金山办公三季报业绩低于预期,收入增长主要来自云业务。C端订阅收入增长放缓,合同负债体现实际业务积极进展。B端订阅保持高速增长,受益行业信创加速。B端授权面临党政信创招标临近,新一轮业绩弹性在即。财务指标方面,利润率略有下滑,费用率环比下降,盈利能力、现金流有望改善。AI进展方面,功能持续迭代,开放逐步打开。整体来看,公司收入增长稳定,但短期业绩波动较大,需要关注合同负债的还原情况。
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