行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年年报及2025年一季报点评：分红连续两年维持50%，25Q1毛利率同比提升

2025-04-26 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 Angie

事件概述：华阳股份发布2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年公司营业收入250.60亿元，同比下降12.13%；归母净利润22.25亿元，同比下降57.05%；2025年第一季度，营业收入58.17亿元，同比下降5.53%；归母净利润5.97亿元，同比下降31.18%。2024年存在非经常性收益1.27亿元（应收款项减值准备转回1.24亿元），2025Q1存在非经常性损失0.34亿元（阳泉热电碳排放权支出增加及罚款支出）。
煤炭业务：2024年煤炭产销量3837/3554万吨，同比-16.42%/-13.32%；单位价格/成本/毛利分别为567/339/228元/吨，同比-6.40%/+14.66%/-26.46%。2025Q1煤炭产量同比大幅增长16.85%至994万吨，销量同比增长5.67%至875万吨；单位价格/成本/毛利分别为512/292/219元/吨，同比-13.08%/-19.15%/-3.42%。煤炭业务产量增长且成本管控有效，25Q1毛利润同比+5.72%，毛利率同比+3.83pct。
分红政策：公司拟派发2024年度现金红利0.309元/股，合计派发现金红利总额11.15亿元，分红比率达50.11%，连续两年保持在50%以上，股息率达4.7%。
投资建议：预计公司2025~2027年归母净利润分别为23.96/27.78/31.45亿元，对应EPS分别为0.66/0.77/0.87元/股，对应4月25日收盘价的PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。