航空运输行业：国内、国际航线逐步恢复，静待航空业全面复苏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年09月06日 航空运输 国内、国际航线逐步恢复，静待航空业全面复苏 事件：中国驻美大使馆将在美国全面实施赴华乘客核酸检测措施。为确保国际旅行安全健康，降低疫情跨境传播风险，经综合评估，驻美使领馆决定于美东时间9月15日0时起在美国全面实施赴华乘客核酸检测措施。 点评。中美航线增加一倍，核酸检测配合航班恢复。美国交通部8月18日发布公告，中美将各自允许其国内航司将两国间的航班总数量从此前的每周4班增至每周8班，目前运营中美航线的中国航司为国航（北京-洛杉矶）、东航（上海-纽约）、南航（广州-洛杉矶）、厦航（厦门-洛杉矶）。此前中国通过“熔断”及强制提供核酸检测报告等方式控制境外疫情输入，实现良好防控效果，驻美大使馆此次出台措施规范赴华乘客出行要求，配合中美航班恢复，可为中美航班未来全面恢复常态化做好铺垫。 国际航班限制逐步放松，北京恢复直飞入境。“五个一”政策6月初起有所放松，入境后核酸检测结果为阳性的旅客人数连续3周为零的航班可获得“奖励”，部分航班已经恢复至每周2班，如东航的万象-昆明、西安-东京，海航的北京-多伦多、北京-布鲁塞尔等。为避免输入性病例进入首都，3月23日起北京取消所有入境直飞航班，乘客需先抵达指定入境点，检疫符合条件者方可进入北京。目前部分国际航班输入病例较少，民航局9月3日起先行恢复泰国、柬埔寨、巴基斯坦、希腊、丹麦、奥地利、瑞典、加拿大等8个输入病例较少国家至北京的9个航班。我们认为，随着疫情逐步稳定，防控效果较好的东北亚、东南亚航线将有望率先恢复。 国内航线环比恢复良好，Q2 较Q1环比上升。H2航空板块营收同比下降53.56%，业绩同比下降536.07%，航空企业普遍性亏损。随着国内疫情好转和复工推进，自5月起各大航司的国内经营数据环比持续回升，其中春秋航空自5月起国内运营数据实现同比增长。根据民航局数据，8月以来中国航空市场每日计划可执行班次、可供座位分别超过13,300班、220万个，均达到去年同期的近80%，降幅较上半年明显收窄。 航油价格保持低位，人民币升值利好航空业。2020H1航空煤油出厂价平均为3,438元/吨，较2019年全年均价下降30.07%，考虑到疫情重创世界经济，原油需求萎缩，预计H2油价将维持在当前相对稳定的区间内，原油价格上涨有限。6月初至今人民币持续升值，9月4日美元兑人民币即期汇率为6.8393，随着中国经济运行平稳向好、进出口保持顺差和美国量化宽松等态势持续，人民币将有望继续升值，利好我国航空公司。 投资建议。考虑到海外疫情逐步稳定，中美增加国际航线，航油价格下降，人民币升值等因素，我们认为下半年航空业将逐步回暖，国际航线方面亚洲地区将率先恢复，整体行业预计在2021年春节后复苏。我们推荐关注β属性较强的国航、南航、东航、吉祥航空和低成本航司龙头春秋航空。 风险提示：宏观经济增速超预期下行风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、新冠疫情恢复不及预期风险、航线补贴下降风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 研究助理 王凯婕 邮箱：wangkaijie@gszq.com 相关研究 1、《航空运输：从美国西南航空看春秋航空的成长空间》2020-07-16 2、《航空运输：破产危机解除，美国航司大涨》2020-06-06 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601111 中国国航 买入 0.44 -0.46 0.53 0.62 16.86 -16.13 14.00 11.97 601021 春秋航空 买入 2.01 0.29 1.89 2.39 23.88 165.48 25.39 20.08 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2019-092020-012020-052020-09航空运输沪深300 2020年09月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com