营收、毛利率环比改善，持续看好半导体设备零部件国产替代

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年10月30日 新莱应材(300260.SZ) 公司快报 营收、毛利率环比改善，持续看好半导体设备零部件国产替代 证券研究报告 基础件 投资评级 买入-A 维持评级 12个月目标价 40.25元 股价 (2023-10-30) 33.28元 交易数据 总市值(百万元) 13,571.81 流通市值(百万元) 9,274.18 总股本(百万股) 407.81 流通股本(百万股) 278.67 12个月价格区间 25.9/107.35元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.3 22.5 -69.7 绝对收益 -12.2 12.2 -68.5 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 半导体订单逐步改善，股份回购彰显信心 2023-08-30 半导体订单回暖，23Q2净利润环比增长 2023-07-14 短期需求波动压制23Q1盈利，半导体特气零部件有望成为新成长点 2023-04-27 短期需求波动影响Q4业绩，2023-01-17 营收、毛利率环比改善： 公司23Q3营收7.08亿元，同比-7.53%，环比+12.5%；归母净利润0.58亿元，同比-51%，环比略有提高。23Q3公司营收环比增长，主要来自食品以及半导体，医药环比继续承压。从毛利率来看，23Q3毛利率25.70%，环比提高接近1个百分点。公司利润环比增长低于营收增速，主要系23Q3销售费用增长较多。 半导体阀门国内领先，有望持续受益国产替代： 半导体阀门国内领先：根据Market Research Reports的数据显示，全球半导体阀门市场2022年预计17亿美元，预计2028年可到25亿美元，VAT占据真空阀门主导地位，气体阀门也基本上是海外公司垄断。公司是国内半导体阀门龙头，阀门品类全面覆盖，后续有望持续受益国产替代。 食品业务持续高增： 目前，国内大部分乳制品食品包材被利乐等海外大厂垄断，公司是国内少有具备包材+设备能力的厂商，从二线乳制品厂商开始突破，已经进入蒙牛、伊利等一线乳制品厂商，并且正在快速起量，后续有望持续受益国内无菌包材国产替代。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为29.87亿元、38.23亿元、48.44亿元，归母净利润分别为2.61亿元、4.71亿元、6.86亿元。继续看好半导体设备零部件国产替代，综合考虑半导体市场与食品行业景气度给予公司2024年35XPE的估值，对应目标价40.25元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 -56%-41%-26%-11%4%19%2022-102023-022023-062023-10新莱应材沪深300999563393 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/新莱应材 持续看好国产半导体零部件龙头长期成长 盈利能力持续提高，半导体零部件国产替代有望加速 2022-10-25 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 2,054.4 2,620.1 2,986.9 3,823.2 4,844.0 净利润 169.8 344.8 260.6 470.5 685.5 每股收益(元) 0.42 0.85 0.64 1.15 1.68 每股净资产(元) 3.11 3.92 4.47 5.50 6.99 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 77.4 38.1 50.5 28.0 19.2 市净率(倍) 10.4 8.2 7.2 5.9 4.6 净利润率 8.3% 13.2% 8.7% 12.3% 14.2% 净资产收益率 13.4% 21.6% 14.3% 21.0% 24.0% 股息收益率 0.1% 0.3% 0.2% 0.4% 0.6% ROIC 13.3% 22.3% 13.0% 23.1% 28.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司快报/新莱应材 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,054.4 2,620.1 2,986.9 3,823.2 4,844.0 成长性 减:营业成本 1,546.4 1,843.5 2,179.7 2,786.0 3,491.1 营业收入增长率 55.3% 27.5% 14.0% 28.0% 26.7% 营业税费 9.3 9.6 14.4 16.6 20.7 营业利润增长率 115.5% 106.4% -13.1% 80.3% 45.7% 销售费用 117.4 125.8 147.9 122.3 106.6 净利润增长率 105.7% 103.0% -24.4% 80.5% 45.7% 管理费用 83.4 103.7 134.4 118.5 145.3 EBITDA增长率 60.7% 77.1% -13.5% 60.2% 38.9% 研发费用 74.3 95.8 129.9 114.7 121.1 EBIT增长率 93.1% 98.0% -14.0% 74.7% 44.2% 财务费用 33.2 41.1 41.0 45.0 51.0 NOPLAT增长率 62.2% 97.0% -24.3% 72.9% 43.6% 资产减值损失 - -1.2 -0.4 -0.5 -0.7 投资资本增长率 17.1% 30.5% -2.8% 18.4% 18.