2023年三季报点评：业绩环比略增，静待底部复苏

金禾实业2023年三季度报告总结

主要财务表现

• 季度营收与净利润：2023年第三季度，金禾实业实现营收14.19亿元，同比增长-26.43%，环比增长9.86%；归母净利润1.60亿元，同比减少66.54%，环比增加1.39%。

食品添加剂市场动态

• 以量补价策略：面对价格下滑趋势，金禾实业通过提高食品添加剂的产量来弥补价格下降的影响。23Q3，三氯蔗糖、安赛蜜、甲/乙基麦芽酚的产量分别增长9.81%、-0.54%、+3.62%，显示了通过提升产量应对市场挑战的策略。
• 价格走势分析：根据百川盈孚的数据，23Q3，上述食品添加剂的价格整体下滑，但产量的增长有助于缓解价格下滑带来的不利影响。

基础化工板块表现

• 价差扩大：基础化工板块中，多个产品如液氨、硝酸、三聚氰胺等价格在第三季度有明显修复，尤其是双氧水和甲醛产品价格分别增长了61.97%和1.57%，这反映出市场供需关系的改善，导致价差扩大，进而提升了利润空间。

合成生物板块进展

• 中试平台搭建：金禾实业已完成年产1500吨生物发酵类装置的中试平台搭建，并与多家高校和科研企业签订了新产品研发协议，推动了合成生物业务的发展。
• 项目规划：公司正积极准备中试工业化装置的改造，为未来“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”的建设奠定基础，定远二期百亿投资的推进将为公司长期增长提供支撑。

财务预测与估值

• 业绩预测调整：考虑食品添加剂价格下滑的影响，对2023-2025年的归母净利润预测分别下调至7.63、11.45、13.74亿元。
• 估值与评级：基于历史估值水平，给予2023年18x的估值倍数，对应目标价24.48元，维持“强推”评级。

风险提示

• 原料成本波动：原料价格可能超出预期上涨，影响整体成本控制。
• 市场需求不确定性：下游需求可能低于预期，影响销售情况。
• 项目执行风险：新项目的推进可能不如预期，影响公司成长性。

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