机械设备行业：海工装备，周期重启，静待全面复苏

证券研究报告|行业点评 机械设备 2023年11月01日 机械设备 海工装备：周期重启，静待全面 复苏 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 俞能飞 资格编号：S0120522120003 研究助理 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 市场表现 机械设备沪深300 18% 15% 11% 7% 4% 0% -4% -7% -11% 2022-112023-032023-07 海上风电相关船舶与浮式生产装备是当前市场成交的主力：据中国船舶工业行协，订单成交方面，克拉克森数据显示，1-9月全球共成交海洋工程装备订单92座/艘，成交金额约102亿美元。从具体船型来看，海上风电相关船舶与浮式生产装备是 当前市场成交的主力。具体来看，海洋调查船舶5艘、2亿美元；移动钻井装备依然零成交，但下游需求十分活跃，船舶租赁活动正在增加；工程施工类船舶成交50艘、31亿美元，包括与海上风电建设运维相关的运维母船、起重船、风电安装船、铺缆船等；浮式生产和储运装备13艘、64亿美元；海工支持船24艘、4亿美元。 海工装备价格基本保持向上势头：海工装备新造价格继续保持稳中有进的趋势。据中国船舶工业行业协会，各主要船型价格均实现不同程度的涨幅，在有统计记录的 13种主要船型中，11种船型价格同比上涨，2种船型同比持平。移动钻井装置涨幅明显，超深水钻井船新造价格同比涨幅高达22%，400英尺自升式钻井平台新造价格涨幅接近18%。海工支持船涨幅较小，同比增长基本在5%左右。 相关研究 优质船厂产能紧缺，船厂下单与船厂接单都较为谨慎：据中国船舶工业行协，2013年以来，全球造船产能持续回落，当前全球活跃船厂数量仅为当时的一半多。2021年以来全球新造船市场率先复苏，船厂承接了大批量的常规运输船舶订单，目前全 球船厂手持船舶订单约25800万载重吨，手持订单保障系数3.57年，未来3年船厂负荷都十分饱满。在供给紧张的局面下，当前全球海工装备产业已经进入卖方市场，船厂接单时可以选择的余地更大，与常规运输船舶相比，海工订单的优先级相对靠后。另一方面，船东即使有意下单，由于船厂排期问题，交付也需等待2-3年，因此在投资决策时更需要慎重考虑。 钻井平台运营商业绩改善叠加船队更新周期，新订单落地预期增强：从订单结构来看，当前各类海工装备订单均出现不同程度回暖，有些船型订单接近历史高峰，例 如，据中国船舶工业行业协会，2022年浮式生产装备订单金额高达174亿美元，历史上最高值184亿美元。但是，移动钻井装备相关的订单却极度稀缺。移动钻井平台曾占海工市场成交金额接近50%，但自2017年以来，全球累计仅成交6座钻井平台订单，上一次钻井平台订单成交还是2020年9月。业绩改善叠加船队更新周期，新订单落地预期增强。目前来看，多数库存钻井平台订单已经落实租约， 下游装备租赁需求十分活跃，在租金上涨的带动下，头部钻井平台运营商的财务状 况也开始改善。加之目前全球服役的移动钻井装备老化趋势十分明显，20年以上船龄的移动钻井装备占比高达39%，船队平均船龄超过21.7年，船舶更新需求潜力同样不小，新订单落地的预期正在增加。 建议关注：1）中集集团：烟台中集来福士公司已于23Q2、23Q3净利润实现盈利。船舶和海工装备在手订单达52亿美元，同比增长38%。2）亚星锚链：全球链条龙头，R6系泊链全球领先，Q1-Q3业绩增长82.54%。 风险提示：订单成交量不及预期；经济周期波动的风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业点评机械设备 信息披露 分析师与研究助理简介 俞能飞，德邦证券研究所智能制造组组长，机械设备首席分析师。厦门大学经济学硕士，曾于西部证券、华西证券、国泰君安等从事机械、中小盘研究，擅长挖掘底部、强预期差、高弹性标的研究。作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名；2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 2/2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明