2023年三季报点评：收入利润持续增厚，汽车+光伏高速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 领益智造（002600.SZ）2023年三季报点评 收入利润持续增厚，汽车+光伏高速增长 2023年10月30日 ➢ 事件：10月27日，领益智造发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%；扣非归母净利润为16.84亿元，同比+20.46%。其中，单Q3实现营业收入93.57亿元，同比-5.14%，环比+15.89%；归母净利润为6.22亿元，同比-16.54%，环比+3.35%；扣非归母净利润为6.11亿元，同比-34.36%，环比-5.29%。 ➢ 23Q3收入利润持续增厚，毛利率持续提升。2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2023年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023 年 前 三 季 度 公司 毛 利 率 为 20.84%，YOY+1.11pct，其中单Q3公司毛利率为21.41%，YOY-0.76pct，QOQ+0.93pct。 ➢ 消费电子主业稳步前行，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长， 在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果Vision pro开启空间计算时代，公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等产能将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。 ➢ 汽车、光伏业务高速发展，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，2023年8月公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订订单采购协议，若本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025 年至 2029 年收入约人民币 22 亿元。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。 ➢ 投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.26/28.36/34.66亿元，对应现价PE为19/15/12倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。 ➢ [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 34485 38659 45162 52622 增长率（%） 13.5 12.1 16.8 16.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1596 2226 2836 3466 增长率（%） 35.2 39.5 27.4 22.2 每股收益（元） 0.23 0.32 0.40 0.49 PE 27 19 15 12 PB 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.05元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.领益智造（002600.SZ）2023年中报业绩预告点评：业绩超预期，毛利率持续提升-2023/07/13 2.领益智造（002600.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：盈利能力持续提升，多元布局打造长期优势-2023/05/05 3.领益智造（002600.SZ）深度报告：精密“智”造龙头，新能源赛道起航-2022/12/28 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 34485 38659 45162 52622 成长能力（%） 营业成本 27335 30561 35617 41424 营业收入增长率 13.49 12.10 16.82 16.52 营业税金及附加 210 250 259 268 EBIT增长率 105.10 22.31 19.37 19.02 销售费用 302 339 420 526 净利润增长率 35.25 39.48 27.40 22.20 管理费用 1460 1624 1897 2210 盈利能力（%） 研发费用 2094 2358 2800 3263 毛利率 20.73 20.95 21.14 21.28 EBIT 2921 3573 4265 5076 净利润率 4.63 5.76 6.28 6.59 财务费用 148 278 301 297 总资产收益率ROA 4.41 5.53 6.53 7.37 资产减值损失 -1055 -528 -445 -473 净资产收益率ROE 9.30 12.16 14.17 15.72 投资收益 190 86 90 105 偿债能力 营业利润 2054 2824 3571 4362 流动比率 1.47 1.46 1.51 1.56 营业外收支 -55 -25 -26 -36 速动比率 1.02 1.04 1.07 1.10 利润总额 1999 2798 3544 4326 现金比率 0.21 0.20 0.21 0.23 所得税 408 572 709 865 资产负债率（%） 52.32 54.28 53.70 52.96 净利润 1590 2226 2836 3461 经营效率 归属于母公司净利润 1596 2226 2836 3466 应收账款周转天数 96.46 100.28 101.51 99.42 EBITDA 5111 5940 7079 7959 存货周转天数 68.12 70.01 70.13 69.42 总资产周转率 0.96 1.01 1.08 1.16 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2731 3127 3588 4165 每股收益 0.23 0.32 0.40 0.49 应收账款及票据 9210 10655 12721 14470 每股净资产 2.45 2.61 2.86 3.15 预付款项 115 101 127 153 每股经营现金流 0.59 0.71 0.68 0.78 存货 5101 5334 6398 7406 每股股利 0.12 0.16 0.21 0.25 其他流动资产 2251 3231 2654 2678 估值分析 流动资产合计 19407 22449 25488 28871 PE 27 19 15 12 长期股权投资 673 759 849 954 PB 2.5 2.3 2.1 1.9 固定资产 9818 10693 11063 11246 EV/EBITDA 9.22 7.94 6.66 5.92 无形资产 1212 1305 1376 1351 股息收益率（%） 1.91 2.66 3.39 4.14 非流动资产合计 16785 17795 17938 18175 资产合计 36192 40244 43426 47046 短期借款 2027 2527 2627 2627 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 6960 9235 10402 11721 净利润 1590 2226 2836 3461 其他流动负债 4252 3662 3871 4149 折旧和摊销 2190 2367 2814 2882 流动负债合计 13238 15424 16899 18497 营运资金变动 -1235 -602 -1720 -1746 长期借款 3825 4444 4444 4444 经营活动现金流 4125 4983 4761 5455 其他长期负债 1871 1975 1975 1975 资本开支 -2210 -2872 -2712 -2879 非流动负债合计 5697 6419 6419 6419 投资 -1 -22 0 0 负债合计 18935 21843 23318 24916 投资活动现金流 -3268 -3212 -2712 -2879 股本 1764 1756 1756 1756 股权募资 59 -69 0 0 少数股东权益 90 90 90 85 债务募资 -427 154 100 0 股东权益合计 17257 18401 20108 22131 筹资活动现金流 -1159 -1375 -1588 -1999 负债和股东权益合计 36192 40244 43426 47046 现金净流量 -247 396 461 577 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 领益智造(002600)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见