广和通季报点评：Q3业绩维持高速增长 毛利率同比提升

公司研 究 季报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 Q3业绩维持高速增长毛利率同比提升 ——广和通季报点评通信/通信设备 事件描述： 公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入59.14亿元，同比增长58.96%；归母净利润为4.55亿元，同比增长59.31%；扣非归母净利润为4.34亿元，同比上涨60.61%；基本每股收益为0.6元。 事件点评： 公司三季报业绩符合于我们之前的预期，营收和归母净利润高速增长，主要系锐凌无线纳入合并范围以及公司在车载、FWA等行业拓展良好。 三费费用率：公司前三季度销售费用率为2.94%，同比提升0.19个百分点；前三季度管理费用率为1.98%，同比提升0.36个百分点；前三季度财务费用率为0.39%，同比降低0.54个百分点。 毛利率和净利率：2023年公司Q3单季度毛利率为23.21%，同比提升 3.46个百分点；Q3单季度净利率为7.43%，同比提升1.14个百分点。公司陆续发布多款5G新品，持续加强海外市场布局。 公司推出了多款适用于物联网终端的无线通信解决方案，其中5GR16模组FM160-NA已通过三大主流北美运营商认证；面向中东及非洲地区发布FG360-MEA，助力中东及非洲快速部署5GFWA规模应用。 同时，在RedCap模组系列方面，公司强势发布尺寸更精简、地区版本和封装方式更齐全的5GRedCap模组FG131&FG132系列。至此，广和通RedCap模组已形成覆盖中国、北美、欧洲、澳洲、亚洲等地区、涵盖LGA、M.2、MiniPCle等封装方式的全系列产品阵列，在多个领域加速5G物联网规模商用。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为90.11亿元、103.6亿元、 124.26亿元，归母净利润为6亿元、6.9亿元、7.69亿元，对应PE为 26.53X、23.1X、20.71X。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。 指标2021A2022A2023E2024E2025E 财务指标预测 营业收入（百万元）4,109.315,646.429,010.6010,359.6612,426.03 增长率（%）49.78%37.41%59.58%14.97%19.95% 归母净利润(百万元)401.35364.46600.42689.67769.06 增长率（%）41.51%-9.19%64.74%14.86%11.51% 净资产收益率（%）20.55%15.01%19.39%18.88%18.03% 每股收益(元)0.970.590.780.901.00 PE21.3935.1726.5323.1020.71 PB4.405.405.144.363.73 资料来源：wind，申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年10月31日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张建宇研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间2023.10.31 总市值/流通市值（亿元） 161.66/103.76 总股本（万股） 76,763.59 资产负债率（%） 56.44 每股净资产（元） 4 收盘价（元） 20.75 年内最低价/最高价（元） 17.23/27.45 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《Q2业绩高速增长盈利能力持续提升》2023-08-08 2、《广和通深度报告—深耕物联网成长赛道模组连接极智未来》2022-05-01 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4109 5646 9011 1036012426流动资产合计32884990719483479749 营业成本 3119 4507 7073 81319754货币资金482864121814931735 营业税金及附加 11 13 23 25 31 应收账款 1122 2193 3150 3565 4207 营业费用 132 169 237 267 314 其他应收款 315 71 113 130 156 管理费用 86 92 169 190 221 预付款项 7 5 12 12 15 研发费用 429 565 901 1036 1305 存货 807 1097 1775 1996 2341 财务费用 13 49 63 79 88 其他流动资产 361 496 791 910 1092 资产减值损失(9)(9)(5)(7)(7)非流动资产合计921 1409 1405 1368 1338 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 295 63 63 63 63 投资净收益 31 47 35 38 40 固定资产 95 184 172 154 132 营业利润414 356 635 729 812 无形资产 187 419 397 377 359 营业外收入 0 0 0 0 0 商誉 8 311 311 311 311 营业外支出 1 1 1 1 1 其他非流动资产 18 8 26 22 31 利润总额413355634728810资产总计4209 6399 8599 9715 11087 所得税12(9)343841流动负债合计2212 3201 4838 5398 6157 净利润401 364 600 690 769 短期借款 497 689 1349 1594 1856 少数股东损益0 0 0 0 0 应付账款 1005 1708 2445 2700 3104 归属母公司净利润401 364 600 690 769 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA467 472 779 896 991 一年内到期的非流动负债 14 132 132 132 132 EPS（元）0.970.590.780.901.00非流动负债合计44 771 665 665 665 主要财务比率 长期借款 0 600 600 600 600 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力负债合计2255 3971 5503 6063 6821 营业收入增长 49.8% 37.4% 59.6% 15.0% 19.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业利润增长 34.9% -14.0% 78.2% 14.7% 11.4% 实收资本（或股本） 414 632 768 768 768 归属于母公司净利润增长 41.5% -9.2% 64.7% 14.9% 11.5% 资本公积 656 629 629 629 629 获利能力 未分配利润 797 1048 1478 1966 2501 毛利率(%) 24.1% 20.2% 21.5% 21.5%21.5%归属母公司股东权益合计19532428309636524265 净利率(%) 9.8% 6.5% 6.7% 6.7%6.2%负债和所有者权益420963998599971511087 总资产净利润(%) 9.5% 5.7% 7.0% 7.1% 6.9% 现金流量表 单位:百 ROE(%) 20.5% 15.0% 19.4% 18.9% 18.0% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力经营活动现金流(422) 300 (158) 261 253 资产负债率(%) 53.6% 62.1% 64.0% 62.4% 61.5% 净利润 401 364 600 690 769 流动比率 1.49 1.56 1.49 1.55 1.58 折旧摊销 39 67 81 88 91 速动比率 1.12 1.22 1.12 1.18 1.20 财务费用 13 49 63 79 88 营运能力 应付帐款减少 (471) (1071) (957) (415) (643) 总资产周转率1.15 1.06 1.20 1.13 1.19 预收帐款增加 0 0 0 0 0 应收账款周转率4.643.413.373.093.20投资活动现金流27 (179) (48) (19) (28) 应付账款周转率4.15 4.16 4.34 4.03 4.28 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 每股指标（元） 长期股权投资减少 (26) 232 0 0 0 每股收益(最新摊薄)0.97 0.59 0.78 0.90 1.00 投资收益 31 47 35 38 40 每股净现金流(最新摊薄) -0.11 0.57 0.46 0.360.32筹资活动现金流3482375603317 每股净资产(最新摊薄) 4.72 3.84 4.03 4.76 5.56 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 600 0 0 0 P/E 21.39 35.17 26.53 23.10 20.71 普通股增加 172 218 136 0 0 P/B 4.40 5.40 5.14 4.36 3.73 资本公积增加 (106) (27) 0 0 0 EV/EBITDA18.4628.9221.5618.7116.94现金净增加额(47) 357 354 275 242 资料来源：wind，申港证券研究所 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需