年内新高。出口表现强劲主要是外需改善，全球制造业PMI重回荣枯线上方；另外国内部分品种出口退税取消和特朗普确认当选，抢出口效应。 人民银行发布金融数据显示，11月新增人民币贷款增加5800亿元，同比少增5100亿元，前11个月人民币贷款增加17.1万亿元，同比少增4.47万亿元。 海外方面，美国劳工部数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，符合市场预期，高于前值的2.6%。次日公布的11月PPI增速意外走高：PPI同比3%，为2023年2月以来的最大涨幅，显著高于预期和前值的2.6%。通胀上行，使得美联储明年降息预期有所减弱，美元重获强势。 欧洲方面，欧洲央行如期再次降息25基点，并且下调经济增速和通胀预期，拉加德在发布会上对经济未来前景表态较为悲观并且承认本次会上讨论了降息50基点的可能性，市场预期欧洲央行明年降息预期明显上升。 二、基本面跟踪 1、市场情绪低迷和氧化铝崩跌沪铝震荡偏弱 本周沪铝延续20500下方震荡，周初政治局会议多年来重提适度宽松的货币政策，市场情绪受到一定的提振，同时电解铝减产不断增多，库存和现货表现尚可，价格整体仍维持震荡。现货方面，佛山市场表现强劲，因库存增量较少，持货商挺价情绪较浓，周内基本保持均价至升水10，反而无锡市场表现较弱，因到货预期较多，持货商看跌情绪较浓，报价下探至贴水30至贴水20，巩义市场对华东贴水也扩大了60至贴水180-190。 库存方面，到货逐渐增多，库存回升。截至12月12日周四，根据SMM 统计国内主要消费地铝锭库存55.7万吨，较上周四增加1万吨，高于去年同 期7.4万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存10.9万吨，较上 周四下降0.35万吨。12月13日周五，上期所仓单约8.47万吨，较上周五 下降1.01万吨；同期，LME铝库存报约67.5万吨，较上周五下降1万吨。供应方面，受成本亏损影响，四川、广西、重庆、贵州、河南等地减产 较多，特别是四川和广西两省，据百川调研统计，广西减产产能达到19.2万 吨，而广西减产产能则达到了13万吨，另外重庆4万吨、河南8万吨，新 疆2万吨累计已超40万吨。另外，俄铝启动生产优化计划,首阶段减产25 万吨，后期根据情况可能加大至50万吨；South32因莫桑比克动乱，由于道路封锁，原材料无法顺利运往工厂，撤回对Mozal铝厂生产指导；马来西亚齐力铝业复产32万吨，该企业9月份因突发事故导致三期电解铝32万吨 产能停产。根据中泰期货截至12月15日，中泰期货调研统计国内电解铝运 行4369.85万吨，较上周下降7万吨。产量方面，产量保持稳步提升，阿拉 丁（ALD）调研统计，2024年11月中国电解铝产量初值为361万吨，日均产量12.06万吨，同比增长3.36%。 进出口方面，铝材出口退税12月1日起全部取消，市场预期影响有限，因进出口内外需调整；11月在抢出口效益下大幅增加。出口方面，2024年11月未锻轧铝及铝材出口66.9万吨,同比2023年11月增加9.2万吨。2024年1-11月累计出口615.9万吨,同比增加18.8%。进口方面，1-10月累计进口317万吨，同比增长32.4%；其中10月原铝进口17.48万吨，环比增加 3.77万吨，1-10月累计进口原铝182.5万吨，同比增长55.7%，其中俄铝进口占比近半。 铝棒方面，佛山市场因两地价差缩窄，供应有所增加，加工费显著下调，其他地区则有所上涨。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒报价400-350 元/吨，均较上周五下调100元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价 450-370元/吨，较上周分别上调20-40元/吨；南昌市场棒径均价为90-120 系列报价400-280元/吨，较上周同期上涨50元/吨，临沂市场棒径均价为 90-120系列均报价280元/吨，较上周下调10元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：海外现货崩跌扭转市场预期 本周氧化铝主力V型反弹，01合约最低下探至5077元/吨，周五夜盘再度反弹至5300附近，但3月及后合约反弹不多，显示出近远月月差崩跌状态，两者预期严重分化。氧化铝大幅下探主要是延续外盘崩跌带来的情绪冲击，国内新疆地区成交也跟随盘面有所回落，但山西、山东等地报价并未明显松动，卖买双方僵持。