2020年三季报点评：Q3业绩环比改善，静待行业回暖

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_BaseInfo] 基本数据（20Q3） 通行 报告日股价（元） 12.57 12mth A股价格区间（元） 8.56-18.04 总股本（百万股） 2933.61 无限售A股/总股本 94.95% 流通市值（亿元） 349.95 每股净资产（元） 3.01 PBR（X） 4.18 DPS（Y2019, 元） 0.05 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（20Q3） 通行 上海光线投资控股有限公司 42.71% 杭州阿里创业投资有限公司 6.82% 北京三快科技有限公司 6.00% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019Y） 影视剧 97.89% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号：TWF20-CT11 [Table_ReportInfo] [Table_Author] 分析师： 滕文飞 Tel： 021-53686151 E-mail： tengwenfei@shzq.com SAC证书编号： S0870510120025 [Table_Summary]  公司动态事项 公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入4.81亿元，较上年同期下降80.46%；归属于上市公司股东的净利润为0.64亿元，较上年同期下降94.26%，每股收益0.02元。  事项点评 受疫情影响，前三季度业绩下滑。 今年前三季度，新冠肺炎疫情对于整个影视行业造成了前所未有的沉重打击，影院从7月份开始才陆续复工，国庆档上座率限制由50%上调到75%。全行业亏损的背景下，公司虽然前三季度业绩下滑，但仍保持盈利。单季度来看，Q3公司营业收入2.22亿，同比下滑82.82%,环比降幅收窄，净利润0.43亿元，同比下滑95.7%。三季度公司收入主要依靠复工以来上映的影片《妙先生》（主投+独家发行）、《八佰》（参投）、《荞麦疯长》（参投+独家发行）等。国庆档上映的姜子牙（主投+独家发行）还在上映期，目前已取得15.7亿票房，预计将贡献约4亿收入。 Q4行业持续回暖，公司后续项目储备充足。 Q4开始影片定档陆续恢复正常，公司影视产品将陆续上映。电影院复工满100天产出票房120.3亿，自十一以来全国影院复工率稳定在93%左右。预计全国票房全年有望达到200亿元。公司影视剧项目储备丰富，预计上映电影项目包括《如果声音不记得》（定档12月4日）、《会飞的蚂蚁》、《坚如磐石》、《明天会好的》、《人潮汹涌》（春节档）、《你的婚礼》等。制作中的电影包括《深海》、《星游记之冲出地球》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等。电视剧/网剧方面，预计制作、播出的包括有《山河月明》、《对的时间对的人》等20余部，公司Q4各项业务预计将实现增长。  投资建议 未来六个月，维持“谨慎增持”评级。 预计公司20、21年实现EPS为0.15、0.32元，以10月27日收盘价12.57元计算，动态PE分别为81.62倍和39.78倍。WIND电影与娱乐行业上市公司2021年预测市盈率中值为27.62倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视行业龙头企业，拥有雄厚的项目储备，有望持续受益于影视行业发展。我们维持“谨慎增持”评级。  风险提示 公司风险包括但不限于以下几点：疫情反复风险；影视作品销售的市场风险；预付账款金额较大的风险；市场竞争加剧风险。 [Table_MainInfo] 谨慎增持 ——维持 光线传媒（300251） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2020年10月28日 Q3业绩环比改善 静待行业回暖 ——2020年三季报点评 行业：传媒 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 2 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2829.45 1046.90 2198.48 2858.03 年增长率 89.70% -63.00% 110.00% 30.00% 归属于母公司的净利润 947.59 451.47 927.25 1146.93 年增长率 -31.00% -52.35% 105.39% 23.69% 每股收益（元） 0.320 0.154 0.316 0.391 PER（X） 39.28 81.62 39.78 32.15 注：有关指标按最新股本摊薄 nMqPzRpNpQrNmOpRmQnQoMaQbPaQpNnNnPoOeRoPrReRsQwO6MsQnNuOsQmQNZqNqP 公司动态 请务必阅读尾页重要声明 3  附表 附表1 财务数据及预测（单位：百万元人民币） 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 2305.70 3060.79 2134.58 3833.40 营业收入 2829.45 1046.90 2198.48 2858.03 应收和预付款项 802.90 50.83 1631.78 555.61 营业成本 1563.10 711.89 1231.15 1600.49 存货 1164.47 153.92 2126.13 837.94 营业税金及附加 2.34 0.86 1.82 2.36 其他流动资产 318.90 318.90 318.90 318.90 营业费用 2.05 0.76 1.59 2.07 长期股权投资 5072.54 5072.54 5072.54 5072.54 管理费用 168.56 62.37 130.97 170.26 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 28.86 -60.33 -58.35 -67.02 固定资产和在建工程 33.04 24.19 15.35 6.50 资产减值损失 -289.95 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发支出 17.84 16.67 15.50 14.33 投资收益 406.52 200.00 200.00 200.00 其他非流动资产 20.06 10.03 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.10 0.00 0.00 0.00 资产总计 10693.28 11028.7 12272.60 11597.05 营业利润 1111.53 331.35 891.31 1149.86 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外收支净额 1.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 1030.40 -339.01 1565.81 21.85 利润总额 1112.53 531.35 1091.31 1349.86 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 165.92 79.70 163.70 202.48 其他负债 684.52 684.52 684.52 684.52 净利润 946.61 451.64 927.61 1147.38 负债合计 1714.92 345.51 2250.34 706.37 少数股东损益 -0.98 0.18 0.36 0.45 股本 2933.61 2933.61 2933.61 2933.61 归属母公司股东净利润 947.59 451.47 927.25 1146.93 资本公积 2003.81 2003.81 2003.81 2003.81 财务比率分析 留存收益 3997.40 4339.06 5040.77 5908.73 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 8934.82 9276.47 9978.19 10846.15 毛利率 44.76% 43.00% 44.00% 44.00% 少数股东权益 43.54 43.71 44.08 44.53 EBIT/销售收入 40.39% 50.29% 47.82% 45.18% 股东权益合计 8978.35 9320.19 10022.26 10890.68 销售净利率 33.18% 44.62% 42.29% 40.22% 负债和股东权益合计 10693. 28 11028.7 12272.60 11597.05 ROE 10.52% 7.71% 9.18% 10.46% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 17.62% 16.42% 17.85% 8.57% 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 2.68 6.87 3.07 6.32 经营活动产生现金流量 1619.26 634.53 -929.12 1740.65 速动比率 1.81 5.36 2.06 4.67 投资活动产生现金流量 -458.67 170.00 170.00 170.00 总资产周转率 0.29 0.18 0.20 0.26 融资活动产生现金流量 -518.04 -49.44 -167.09 -211.83 应收账款周转率 6.53 9.13 3.42 6.73 现金流量净额 643.03 755.09 -926.21 1698.82 存货周转率 1.34 1.65 0.72 1.28 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师声明 滕文飞 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及