公司2023年三季报业绩点评：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放

2023年11月6日 强烈推荐/维持 公司报告 统联精密 统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 ——公司2023年三季报业绩点评 事件： 10月30日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润2320.83万元，同比下降65.31%；实现扣非归母净利润为1,962.43万元，同比下降64.26%。 点评： 公司2023年前三季度收入增长2.86%，毛利率水平环比持续改善。公司2023 年前三季度实现收入3.68亿元，同比增长2.86%。2023Q3单季度实现收入 1.6亿元，同比增长16.75%，环比增长14.71%。分业务来看，公司MIM精密零部件业务收入为2.28亿元，同比下降10.38%，非MIM精密零部件业务收入为1.24亿元，同比上升28.67%。由于客户需求波动，加之重点投入的新项目或正处于量产爬坡期，盈利能力尚未充分释放，导致公司前三季度整体毛利率水平有所降低。但公司毛利率水平正在稳步提升，第三季度毛利率为38.31%，较第二季度增长4.68pct，较第一季度增长8.33pct。另外由于股份支付费用、研发投入增加和汇兑收益减少，前三季度扣非归母净利润为1962.4万元，同比下降64.26%。 公司积极拓展折叠屏手机铰链零部件业务，新项目需求从第三季度末开始逐步释放。公司拓展了折叠屏手机铰链零部件业务，相关项目有望转换为公司收入。公司在铰链零部件方面的研发及技术实力获得了客户的充分认可，我 们分析认为，折叠机铰链业务有望成为业务增长的新引擎。目前公司长沙MIM生产基地的建设已经进入竣工验收阶段，预计年底将投入生产将打开新的成长空间。同时，在非MIM业务方面，2023Q3公司也积极增加了产能。随着新项目的需求从2023Q3末开始逐步释放，公司的盈利能力将进一步提升。 公司简介： 公司是一家专业的精密零部件产品的生产商和解决方案提供商，专注于为客户提供高精度、高密度、形状复杂、性能良好、外观精致的金属粉末注射成形精密金属零部件，公司MIM产品按照功能分类，主要分为精密金属结构件和外观件，具体产品包括电源支撑件、音量支撑件、摄像头支架、穿线套筒、插头等结构件，产品主要应用于平板电脑、智能触控电容笔等便携式智能终端类消费电子领域，以及智能穿戴设备、航拍无人机等新兴消费电子设备领域。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）26.92-21.97 总市值（亿元）42.6 流通市值（亿元）27.98 总股本/流通A股（万股）15,825/15,825 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.09 52周股价走势图 公司拟实施员工持股计划，彰显未来发展信心，我们认为业绩考核目标实现概率大。据公司2023年10月30日公告，公司拟实施2023年员工持股计划 的份数上限为3699.00万份，股票来源为公司回购的A股股票，本持股计划受让标的股票价格为12.33元/股。本次员工持股计划涉及的标的股票占当前公司总股本的1.90%，业绩考核目标值为：2024年营业收入不低于7.12亿元；2024-2025年营业收入累计不低于15.26亿元。我们分析认为，本次员工持股彰显公司未来发展信心，公司业绩考核实现的概率大。 78.9% 28.9% -21.1% 统联精密 沪深300 11/31/33/35/37/39/311/3 公司盈利预测及投资评级：公司是MIM成长新星，业绩快速增长。我们预计 2023-2025年EPS分别为0.90，1.38和1.84元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）MIM工艺推广不及预期；（2）行业竞争加剧；（3）折叠屏手机销量不及预期。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 财务指标预测 指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 354.53 508.64 730.07 1,041.23 1,428.42 增长率（%） 5.42% 43.47% 43.53% 42.62% 37.19% 归母净利润（百万元） 47.44 94.35 141.91 218.93 290.56 增长率（%） -30.94% 98.90% 50.40% 54.27% 32.72% 净资产收益率（%） 4.23% 7.78% 10.71% 14.63% 16.85% 每股收益(元) 0.30 0.60 0.90 1.38 1.84 PE 89.80 45.15 30.02 19.46 14.66 PB 3.80 3.51 3.22 2.85 2.47 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 统联精密（688210）：毛利率环比明显改善，折叠机铰链零部件等新项目需求逐步释放 公司盈利预测表 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 1,126.89 1,065.55 1,046.92 1,292.94 1,652.40 营业收入 354.53 508.64 730.07 1,041.23 1,428.42 货币资金 889.28 370.86 203.08 244.09 337.25 营业成本 213.28 293.40 421.81 590.24 825.37 应收账款 116.73 185.91 265.59 378.79 519.64 营业税金及附 1.91 