2023年三季报点评：业绩持续回暖，储备项目丰富有望贡献增量（2023-10-31）

光线传媒（300251）2023年三季报点评 / 业绩持续回暖，储备项目丰富有望贡献增量 2023年10月31日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2023年三季报。 前三季度，公司实现营业收入9.40亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长261.89%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比增长747.72%。 其中，单三季度，公司实现营业收入3.35亿元，同比增长227.52%，环比增长73.96%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长267.84%，环比增长105.09%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比增长252.76%，环比增长125.18%。 电影市场快速修复，公司电影业务快速回升。报告期内，中国电影市场影片供给和观影需求均快速修复，根据猫眼数据，截至9月30日，全国电影市场实现票房455.87亿元（含服务费），恢复至2019年同期的94.66%。前三季度，公司参与投资发行并上映包括《深海》《满江红》《交换人生》等在内的8部影片，实现票房71.23亿元。《坚如磐石》目前仍在上映中，截至10月31日已实现票房超13亿；此外，公司主投主发的影片《照明商店》已定档12月15日，其余储备项目均在顺利推进，后续有望持续为公司贡献业绩。 动画电影赛道优势领先，《哪吒之魔童闹海》预计2024年上映。动漫业务方面，公司拥有彩条屋和光线动画两个动画厂牌，在动画电影赛道优势领先。报告期内，公司主投主发的动画电影《茶啊二中》实现票房3.84亿元，参投主发电影《大雨》也有望在年内上映。此外，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《茶啊二中2》等多部动画影片项目均在顺利开展。其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》有望2024年上映；2019年上线的《哪吒之魔童降世》共累计实现票房50.35亿，排票房总榜第4，动画电影票房第1，《哪吒之魔童闹海》作为其第二部其表现值得期待。 利润率上升，费用率控制良好。前三季度，公司实现毛利率35.95%，同比增长17.66pct；实现净利率39.09%，同比增长24.45pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.35%/6.93%/-3.13%/1.59%，同比变动分别为-0.26pct/-2.02pct/ -0.40pct/-0.37pct；公司期间费用率同比下降2.69pct至4.14%。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 74.74% 59.59% 44.45% 29.31% 14.16% -0.98% 10/3112/312/284/306/308/31 光线传媒沪深300 基本数据 总市值（百万元)22970.15 流通市值（百万元)21823.96 52周最高/最低（元）12.14/6.66 52周最高/最低（PE）-25.87/-51.57 52周最高/最低（PB）4.18/2.07 52周涨幅（%）17.02 52周换手率（%）400.09 相关研究 《电影业务恢复增长，后续影片储备充足》 2023.09.06 《行业恢复常态化，优质项目保驾护航》 2021.04.22 《长效布局动画赛道，多元角度探索发展》 2020.11.18 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50亿元，归母净利润分别为6.39/9.31/11.76亿元，EPS分别为0.22/0.32/0.40元，PE分别为36/24/19倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 754.91 1827.34 2331.76 2749.84 增长率(%) -35.35% 142.06% 27.60% 17.93% EBITDA（百万元） -35.02 633.85 909.64 1135.94 归属母公司净利润（百万元） -712.89 639.03 930.77 1175.68 增长率(%) -128.72% 189.64% 45.65% 26.31% EPS(元/股) -0.24 0.22 0.32 0.40 市盈率（P/E） — 35.62 24.46 19.36 市净率（P/B） 3.08 2.60 2.39 2.16 EV/EBITDA -672.71 31.31 20.43 14.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 政策及监管环境的风险； 影视作品销售的市场风险； 作品内容审查或审核风险； 市场竞争加剧的风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1948.803007.904263.315908.67 存货 1192.171108.311144.561177.53 流动资产应收及预付 非流动资产 5387.044923.664493.983915.86 固定资产 22.59 17.36 12.23 8.11 无形资产 1.47 1.13 0.81 0.56 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 9067.789725.2210709.3111908.73 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 493.31665.91832.41972.45 长期借款 12.