2020年三季报点评：收入增长略有放缓，利润持续高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司公布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入9.08亿元，同比增长24.54%；归母净利润4.55亿元，同比增长64.27%；归母扣非净利润4.2亿元，同比增长56.05%。单季度看，2020年三季度公司实现营收3.15亿元，同比+12.1%；归母净利润1.49亿，同比+40%，归母扣非净利润1.44亿元，同比增长40.9%。 一、 二、分析与判断  收入端：三季度营收增速环比有所放缓 公司第三季度营收3.15亿，同比增长12.1%，增速环比Q1和Q2有所放缓。拆分来看：我们预计三季度专网业务收入部分有效用户数增速趋于放缓，增长主要来自于单用户付费额提升。互联网电视业务用户渗透率仍处于持续提升期，单用户付费额预计保持稳健。  利润端：毛利率提升，费用率持续压缩，精细化运营效果显著，规模效应凸显 公司三季度归母净利润1.49亿，同比+40%，归母净利润增速持续快于营收增速。拆分来看，公司第三季度实现毛利率56.3%，同比去年提升1.6pct，预计主因公司用户增长的同时员工成本等保持相对稳定；销售费用率2.8%，同比去年大幅下降5.1pct，预计主因公司本年度业务宣传推广费用减少所致；管理费用率3.9%，同比去年降低1.4pct，预计主因公司员工薪酬下降所致。公司毛利率的持续提高以及费用率的下降反映了公司在收入体量扩大下的规模效应以及精细化运营能力，盈利能力持续增强。 三、投资建议 我们预计20~22年公司营收11.95/13.74/15.81亿，同比+20.0%、15.0%、15.0%；归母净利达5.21/6.15/7.26亿，同比+31.6%、18.1%、18.0%；对应PE38X/32X/27X，新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台，一方面IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长，另一方面公司积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局，探索广电业务的新空间。综上，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 用户增长低于预期，竞争格局加剧，政策变化风险。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 85.12元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-10-28 近12个月最高/最低（元） 137.1/59.3 总股本（百万股） 231 流通股本（百万股） 142 流通股比例（%） 61.25 总市值（亿元） 197 流通市值（亿元) 120 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生传媒】新媒股份中报点评：利润持续高增长，智慧大屏稳步推进 -10%40%90%140%190%19/1020/120/420/7新媒股份 沪深300 [Table_Title] 新媒股份（300770） 公司研究/点评报告 收入增长略有放缓，利润持续高增 —新媒股份2020年三季报点评 点评报告/传媒 2020年10月28日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新媒股份（300770） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 996 1,195 1,374 1,581 增长率（%） 54.9% 20.0% 15.0% 15.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 396 521 615 726 增长率（%） 92.8% 31.6% 18.1% 18.0% 每股收益（元） 3.36 2.25 2.66 3.14 PE（现价） 25.3 37.8 32.0 27.1 PB 5.0 7.0 5.7 4.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 mNnQmRwOsOmNqNnNmMsOnO6McM7NpNnNpNnNjMoPnNlOpNvNaQmMuNwMrRoQMYmMqM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新媒股份（300770） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 996 1,195 1,374 1,581 成长能力 营业成本 452 532 609 697 营业收入增长率 54.9% 20.0% 15.0% 15.0% 营业税金及附加 3 5 6 6 EBIT增长率 84.7% 26.2% 16.2% 17.5% 销售费用 51 60 68 71 净利润增长率 92.8% 31.6% 18.1% 18.0% 管理费用 57 61 70 79 盈利能力 研发费用 47 49 54 60 毛利率 54.7% 55.5% 55.7% 55.9% EBIT 387 488 568 667 净利润率 39.7% 43.6% 44.8% 45.9% 财务费用 (13) (36) (48) (61) 总资产收益率ROA 14.6% 15.2% 14.9% 14.7% 资产减值损失 (6) 0 0 0 净资产收益率ROE 18.1% 18.6% 18.0% 17.5% 投资收益 (2) (4) (3) (3) 偿债能力 营业利润 398 527 620 733 流动比率 4.3 4.9 5.2 5.6 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 4.3 4.9 5.2 5.6 利润总额 400 528 621 734 现金比率 3.6 4.1 4.5 4.9 所得税 4 7 6 8 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 净利润 395 521 615 726 经营效率 归属于母公司净利润 396 521 615 726 应收账款周转天数 78.6 74.1 77.8 76.8 EBITDA 476 584 698 797 存货周转天数 0.1 0.2 0.1 0.1 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.3 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 1822 2422 3028 3786 每股收益 3.4 2.3 2.7 3.1 应收账款及票据 245 303 364 403 每股净资产 17.0 12.2 14.8 18.0 预付款项 2 14 13 12 每股经营现金流 3.6 2.7 3.4 3.9 存货 0 0 0 0 每股股利 0.9 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 111 111 111 111 估值分析 流动资产合计 2184 2865 3524 4329 PE 25.3 37.8 32.0 27.1 长期股权投资 25 22 19 16 PB 5.0 7.0 5.7 4.7 固定资产 112 131 156 178 EV/EBITDA 34.1 27.2 22.2 18.5 无形资产 256 284 324 346 股息收益率 1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 529 587 630 649 资产合计 2713 3453 4154 4978 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 402 423 491 579 净利润 395 521 615 726 其他流动负债 8 8 8 8 折旧和摊销 95 96 130 130 流动负债合计 506 590 677 774 营运资金变动 (27) 2 35 50 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 456 622 781 907 其他长期负债 21 21 21 21 资本开支 171 125 175 150 非流动负债合计 22 22 22 22 投资 (1,002) 0 0 0 负债合计 528 612 699 797 投资活动现金流 (1,167) (125) (175) (150) 股本 128 231 231 231 股权募资 1,093 103 0 0 少数股东权益 1 1 1 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 2185 2840 3455 4181 筹资活动现金流 1,076 103 0 0 负债和股东权益合计 2713 3453 4154 4978 现金净流量 364 600 607 758 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 新媒股份（300770） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 刘欣，民生证券文化传媒&海外互联网首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016年水晶球评比第三名，20