1.93 3.66 5.22 7.16 其他应收款 10.51 15.88 10.18 23.37 33.34 营业费用 4.45 7.95 8.76 12.49 17.14 预付款项 3.22 0.92 3.62 5.16 7.08 管理费用 35.12 47.53 62.06 83.30 107.13 存货 92.44 130.94 184.96 258.81 361.91 财务费用 13.66 -9.16 6.80 3.07 1.77 其他流动资产 9.33 366.74 366.29 372.75 380.78 研发费用 41.54 60.56 80.36 114.61 157.23 非流动资产合计 373.16 607.37 682.71 697.82 696.03 资产减值损失 -6.61 -18.22 -4.79 -6.83 -9.38 长期股权投资 0.00 50.75 50.66 50.58 50.50 公允价值变动 0.00 1.15 0.00 0.00 0.00 固定资产 240.14 300.04 294.04 294.48 295.93 投资净收益 0.10 13.99 5.07 5.07 5.07 无形资产 28.19 27.18 22.65 18.12 13.59 加：其他收益 6.26 3.13 4.94 4.94 4.94 其他非流动资产 35.44 56.81 56.81 56.81 56.81 营业利润 44.33 106.49 151.84 235.47 313.24 资产总计 1,500.04 1,672.92 1,729.63 1,990.75 2,348.44 营业外收入 0.49 8.09 2.87 2.87 2.87 流动负债合计 273.48 319.09 276.73 387.17 540.40 营业外支出 0.23 0.90 0.62 0.62 0.62 短期借款 107.44 144.68 0.00 0.00 0.00 利润总额 44.59 113.68 154.09 237.72 315.49 应付账款 91.15 117.62 172.69 241.64 337.91 所得税 -1.70 18.04 12.44 19.19 25.47 其他流动负债 74.89 56.79 104.04 145.52 202.49 净利润 46.29 95.64 141.65 218.53 290.02 非流动负债合计 104.20 137.20 125.16 104.46 81.45 少数股东损益 -1.14 1.29 -0.26 -0.40 -0.54 长期借款 73.18 101.50 89.47 68.76 45.75 归属母公司净 47.44 94.35 141.91 218.93 290.56 长期应付款 7.43 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 31.02 35.70 35.70 35.70 35.70 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 377.68 456.28 401.89 491.63 621.85 成长能力 少数股东权益 1.62 3.08 2.82 2.42 1.88 营业收入增长 5.42% 43.47% 43.53% 42.62% 37.19% 实收资本（或股 80.00 112.00 112.00 112.00 112.00 营业利润增长 -44.16 140.22% 42.59% 55.07% 33.03% 资本公积 940.27 922.23 922.23 922.23 922.23 归属于母公司净利 -30.94 98.90% 50.40% 54.27% 32.72% 未分配利润 100.48 179.32 290.68 462.48 690.48 获利能力 归属母公司股东权益 1,120.74 1,213.55 1,324.91 1,496.71 1,724.71 毛利率(%) 39.84% 42.32% 42.22% 43.31% 42.22% 负债和所有者权 1,500.04 1,672.92 1,729.63 1,990.75 2,348.44 净利率(%) 13.06% 18.80% 19.40% 20.99% 20.30% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 3.16% 5.64% 8.20% 11.00% 12.37% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 4.23% 7.78% 10.71% 14.63% 16.85% 经营活动现金流 59.86 111.92 172.09 207.73 256.32偿债能力 净利润 46.29 95.64 130.38 207.26 278.76 资产负债率(%) 25% 27% 23% 25% 26% 折旧摊销 32.86 49.51 74.58 84.81 81.70 流动比率 4.12 3.34 3.78 3.34 3.06 财务费用 13.66 -9.16 6.80 3.07 1.77 速动比率 3.74 2.88 3.05 2.60 2.32 营运资金变动 -33.75 -65.22 -46.82 -94.57 -113.07 营运能力 其他经营现金流 0.90 55.14 12.23 12.23 12.23 总资产周转率 0.24 0.30 0.42 0.52 0.61 投资活动现金流 -105.61 -650.02 -145.81 -95.81 -75.81 应收账款周转 3.05 2.75 2.76 2.76 2.76 资本支出 90.80 251.38 150.00 100.00 80.00 应付账款周转 2.34 2.49 2.44 2.44 2.44