公司2023年三季报业绩点评：收入增长9.84%，积极推动半导体精密零部件布局

2023年11月1日 推荐/维持 公司报告 江丰电子 江丰电子（300666）：收入增长9.84%，积极推动半导体精密零部件布局 ——公司2023年三季报业绩点评 事件： 10月22日，江丰电子发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业 收入18.52亿元，同比增长9.84%；归母净利润为1.93亿元，同比下降 13.02%；扣非归母净利润为1.40亿元，同比下降24.03%。 点评： 公司2023年前三季度营业收入增长9.84%，Q3精密零部件业务环比增长39.87%。2023年前三季度公司实现营业收入18.52亿元，同比增长9.84%，其中，精密零部件业务实现收入约3.71亿元，占总营收20.03%。从Q3单 季度来看，公司精密零部件业务实现营收1.68亿元，环比增长39.87%。受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司半导体精密零部件产品快速放量。2023年前三季度公司归母净利润为1.93亿元，同比下降13.02%。受益于半导体行业国产化需求拉动，公司毛利率改善明显，2023Q3毛利率为30.44%，环比提高4.59pct。另外，2023年前三季度公司研发投入为1.16亿元，同比增长37.08%。公司持续强化研发投入，保持产品技术的先进性。 公司拟收购芯创科技46%股权，积极推动半导体精密零部件的布局，综合竞争力进一步提升。公司2023年10月20日公告，拟以自有资金1.28亿元收购控股子公司芯创科技46.0%股权，持股比例将由54.0%增加至100.0%。 作为公司半导体CVD工艺用核心功能零部件生产基地，芯创科技2022年营收为0.81亿元，净利润为0.16亿元。根据弗若斯特沙利文数据，2022年中 国半导体设备精密零部件市场规模达到1,141亿元人民币，占全球半导体设 备精密零部件市场规模的30%。若本次收购成功，加速落实半导体领域战略布局。精密零部件产品规模快速增长，综合竞争力进一步提升。 公司拟投资总额不超过人民币3.5亿元建设韩国生产基地，有助于提升公司 产品市占率，回购彰显发展信心。根据公司2023年7月31日公告，公司拟 由全资子公司香港江丰在韩国投资设立KFAMCO.,LTD.(不超过3.5亿元)，建设韩国生产基地。若本次投资顺利实施，将扩大生产能力和规模优势，提高公司产品全球市占率。另外，公司使用自有资金回购部分公司股份，用于股权激励或员工持股计划，用于回购的资金总额不低于人民币5,000万元 （含）且不超过人民币8,000万元（含）。公司于2023年10月25日实施了首次回购，已回购公司总股本的0.0949%，公司积极回购彰显发展信心。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2023-2025年公司EPS分别为1.26元，1.81元和2.37元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 公司简介： 宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。2015年公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”，并获得“浙江省技术发明一等奖”荣誉。2019年，公司专利名列“中国企业专利500强榜单第74位”，并获得“浙江省专利项目绩效评价（专利金奖）”荣誉。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）90.12-54.0 总市值（亿元）166.53 流通市值（亿元）130.46 总股本/流通A股（万股）26,544/26,544 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.56 52周股价走势图 江丰电子 沪深300 61.5% 11.5% -38.5% 10/3112/312/284/306/308/3110/31 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：收入增长9.84%，积极推动半导体精密零部件布局 财务指标预测 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,593.91 2,323.88 2,907.15 3,856.86 5,057.15 增长率（%） 36.64% 45.80% 25.10% 32.67% 31.12% 归母净利润（百万元） 106.63 265.20 334.99 481.17 628.13 增长率（%） -27.55% 148.72% 26.31% 43.64% 30.54% 净资产收益率（%） 7.32% 6.62% 7.85% 10.35% 12.21% 每股收益(元) 0.40 1.00 1.26 1.81 2.37 PE 154.34 62.05 49.13 34.20 26.20 PB 12.55 4.11 3.86 3.54 3.20 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江丰电子（300666）：收入增长9.84%，积极推动半导体精密零部件布局 公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1,488.29 2,922.97 3,204.43 3,901.36 4,784.40 营业收入 1,593.91 2,323.88 2,907.15 3,856.86 5,057.15 货币资金 482.10 1,315.18 1,242.47 1,315.89 1,395.74 营业成本 1,186.50 1,628.29 2,100.86 2,757.24 