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 143.46147.68143.25139.70 实收资本 2933.612933.612933.612933.61 留存收益 3414.623909.184693.275722.27 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3680.74 342.52 197.25 3842.89 0.00 1520.09 648.13 154.82 155.46 0.00 803.59 1970.94 8258.12 4801.57 438.55 246.80 3433.00 0.00 1472.16 826.67 160.77 147.68 0.00 974.35 1974.25 8741.58 6215.33 532.09 275.37 2956.54 0.00 1524.39 1026.42 194.02 143.25 0.00 1169.67 1974.25 9525.67 7992.87 606.13 300.55 2383.07 0.00 1524.12 1194.48 222.03 139.70 0.00 1334.18 1974.25 10554.68 少数股东权益 6.08 9.29 13.96 19.87 负债和股东权益9067.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 9725.22 10709.31 11908.73 营业成本 610.691144.361380.121578.79 销售费用 5.94 3.65 4.66 5.50 研发费用 18.69 27.41 34.98 41.25 资产减值损失 -719.19 -4.26 -1.28 -1.02 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -66.53 9.14 11.66 13.75 其他收益 25.61 63.96 69.95 82.50 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.18 2.52 3.35 2.93 利润总额 -724.64642.89936.381182.78 净利润 -723.75642.24935.451181.59 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-712.89639.03930.771175.68 少数股东损益 EBITDA 754.91 1.64 92.72 -25.27 3.78 0.00 -727.79 1.03 -0.88 -10.86 -35.02 1827.34 4.02 91.37 -26.11 4.08 0.00 640.79 0.42 0.64 3.21 633.85 2331.76 5.13 93.27 -42.55 4.66 0.00 933.76 0.72 0.94 4.68 909.64 2749.84 6.05 96.24 -61.58 5.29 0.00 1180.41 0.57 1.18 5.91 1135.94 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -7.46 778.27 992.17 1230.82 净利润 -723.75 642.24 935.45 1181.59 折旧摊销 24.78 17.08 15.81 14.75 营运资金变动 -104.36 112.18 48.62 48.80 其它 795.88 6.76 -7.71 -14.32 投资活动现金流 1562.38 451.41 416.92 567.13 资本支出 -3.05 -1.18 -1.12 -2.93 投资变动 1519.37 449.78 406.23 556.20 其他 46.06 2.80 11.81 13.86 筹资活动现金流 -719.62 -171.79 -153.68 -152.59 银行借款 32.64 -12.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 3.32 0.00 0.00 其他 -752.26 -163.11 -153.68 -152.59 现金净增加额 838.50 1059.10 1255.41 1645.35 期初现金余额 1107.91 1946.41 3005.51 4260.92 期末现金余额主要财务比率 1946.41 3005.51 4260.92 5906.27 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -35.35% 142.06% 27.60% 17.93% 营业利润增长 -166.07% 188.05% 45.72% 26.42% 归属母公司净利润增长 -128.72% 189.64% 45.65% 26.31% 获利能力（%）毛利率 19.10% 37.38% 40.81% 42.59% 净利率 -95.87% 35.15% 40.12% 42.97% ROE -8.63% 7.31% 9.77% 11.14% ROIC -0.71% 6.97% 9.28% 10.51% 偿债能力资产负债率（%） 8.86% 10.02% 10.92% 11.20% 净负债比率 - - - - 流动比率 5.68 5.81 6.06 6.69 速动比率 3.56 4.22 4.72 5.50 营运能力总资产周转率 0.08 0.19 0.23 0.24 应收账款周转率 2.86 7.48 7.11 6.88 存货周转率 0.51 0.99 1.23 1.36 每股指标（元）每股收益 -0.24 0.22 0.32 0.40 每股经营现金流 0.00 0.27 0.34 0.42 每股净资产 2.82 2.98 3.25 3.60 估值比率P/E — 35.62 24.46 19.36 P/B 3.08