公司2023年年报业绩点评：收入增长11.89%，发力半导体零部件与第三代半导体

江丰电子（300666.SZ）：收入增长11.89%，发力半导体零部件与第三代半导体 ——公司2023年年报业绩点评 事件： 2024年4月24日，江丰电子发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入26.02亿元，同比增长11.89%；归母净利润为2.55亿元，同比下降3.35%。 点评： 公司2023年收入同比增长11.89%，研发费用同比增长37.87%，持续加大资本投入。公司2023年实现营业收入26.02亿元，同比增长11.89%；归母净利润为2.55亿元，同比下降3.35%。营业收入按产品分类，超高纯靶材业务收 入为16.73亿元，同比增长3.79%，毛利率为28.45%，同比减少1.93pct；精密零部件业务收入为5.70亿元，同比增长58.55%，毛利率为27.08%，同比增加3.56pct；其他业务收入为3.59亿元，同比增长1.33%，毛利率为36.08%，同比增加1.96pct。受半导体行业整体波动影响，公司综合毛利率为29.20%，下降0.69pct。公司持续加大研发投入，2023年研发费用为1.72亿元，同比增长37.87%，研发人员数量为328人，同比增加49%。同时，公司加大资本投入，固定资产为10.64亿元，同比增长25.36%；在建工程为9.51亿元，同比增长183.53%；同时，公司购买土地使用权、设备、支付工程款增加及对外投资增加，投资性净现金流较上年同期减少1.79亿元。 公司积极发力新产品领域，建成多个零部件生产基地，实现多品类精密零部件产品在半导体核心工艺环节的应用。根据弗若斯特沙利文报告，2022年中国 半导体设备精密零部件市场规模为1,141亿元人民币，公司抓住国产化契机，积极推动余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件，气体分配盘（Showerhead）、Si电极等核心功能零部件迅速放量，填补了国产化空白，为工艺设备上游的零部件国产化做贡献。 公司切入覆铜陶瓷基板领域，为我国第三代半导体发展注入新动能。覆铜陶瓷基板已经广泛应用于第三代半导体芯片和新型大功率电力电子器件IGBT等 领域，公司控股子公司宁波江丰同芯已搭建完成国内首条具备世界先进水平的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，主要产品高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可。公司控股子公司晶丰芯驰全面布局碳化硅外延领域，碳化硅外延片产品已经得到多家客户认可。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内半导体靶材龙头，半导体零部件业务持续。预计2024-2026年公司EPS分别为1.45元，1.86元和2.36元，对应现有股价PE分别为32X，25X和20X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）业务拓展不达预期；（3）贸易摩擦加剧。 2024年4月26日 公司报告 江丰电子 推荐/维持 公司简介： 宁波江丰电子材料股份有限公司从事高纯溅射靶材的研发、生产和销售业务。公司主要产品包括铝靶、钛靶及钛环、钽靶及钽环等。2015年公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”，并获得“浙江省技术发明一等奖”荣誉。2019年，公司专利名列“中国企业专利500强榜单第74位”，并获得“浙江省专利项目绩效评价（专利金奖）”荣誉。 资料来源：同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元）73.53-35.0 总市值（亿元）110.78 流通市值（亿元）87.05 总股本/流通A股（万股）26,542/26,542 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.34 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 江丰电子 沪深300 7.5% -6.3% -20.1% -33.8% -47.6% -61.4% 4/257/2510/241/234/23 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 江丰电子（300666.SZ）：收入增长11.89%，发力半导体零部件与第三代半导体 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,325.22 2,601.61 3,312.11 4,179.88 5,229.03 增长率（%） 45.88% 11.89% 27.31% 26.20% 25.10% 归母净利润（百万元） 264.34 255.47 384.02 494.87 627.44 增长率（%） 147.91% -3.35% 50.32% 28.87% 26.79% 净资产收益率（%） 6.60% 6.12% 8.53% 10.04% 11.47% 每股收益(元) 1.00 0.96 1.45 1.86 2.36 PE 46.77 48.39 32.19 24.98 19.70 PB 3.09 2.96 2.74 2.51 2.26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 江丰电子（300666.SZ）：收入增长11.89%，发力半导体零部件与第三代半导体 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 2,922.9 2,869.05 2,727.77 3,368.53 4,216.95 营业收入 2,325. 