3,612.88 应收账款 364.55 462.53 633.68 840.69 1,102.32 营业税金及附加 9.18 9.94 15.85 21.03 27.58 其他应收款 8.50 20.01 24.98 29.64 39.32 营业费用 56.87 76.99 95.94 127.28 166.89 预付款项 10.13 19.78 22.20 29.45 38.62 管理费用 115.25 189.52 209.31 269.98 354.00 存货 588.67 1,059.95 1,222.48 1,604.43 2,102.32 财务费用 45.13 7.20 8.95 2.25 -1.79 其他流动资产 22.83 40.56 53.95 71.58 93.85 研发费用 98.26 123.55 172.57 228.95 300.20 非流动资产合计 1,413.15 2,162.25 2,109.12 1,939.41 1,778.55 资产减值损失 -17.59 -31.51 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 116.98 225.36 221.88 218.39 214.90 公允价值变动收 20.43 -21.35 0.00 0.00 0.00 固定资产 656.24 883.49 820.23 757.06 691.38 投资净收益 -12.01 40.67 9.64 9.64 9.64 无形资产 130.56 393.05 327.54 262.04 196.53 加：其他收益 39.83 25.96 26.19 26.19 26.19 其他非流动资产 261.63 269.60 265.87 262.13 258.40 营业利润 113.38 302.17 339.49 485.98 633.23 资产总计 2,901.44 5,085.22 5,313.54 5,840.77 6,562.96 营业外收入 1.16 0.80 1.84 1.84 1.84 流动负债合计 840.94 792.75 836.63 1,098.02 1,438.79 营业外支出 10.16 5.61 5.66 5.66 5.66 短期借款 376.44 151.64 0.00 0.00 0.00 利润总额 104.38 297.36 335.67 482.16 629.42 应付账款 283.52 420.50 566.58 743.59 974.35 所得税 5.05 59.99 23.50 33.75 44.06 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 99.34 237.37 312.18 448.41 585.36 其他流动负债 180.97 220.62 270.05 354.43 464.44 少数股东损益 -7.29 -27.83 -22.81 -32.77 -42.77 非流动负债合计 594.71 306.37 248.66 166.68 94.05 归属母公司净利 106.63 265.20 334.99 481.17 628.13 长期借款 487.39 236.63 178.92 96.94 24.31 主要财务比率 其他非流动负债 107.33 69.74 69.74 69.74 69.74 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 1,435.65 1,099.12 1,085.30 1,264.71 1,532.84 成长能力 少数股东权益 9.08 -17.16 -39.97 -72.74 -115.51 营业收入增长 36.64% 45.80% 25.10% 32.67% 31.12% 实收资本（或股 227.62 265.57 265.57 265.57 265.57 营业利润增长 -29.87% 166.52% 12.35% 43.15% 30.30% 资本公积 616.22 3,120.65 3,120.65 3,120.65 3,120.65 归属于母公司净利润 -27.55% 148.72% 26.31% 43.64% 30.54% 未分配利润 612.87 617.04 882.00 1,262.58 1,759.41获利能力 归属母公司股东权益 1,456.71 4,003.26 4,268.22 4,648.81 5,145.63 毛利率(%) 25.56% 29.93% 27.73% 28.51% 28.56% 负债和所有者权 2,901.44 5,085.22 5,313.54 5,840.77 6,562.96 净利率(%) 6.23% 10.21% 10.74% 11.63% 11.57% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 3.67% 5.22% 6.30% 8.24% 9.57% 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.32% 6.62% 7.85% 10.35% 12.21% 经营活动现金流 93.71 4.98 404.72 347.34 371.10 偿债能力 净利润 99.34 237.37 282.40 418.63 555.58 资产负债率(%) 49% 22% 20% 22% 23% 折旧摊销 73.26 104.17 249.65 266.22 257.37 流动比率 1.77 3.69 3.83 3.55 3.33 财务费用 45.13 7.20 8.95 2.25 -1.79 速动比率 1.03 2.27 2.28 2.00 1.77 营运资金变动 -140.53 -496.85 -158.64 -362.12 -462.43 营运能力 其他经营现金流 4.51 193.75 32.02 32.02 32.02 总资产周转率