毛利率环比持续改善，多产品线开拓新进展

2024-11-04 胡剑,胡慧,叶子,张大为国信证券王英文

业绩表现：公司2024年前三季度营收46.40亿元（同比增长20.28%），归母净利润5.94亿元（同比增长89.26%）；单三季度营收16.24亿元（同比增长7.73%），归母净利润2.32亿元（同比增长79.52%）。海外市场占比约70%，T、A、V系列产品同环比均增长。
运营效率：毛利率环比提升1.88pp，前三季度综合毛利率36.37%（同比增长1.01pp），净利率12.80%（同比增长4.67pp）；单三季度综合毛利率38.22%，净利率14.26%。成本端改善推动毛利率提升，后续有望进一步改善。
产品进展：T系列取代S系列成为第一大产品线，同比增长超50%；W系列WiFi6产品搭配主控SoC首次突破运营商市场，预计2024年销量超1000万颗；S系列8K芯片获得国内运营商市场全部份额；6nm芯片顺利导入运营商市场，性能提升显著，多家全球知名运营商将用于下一代旗舰产品。
投资建议：维持“优于大市”评级。看好公司在智能SoC领域的竞争力，T系列持续替代外海份额，W系列WiFi6成为第二成长曲线，6nm芯片保障长期发展。
财务预测：预计2024-2026年营业收入64.33/78.73/94.62亿元，归母净利润8.17/10.52/13.19亿元，当前股价对应PE分别为34.3/26.6/21.3倍。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、产品研发不及预期、汇率波动等。