2,601.61 3,312.1 4,179.8 5,229.0 货币资金 1,315.1 958.95 522.27 586.49 739.05 营业成本 1,628. 1,841.88 2,256.9 2,845.9 3,556.0 应收账款 462.53 680.12 760.74 960.05 1,201.02 营业税金及附 9.94 16.37 18.03 22.75 28.46 其他应收款 20.01 24.98 34.06 40.18 50.70 营业费用 76.99 87.62 113.13 142.77 178.60 预付款项 19.78 33.92 30.81 38.88 48.64 管理费用 189.52 226.75 266.04 335.74 420.01 存货 1,059.9 1,090.40 1,308.32 1,649.80 2,061.47 财务费用 7.20 -16.73 36.25 24.23 13.29 其他流动资产 40.56 71.60 65.46 82.61 103.34 研发费用 123.55 171.76 199.61 251.91 315.14 非流动资产合计 2,162.2 3,402.59 3,454.76 3,245.19 2,978.57 资产减值损失 -31.51 -77.64 -60.10 -75.84 -94.88 长期股权投资 225.36 270.65 259.33 248.01 236.70 公允价值变动 -21.35 27.85 0.00 0.00 0.00 固定资产 883.49 1,122.08 1,139.08 1,148.37 1,133.92 投资净收益 40.67 28.61 19.09 19.09 19.09 无形资产 393.05 436.90 364.08 291.26 218.45 加：其他收益 27.31 37.86 35.00 35.00 35.00 其他非流动资产 269.60 493.95 485.05 476.46 467.86 营业利润 304.86 290.64 416.15 534.78 676.64 资产总计 5,085.2 6,271.65 6,182.52 6,613.72 7,195.52 营业外收入 0.80 1.44 1.14 1.14 1.14 流动负债合计 792.75 1,277.37 1,038.76 1,309.91 1,636.83 营业外支出 5.61 2.61 6.13 6.13 6.13 短期借款 151.64 185.17 0.00 0.00 0.00 利润总额 300.05 289.47 411.16 529.78 671.65 应付账款 420.50 835.98 715.49 902.24 1,127.37 所得税 61.08 69.03 67.14 86.46 109.56 其他流动负债 220.62 256.21 323.27 407.68 509.46 净利润 238.98 220.44 344.02 443.33 562.09 非流动负债合计 306.37 864.47 723.75 509.83 290.56 少数股东损益 -27.83 -35.04 -40.00 -51.55 -65.35 长期借款 236.63 784.48 643.76 429.83 210.56 归属母公司净 266.81 255.47 384.02 494.87 627.44 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他非流动负债 69.74 80.00 80.00 80.00 80.00 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 1,099.1 2,141.84 1,762.52 1,819.74 1,927.39 成长能力 少数股东权益 -17.16 -44.51 -84.51 -136.05 -201.41 营业收入增长 45.88% 11.89% 27.31% 26.20% 25.10% 实收资本（或股 265.57 265.44 265.44 265.44 265.44 营业利润增长 166.52 -3.82% 43.19% 28.51% 26.53% 资本公积 3,120.6 3,061.78 3,061.78 3,061.78 3,061.78 归属于母公司净利 147.91 -3.35% 50.32% 28.87% 26.79% 未分配利润 617.04 847.10 1,177.30 1,602.82 2,142.33 获利能力 归属母公司股东权益 4,003.2 4,174.31 4,504.51 4,930.03 5,469.54 毛利率(%) 29.97% 29.20% 31.86% 31.91% 31.99% 负债和所有者权 5,085.2 6,271.65 6,182.52 6,613.72 7,195.52 净利率(%) 10.28% 8.47% 10.39% 10.61% 10.75% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 5.20% 4.07% 6.21% 7.48% 8.72% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.60% 6.12% 8.53% 10.04% 11.47% 经营活动现金流 4.98 231.89 377.81 549.27 573.59偿债能力 净利润 237.37 220.44 303.47 402.78 521.54 资产负债率(%) 22% 34% 29% 28% 27% 折旧摊销 104.17 142.65 357.21 398.25 378.30 流动比率 3.69 2.25 2.63 2.57 2.58 财务费用 7.20 -16.73 36.25 24.23 13.29 速动比率 2.27 1.31 1.27 1.22 1.22 营运资金变动 -496.85 -242.40 -348.83 -305.39 -368.94 营运能力 其他经营现金