2022年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长80%

22Q1营收/归母净利润同比增长21.46%/79.84%。公司发布2022年一季报，实现营业收入3.44亿元，同比增长21.46%；实现归母净利润0.29亿元，同比增长79.84%，业绩更快增长主要系高毛利率环境可靠性试验服务业务比重增加所致。 盈利能力增强，期间费用率小幅上升。盈利能力方面，公司一季度毛利率/净利率为43.85%/8.39%，同比分别提升5.72/2.72个pct，盈利能力显著提升 ；期间费用方面 ，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.86%/14.31%/8.03%/3.34%，同比变动-0.52/-0.76/+1.71/+0.91个pct，财务费用同比增长较多主要系本期利息、可转债溢价摊销及汇兑损益增加所致。现金流方面，公司一季度经营性现金流净额-0.91亿元，同比下降703.40%，主要系购买的原材料及支付员工的薪酬增加所致。 公司发布第二期员工持股计划草案，有望稳定和激励核心团队。公司于3月21日发布第二期员工持股计划草案，该员工持股计划拟募集资金不超过5804.62万元、受让股份总数不超过295.70万股（占当日公司总股本的1.04%）。参加该计划的员工人数不超过300人，包含公司及控股子公司、分公司部分董事、监事、高管、核心管理人员、核心技术（业务）人员等。 本期员工持股计划持有人获授标的股票将依据2022年及2023年度公司业绩考核结果分两期解锁。第一批以2021年为基数，2022年营收/净利润同比增长20%/20%；第二批以2021年为基数，2023年营收/净利润相比增长44%/44%。 若营收指标和利润指标仅完成其中之一，且另一指标不为负值时，则公司层面可解锁股票数量为当期应解锁数量的80%。除公司层面，个人绩效考核若为良好以下的，则个人层面可解锁股票比例为80%。本期员工持股计划同时考核收入及利润，可有效稳定公司核心团队、激发员工的积极性、提高经营效率、促进公司积极稳健可持续发展。 风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+芯片检测需求向好。我们预计公司2022-24年归母净利润为2.69/3.72/5.26亿元，对应PE28/20/14倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：苏试试验2022年一季度营业收入同比+21.46% 图2：苏试试验2022年一季度归母净利润同比+79.84% 图3：苏试试验2021年毛利率水平有所回升 图4：苏试试验2021年期间费用率有所降低 图5：苏试试验研发投入显著增长 图6：苏试试验ROE趋势向好 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）