营收毛利率环比改善，车载领域持续开拓

事件：公司23年前三季度营业收入2.59亿元，同比+18.82%，；归母净利润-0.82亿元，扣非归母净利润约-0.89亿元。23Q3营业收入1.03亿元，同比+37.28%，环比+14.68%；归母净利润-0.29亿元，同比-134.54%，环比+12.25%。 23Q3销量提升带动营收环比修复，毛利率同比下降环比改善。公司Q3营业收入为2.59亿元，同比+18.82%，公司Q3营收环比增长+14.68%，主因市场需求增加，使销售数量增长较多。公司Q3毛利率12.43%，同比-10.5%，环比+1.6%，国内外终端市场疲软，行业竞争激烈，销售价格下降导致毛利率下降所致。目前，全球MEMS声学市场仍处于成长阶段。根据英飞凌数据，2021年全球MEMS麦克风市场规模为10.7亿欧元，市场空间巨大；同时英飞凌预测2022-2024年市场仍将保持10%左右的增长速度，我们仍看好公司未来在MEMS领域的业务拓展。 同时公司23Q3研发投入显著增长，23Q3公司研发费用0.20亿元，同比+5.69%。 23Q3公司归母净利润-0.29亿元，同比-134.54%，环比+12.25%，扣非归母净利润约-0.32亿元。 深耕厚植消费领域，下游客户资源丰富，车规料号拓展顺利。公司硅麦在手机领域导入多家知名终端客户，包括华为、LG、三星、诺基亚等。同时，公司的通话麦克风、用于ENC和ANC的降噪麦克风亦与华为、小米、OPPO等厂商进行合作。在车载领域，公司已推出一款模拟、一款数字MEMS硅麦克风，两款料号均满足AEC-Q100/Q103可靠性要求。我们预计未来下游的复苏将会持续带动需求量的增长，营收有望持续环比提升。 投资建议：公司为国内多品类MEMS龙头，产品、技术、客户积累雄厚。公司声学MEMS业务客户资源丰富，23Q4有望受益下游消费电子行业的复苏；压力MEMS业务在医疗领域深耕已久、并逐步拓展车载业务；惯性MEMS定向发力消费领域，尺寸微缩为产品亮点。我们预计公司2023-2025年实现收入3.8/5.4/6.9亿元，实现归母净利润-0.9/0.3/0.6亿元，对应24/25年PE分别为102/44倍。 风险提示：研发不及预期风险，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险。