2023年三季报业绩点评：Q3收入端环比正增长，静待需求回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 杰克股份(603337.SH) 2023年11月01日 买入（维持） 所属行业：机械设备/专用设备 当前价格(元)：20.93 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -1.51 5.33 2.25 相对涨幅(%) 1.67 11.04 12.77 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《杰克股份：表现优于行业，盈利能力回升明显——2023年中报业绩点评》，2023.9.1 2.《杰克股份：短期需求承压，看好下半年内需回暖——2023年一季报业绩点评》，2023.4.26 3.《杰克股份：2022全年业绩保持相对稳定，盈利能力同比提升明显——2022年年度报告点评》，2023.4.12 杰克股份：Q3收入端环比正增长，静待需求回暖 ——2023年三季报业绩点评 投资要点  事件：10月31日，公司发布2023年三季报。前三季度，公司实现收入41.00亿元，yoy-6.70%；归母净利润4.12亿元，yoy-2.71%；扣非归母净利润3.72亿元，yoy-3.72%。单看Q3，公司实现收入14.09亿元，yoy+9.87%；归母净利润1.42亿元，yoy+26.28%；扣非归母净利润1.27亿元，yoy+35.16%。  单Q3收入端环比正增长，静待景气度回升。单Q3，公司实现收入14.09亿元，同比增长9.87%，环比增长13.34%，收入端环比正增长，静待景气度回升。从现金流的角度，单Q3公司经营活动产生的现金流量净额同比降低35.29%，主要系去年同期存货下降较多所致；前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长299.78%，主要系公司存货减少，运营效率提升所致。  盈利能力维持较高水平。前三季度公司实现销售毛利率28.55%，同比增加1.96pct；销售净利率10.11%，同比提升0.19pct。公司期间费用率16.34%，同比增加0.29pct，其中，销售费用率5.85%，同比增加0.70pct；管理费用率5.23%，同比降低0.19pct；研发费用率6.67%，同比增长0.09pct；财务费用率-1.41%，同比降低0.31pct。单Q3公司实现销售毛利率28.81%，同比提升1.95pct；实现销售净利率10.09%，同比提升1.07pct，公司盈利能力保持较高水平。  公司持续巩固行业地位，成套方案影响力进一步扩大。公司在产品、供应、渠道、数字化等方面成效明显，同时标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。展望未来，公司有望凭借产品、管理等优势持续跑赢行业，同时随着成套方案业务顺利推进，持续打造第二生长曲线。  投资建议：根据三季报业绩，调整公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入分别为57.32、72.04、91.47亿元，yoy+4.2%、+25.7%、+27.0%；归母净利润分别为5.52、7.33、9.74亿元，yoy+11.9%、+32.7%、+33.0%；对应PE分别18.36、13.84、10.41 X，估值具备性价比，维持“买入”评级。  风险提示：国内景气度恢复不及预期，海外市场景气度下滑，智能成套业务推广不及预期，盈利能力下滑。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 484.42 流通A股(百万股)： 481.74 52周内股价区间(元)： 17.41-23.14 总市值(百万元)： 10,138.89 总资产(百万元)： 8,353.63 每股净资产(元)： 8.99 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,054 5,502 5,732 7,204 9,147 (+/-)YOY(%) 71.9% -9.1% 4.2% 25.7% 27.0% 净利润(百万元) 466 494 552 733 974 (+/-)YOY(%) 48.7% 5.8% 11.9% 32.7% 33.0% 全面摊薄EPS(元) 0.96 1.02 1.14 1.51 2.01 毛利率(%) 24.7% 26.7% 29.1% 29.4% 29.7% 净资产收益率(%) 14.3% 11.5% 12.4% 14.1% 15.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -17%-9%0%9%17%26%2022-102023-022023-062023-10杰克股份沪深300 公司点评 杰克股份（603337.