基础化工：国六标准升级行业深度-国六标准全面落地，尾气处理千亿市场静待复苏

国六标准升级行业深度 国六标准全面落地，尾气处理千亿市场静待复苏 2022年11月07日 国六标准已在全国范围实施，尾气处理技术升级势不可挡。自2021年7月1日起，全国范围重型柴油车开始执行国六a限值要求；自2023年7月1日起，全国范围轻型柴油车及重型柴油车排放标准将进一步提升至国六b。新国六标准大幅收严，各项尾气排放限值均有显著降低，相较国五阶段新增了对轻型车颗粒物数量和氧化亚氮、重型柴油车与天然气车颗粒物数量和氨气等污染物的排放要求。在国五排放标准阶段，汽油车尾气处理采用TWC的方案，柴油车主要采用DOC+cDPF、SCR、DOC+SCR组合等方案，天然气车主要采用GOC方案；而由于国六排放标准中对尾气中的各类污染物提出了更严格的排放限制，汽油车一般须采用TWC或TWC+cGPF组合方案，柴油车一般需要采用DOC+cDPF+SCR+ASC组合方案，天然气车一般需要采用TWC或TWC+ASC组合方案。国六标准下尾气催化材料市场空间快速扩容。（1）国六阶段蜂窝陶瓷的市场增量主要来自汽油车和柴油车加装载体，单台车载体用量放大。据我们测算，汽油车加装GPF，柴油车加装DOC+DPF，蜂窝陶瓷市场规模将达到104.5亿元。（2）催化剂与涂覆产品单套价值量放大，国六标准下汽油车、轻型柴油车、重型柴油车及重型天然气车的单套催化剂组合价格大幅上涨，据我们测算，国六新标全面实施后，汽油车、轻型柴油车、重型柴油车及重型天然气车的催化剂市场将达到679、229、146和45亿元，市场空间达到1099亿元。（3）移动源脱硝分子筛需求实现从无到有，国内市场空间约为14.1-17.6亿。投资建议：国六实施有望带来国产替代+市场扩容两大机遇，国内相关材料企业迎来黄金发展机遇。尾气后处理技术的发展源于强制性排放政策的推动，海外企业凭借欧美发达国家的对尾气排放标准的不断升级，持续保持技术代际的领先。由于国六标准严格程度几乎与欧美地区保持一致水平，国内企业有望实现技术的突围，加快国产替代的进展。另一方面，更严苛的排放标准下，尾气后处理系统中催化剂和载体等材料用量加大，国内市场容量扩大。我们认为，自2021年以来疫情反复冲击需求端和大宗原材料成本的上涨，相关材料企业的业绩尚未充分放量，利润率仍受到一定压制，行业进入底部阶段，可关注困境反转机遇。我们建议关注上游蜂窝陶瓷、催化剂和分子筛等材料行业，根据技术成熟度和产能规模，我们推荐奥福环保，国瓷材料，中自科技和中触媒。风险提示：1）产品价格下跌的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）新能源汽车替代燃油车的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E 688021奥福环保23.550.851.112.24282111推荐300285国瓷材料26.240.790.981.26332721推荐688737中自科技35.750.120.751.692954821推荐688267中触媒42.60.761.191.64563626推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年11月4日收盘价） 推荐维持评级分析师刘海荣执业证书：S0100522050001电话：13916442311邮箱：liuhairong@mszq.com研究助理李家豪执业证书：S0100122060011电话：15919000973邮箱：lijiahao@mszq.com相关研究1.MDI/TDI行业点评：供应宽幅收紧，筑底企稳迹象显现-2022/10/232.聚烯烃弹性体(POE)行业深度报告：光伏需求驱动快速增长，国内工业化突破在即-2022/08/253.把握确定性，拥抱新技术——化工行业2022年度中期投资策略-2022/07/114.聚醚胺行业深度报告：产能扩张不足，风电旺季有望推高景气-2022/06/23 目录 1国六标准全面实施，我国尾气治理大幅收严3 1.1解决空气污染，汽车尾气治理至关重要3 1.2国六标准已全面落地，排放要求史上最严4 1.3尾气后处理成为关键，新技术方案应运而生6 2尾气处理上游材料迎来格局重塑+市场扩容双重机遇9 2.1蜂窝陶瓷载体：海内外技术代差缩窄，国内厂商加快抢占市场9 2.2催化剂与涂覆：国产替代加速，千亿市场空间广阔14 2.3分子筛：移动源脱硝从无到有，国内市场空间达18亿18 3汽车产销短期受挫，长期巨大市场尚待释放21 4投资建议24 4.1行业投资建议24 4.2重点公司25 5风险提示33 插图目录34 表格目录35 1国六标准全面实施，我国尾气治理大幅收严 1.1解决空气污染，汽车尾气治理至关重要 我国空气污染问题仍有待解决。随着近年工业发展和汽车普及率提升，大量的氮氧化物（NOx）、一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）、挥发性有机化合物（VOCs）等毒害气体以及固体颗粒（PM）的排放严重破坏了大气环境，引发雾霾、臭氧超标等环境污染现象。根据中国生态环境公报（2021）数据显示，2021年全国339个地级及以上城市中，121个城市环境空气质量超标，占全部城市35.7%，339个城市“平均超标天数”比例为12.5%，城市空气污染防治形势仍然严峻。 图1：2021年339个城市空气质量达标情况图2：2021年339个城市空气质量各级别天数比例 0.7% 1.8%0.7% 9.4% 35.7% 达标超标 64.3% 49.6% 37.8% 优 良 轻度污染中度污染重度污染严重污染 资料来源：中国生态环境公报，民生证券研究院资料来源：中国生态环境公报，民生证券研究院 机动车尾气是我国主要的空气污染源之一，其中汽车尾气更是罪魁祸首。根据生态环境部《中国移动源环境管理年报（2021）》，2020年全国机动车一氧化碳 （CO）、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）四项污染物总排放量为1593.0万吨。