消息面，美铝位于澳大利亚的Pinjarra氧化铝厂(470万吨/年)的天然气供应意外中断，导致该厂断电和大量碱液泄漏，预计需要7-10天恢复满负荷生产。山西吕梁发布天气预警，此次要求A类企业可能加入限产。 后市展望 截至本周五，山西和新疆现货有所回落。山西地区三网均价报5823元/ 吨，较上周五下跌12元/吨，本轮上涨以来首次下跌，山东地区三网均价报 5727元/吨，较上周五上涨9元/吨，涨幅显著放缓，广西地区三网均价报5753 元/吨，较上周五上涨6元/吨，涨幅基本停滞。澳洲FOB氧化铝报680美元 /吨，较上周五下跌125美元/吨，最低成交下探至680美元/吨。 供需方面，短期国内供应仍显偏紧，一是库存和仓单偏少，补库仍有一定需求；二是氧化铝暂无增量，主要补量为主，余量有限；不过3月以后过剩预期显著。需求端密集减产情况，因氧化铝成本过高，主要集中在高成本产区，国内已超40万吨，另外海外俄铝也宣布一阶段减产25万吨，以及South32在莫桑比克Mozal铝厂因动乱原料无法运入，该厂产能36万吨，可能引发减产。生产端整体保持稳定，氧化铝厂产量有所提升，根据阿拉丁 （ALD）调研数据，截至12月13日周五，氧化铝建成产能10502万吨，运 行产能8855万吨，较上周下降10万吨，氧化铝开工率为84.32%。 库存方面，库存仍在持续下降，仓单水平仍严重偏低。阿拉丁(ALD)调研统计，截至本周四(12月12日)全国氧化铝库存量301.9万吨，较上周降 1.3万吨，铝厂库存仍在下降。12月13日周五，上期所氧化铝交割仓库约 5.17万吨，较上周五减少0.03万吨。 矿石方面，矿石到货回归正常水平，但矿石价格仍在快速上涨中，矿石价格已超100美元到港。海关总署数据显示，10月中国进口铝土矿1229万吨，同比增长11.0%；1-10月累计进口铝土矿13156万吨，同比增长11.9%。 氧化铝进出口方面，出口继续维持长单量，冶金级氧化铝进口窗口关闭已久。海关总署数据显示，10月中国出口氧化铝17万吨，同比增长141.7%；1-10月累计出口141万吨，同比增长40.7%。进口因价格过高，窗口关闭，近期暂无规模进口，10月进口氧化铝0.625万吨，环比降83.15%，同比降93.7%；1-10月进口氧化铝130.53万吨，累计同比降8.76%;10月净出口氧 化铝达到16.4万吨，1-10月累计净出口达到10.07万吨，按照累计值来看， 10月开始我国成为氧化铝净出口国。 成本方面，矿石和烧碱价格上涨显著，成本大幅上移，特别是矿石成本，但氧化铝仍处于全行业超高利润阶段。根据阿拉丁数据显示，11月全国氧化铝加权平均完全成本为3133.7元/吨，环比增198元/吨，以当月国产现货加 权月均价5602元/吨算，氧化铝行业平均盈利2468元/吨。晋豫地区氧化铝 加权完全成本3350.63元/吨左右，环比增208元/吨，山东地区氧化铝加权 完全成本3072元/吨左右，环比增233元/吨左右。 铝：市场情绪低迷成本支撑减弱预期显著 氧化铝：价格预期扭转结构反映市场趋势 展望下周，国内会议政策强劲，但难抵市场低迷预期，对商品提振效果有限；海外欧洲经济陷入泥潭，反而美国经济表现强劲，通胀上行，加上特朗普交易，美联储整体降息预期下降，美元表现强劲，市场避险情绪较浓，下周美联储会议对明年通胀预期和失业率展望较为关键，目前市场预期美联储明年降息预期大幅缩减。 基本面方面，临近年末和春节淡季，清库回款是企业主要诉求，下游需 求表现不会太强劲；供应端上，到货量逐渐增加，且铝棒开始减量，后期铝锭供应应该不低，华东现货在当前高铝价基础上维持高升水较难。 铝逻辑及交易策略：美元强势，美联储降息预期下降，市场避险情绪较浓；基本面上减产虽多，且电解铝深度亏损，但现货供应偏宽松，临近年底淡季，预计沪铝维持震荡偏弱。 氧化铝方面，现货价格松动，整体预期扭转，一是海外报价大幅下调，市场已传闻620的成交，而国内山西从此前5870高点降至5800以下；二 是内外电解铝出现大幅度减产，内外合计在100万吨左右，供应短缺状况显著改善。不过，整体供应仍表现偏紧，暂时不会出现大批量现货供应，现货冲击不大。一方面是短缺状况持续较长时间，仓单及社会库存都非常低，提产增产只要是补量；另一方面冬季环保及检修增多，矿石库存严重不足，潜在供应风险仍然存在。 对于盘面而言，由于结构深度back，盘面价格下压需要源源不断的利空，反之则容易有修复空间，特别是对于近月合约，3月以后合约则难度较大，毕竟新产能已开始签出长单，过剩预期比较大。 氧化铝逻辑及交易策略：近月仓单矛盾较大，供应增量有限，供应仍偏紧，基差修复空间较大，可适当逢低做多01合约；远期3月以后合约受新产能释放压力，