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 14.2% 25.8% 14.1% 22.9% 27.1% 投资和汇兑收益 0.2 - - 0.1 - 营业利润 194.7 401.8 349.1 629.6 917.6 利润率 加:营业外净收支 2.8 -6.6 -1.9 -1.9 -3.5 毛利率 24.7% 29.6% 27.0% 27.1% 27.9% 利润总额 197.5 395.1 347.3 627.7 914.1 营业利润率 9.5% 15.3% 11.7% 16.5% 18.9% 减:所得税 27.4 50.2 86.8 156.9 228.5 净利润率 8.3% 13.2% 8.7% 12.3% 14.2% 净利润 169.8 344.8 260.6 470.5 685.5 EBITDA/营业收入 15.0% 20.9% 15.8% 19.8% 21.7% EBIT/营业收入 10.9% 16.9% 12.8% 17.4% 19.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 95 97 91 63 44 货币资金 260.1 247.4 238.9 305.9 387.5 流动营业资本周转天数 148 149 161 159 165 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 300 299 309 289 293 应收帐款 508.3 662.0 822.3 937.3 1,329.5 应收帐款周转天数 79 80 89 83 84 应收票据 10.6 11.0 32.6 9.8 45.0 存货周转天数 158 168 175 167 170 预付帐款 70.8 50.9 73.4 96.8 117.5 总资产周转天数 462 455 452 392 368 存货 1,033.4 1,409.4 1,497.1 2,052.2 2,523.9 投资资本周转天数 281 274 268 226 211 其他流动资产 42.5 39.6 40.2 40.8 40.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.4% 21.6% 14.3% 21.0% 24.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 5.8% 9.4% 6.8% 10.5% 12.7% 投资性房地产 37.2 37.3 37.3 37.3 37.3 ROIC 13.3% 22.3% 13.0% 23.1% 28.0% 固定资产 620.7 797.7 714.6 631.5 548.4 费用率 在建工程 23.8 73.4 73.4 73.4 73.4 销售费用率 5.7% 4.8% 5.0% 3.2% 2.2% 无形资产 69.5 69.2 60.5 51.8 43.1 管理费用率 4.1% 4.0% 4.5% 3.1% 3.0% 其他非流动资产 263.0 283.8 236.6 255.7 252.9 研发费用率 3.6% 3.7% 4.4% 3.0% 2.5% 资产总额 2,939.9 3,681.6 3,826.8 4,492.3 5,398.6 财务费用率 1.6% 1.6% 1.4% 1.2% 1.1% 短期债务 608.0 679.0 614.2 699.3 676.9 四费/营业收入 15.0% 14.0% 15.2% 10.5% 8.8% 应付帐款 503.6 594.2 763.6 860.3 1,235.9 偿债能力 应付票据 12.0 86.4 12.7 103.8 59.9 资产负债率 56.6% 56.4% 49.8% 47.8% 45.2% 其他流动负债 287.9 378.4 332.1 326.8 352.0 负债权益比 130.5% 129.4% 99.1% 91.6% 82.4% 长期借款 210.4 304.8 63.5 35.6 - 流动比率 1.36 1.39 1.57 1.73 1.91 其他非流动负债 42.3 33.9 28.6 34.9 32.5 速动比率 0.63 0.58 0.70 0.70 0.83 负债总额 1,664.4 2,076.8 1,814.7 2,060.9 2,357.2 利息保障倍数 6.74 10.78 9.29 14.79 18.82 少数股东权益 7.7 7.9 7.8 8.1 8.2 分红指标 股本 226.6 226.6 407.8 407.8 407.8 DPS(元) 0.04 0.09 0.07 0.13 0.19 留存收益 1,039.5 1,366.2 1,415.2 1,834.3 2,444.1 分红比率 10.7% 10.5% 11.6% 10.9% 11.0% 股东权益 1,275.5 1,604.8 1,830.9 2,250.2 2,860.1 股息收益