其中，一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）排放量分别为769.7万吨、190.2万吨、626.3万吨、6.8万吨。而汽车是污染物排放总量的主要贡献者，其排放的一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）超过机动车排放总量的90%。 图3：2020年机车尾气排放占比 资料来源：中国移动源环境管理年报（2021），民生证券研究院 柴油车是治理污染重中之重。2020年，全国汽车一氧化碳（CO）、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）排放量分别为693.8万吨、172.4万吨、613.7万吨、6.4万吨。其中，柴油车排放的氮氧化物（NOx）占汽车排放总量的80%以上，颗粒物（PM）占90%以上；而汽油车排放的一氧化碳（CO）占汽车排放总量的80%以上，碳氢化合物（HC）占70%以上。 图4：汽车主要污染物排放分担率 汽油汽车 柴油汽车 燃气汽车 100.0% 88.8% 80.9% 77.6% 0.0% 4.8% .4%11.0% 11 1.1% 8.0% 0.0% 6.4% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% CO HCNoxPM 资料来源：中国移动源环境管理年报（2021），民生证券研究院 1.2国六标准已全面落地，排放要求史上最严 我国排放标准制定起步晚、追赶快，二十年实现国一到国六标准升级。欧美等发达国家较早制定了严格的尾气排放法规，并持续升级。例如，欧盟自1970年起 已对轻型车排放污染物进行控制，并于1991年发布欧一阶段排放法规，至2014年全面进入欧六标准阶段。而我国尾气排放标准的制定起步较晚，第一批机动车尾气污染控制排放标准颁布于1983年，2000年后我国按照欧盟的汽车排放标准体系相继制定了一系列中国的排放法规，快速完成了从国一到国五的跨越，并在2019年起分地区、分阶段逐步推行国六标准。目前已实施的国六标准是根据国五标准的实施情况和国内机动车实际情况进行的一次自主创新，也是目前全球最严的汽车排放法规之一。 图5：中国汽车尾气排放路线图 资料来源：中自科技招股说明书，民生证券研究院 图6：全球轻型汽车尾气排放标准升级时间表图7：全球重型汽车尾气排放标准升级时间表 资料来源：庄信万丰公告，民生证券研究院资料来源：庄信万丰公告，民生证券研究院 国六标准切换分a、b阶段分步实施。2019年起我国机动车在全面实施国五排放标准的基础上，分国六a和国六b两个阶段逐步过渡，同时对轻型汽车、重型汽车、天然气重型车等有不同的实施时间。针对重型柴油车，自2021年7月1日起，全国范围内所有生产、进口、销售的重型柴油车应符合国六a限值要求，并将于2023年7月1日起将排放限值要求进一步提升至国六b。针对轻型汽车， 车型 法规 实施时间 区域 标准号 标准名称 轻型汽车 国六a 国六b 2020年7月1日2023年7月1日 全国 GB18352.6-2016 轻型汽车污染物排放限值及测量方法 自2020年7月1日起，全国范围内所有生产、进口、销售的轻型汽车应符合国六a限值要求，并将于2023年7月1日起将排放限值要求进一步提升至国六b。表1：尾气国六标准分a、b两阶段分步实施 重型汽车 国六a2020年7月1日城市 国六a2021年7月1日全国 国六b2023年7月1日全国 GB17691-2018重型柴油车污染物排放限值及测量方法 天然气重型车国六a 国六b 2019年7月1日 2021年1月1日 全国 GB17691-2018 重型柴油车污染物排放限值及测量方法 非道路国四2021年12月1日北京GB20891-2014非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及 2022年12月1日全国测量方法 摩托车国四2019年7月1日全国GB14622-2016摩托车污染物排放限值及测量方法 GB18176-2016轻便摩托车污染物排放限值及测量方法 船用国一2018年7月1日全国GBT15097-2016船用柴油机排气排放污染物测量方法国二2021年7月1日 在用非道路在用车2018年12月1日全国GB36886-2018非道路移动柴油机械排气烟度限值及测量方法在用柴油在用车2019年5月1日全国GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法（自由加速法 及加载减速法） 在用汽油在用车2019年5月1日全国GB18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法（双怠速法及 简易工况法） 资料来源：中自科技招股书,民生证券研究院 国六排放要求大幅收严。在机动车排放法规国六阶段，各项尾气排放限值均有显著降低，且相较国五阶段新增了对轻型车颗粒物数量（PN）和氧化亚氮（N2O）、重型柴油车与天然气车颗粒物数量（PN）和氨气（NH3）等污染物的排放要求。排放要求的不断升级对整车生产厂商、汽车发动机生产厂商形成了巨大的环保压力，也给尾气后处理厂商带来了巨大的技术挑战和市场机遇。 排放标准 类型 CO THC NMHC CH4 NOx NH3 PM PN 表2：国五、国六标准重型柴油车排放物限值对比 WHTC 4000 160 - - 460 10 10 6.0x1011 稳态循环(SC)要求提升 不变 72% - - 80% 新增 50% 新增 瞬态循环(TC)要求提升 不变 - - - 77% 新增 67% 新增 ESC (mg/kmh)1500 (mg/kmh)460 (mg/kmh) - (mg/kmh) - (mg/kmh)2000 (ppm) - (mg/kmh)20 (#/kmh) - ETC 4000 - 550 1100 2000 - 30 - WHSC 1500 130 - - 400 10 10 8.0x1011 国五国六 资料来源：GB17691-2005,GB17691-2018,民生证券研究院 排放标准 CO THC NMHC NOx N2O