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 5,502 5,732 7,204 9,147 每股收益 1.08 1.14 1.51 2.01 营业成本 4,031 4,063 5,087 6,431 每股净资产 8.83 9.21 10.73 12.74 毛利率% 26.7% 29.1% 29.4% 29.7% 每股经营现金流 1.82 2.51 0.79 3.85 营业税金及附加 33 34 43 55 每股股利 0.32 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 282 327 389 485 P/E 17.63 18.36 13.84 10.41 营业费用率% 5.1% 5.7% 5.4% 5.3% P/B 2.16 2.27 1.95 1.64 管理费用 302 332 418 512 P/S 1.85 1.73 1.38 1.08 管理费用率% 5.5% 5.8% 5.8% 5.6% EV/EBITDA 13.19 11.12 9.32 6.72 研发费用 390 413 526 677 股息率% 1.7% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 7.1% 7.2% 7.3% 7.4% 盈利能力指标(%) EBIT 489 642 843 1,116 毛利率 26.7% 29.1% 29.4% 29.7% 财务费用 -43 39 47 65 净利润率 9.1% 9.8% 10.3% 10.8% 财务费用率% -0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 净资产收益率 11.5% 12.4% 14.1% 15.8% 资产减值损失 -33 -14 -14 -13 资产回报率 5.8% 5.5% 6.3% 6.7% 投资收益 1 1 1 2 投资回报率 7.1% 8.3% 9.2% 10.2% 营业利润 529 591 783 1,040 盈利增长(%) 营业外收支 -4 -4 -4 -4 营业收入增长率 -9.1% 4.2% 25.7% 27.0% 利润总额 525 587 779 1,036 EBIT增长率 -11.0% 31.4% 31.2% 32.5% EBITDA 720 941 1,184 1,504 净利润增长率 5.8% 11.9% 32.7% 33.0% 所得税 23 26 35 47 偿债能力指标 有效所得税率% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 资产负债率 48.6% 54.4% 54.4% 56.5% 少数股东损益 8 8 11 15 流动比率 1.2 1.1 1.1 1.2 归属母公司所有者净利润 494 552 733 974 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 现金比率 0.5 0.5 0.4 0.5 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 1,902 2,452 2,575 4,165 应收帐款周转天数 57.8 49.0 50.2 51.1 应收账款及应收票据 1,001 707 1,509 1,351 存货周转天数 156.8 143.5 145.1 146.5 存货 1,302 1,937 2,164 3,071 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 其它流动资产 317 384 380 449 固定资产周转率 2.6 2.4 2.8 3.3 流动资产合计 4,521 5,480 6,628 9,037 长期股权投资 49 72 98 126 固定资产 2,081 2,345 2,570 2,756 在建工程 808 995 1,183 1,335 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 367 403 444 484 净利润 494 552 733 974 非流动资产合计 4,034 4,558 5,053 5,470 少数股东损益 8 8 11 15 资产总计 8,555 10,039 11,681 14,507 非现金支出 288 313 356 401 短期借款 1,876 2,510 3,198 3,863 非经营收益 31 79 99 119 应付票据及应付账款 934 1,599 1,588 2,463 营运资金变动 64 261 -815 354 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 884 1,214 383 1,863 其它流动负债 989 993 1,214 1,512 资产 -378 -819 -828 -794 流动负债合计 3,799 5,102 6,000 7,838 投资 -405 -23 -26 -28 长期借款 229 229 229 229 其他 1 1 1 2 其它长期负债 126 126 126 126 投资活动现金流 -783 -841 -852 -820 非流动负债合计 355 355 355 355 债权募资 508 634 688 665 负债总计 4,154 5,457 6,355 8,193 股权募资 747 -226 0 0 实收资本 486 474 474 474 其他 -205 -230 -96 -117 普通股股东权益 4,291 4,463 5,196 6,170 融资活动现金流 1,049 178 592 548 少数股东权益 110 119 130 145 现金净流量 1,158 551 123 1,590 负债和所有者权益合计 8,555 10,039 11,681 14,507 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月31日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 杰克股份（603337.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分