2023年三季报点评：三季度盈利环比修复，产业转型升级稳步推进

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湖北宜化发布了2023年三季报，公司前三季度实现营收137.03亿元，同比-15.26%；实现归母净利润3.90亿元，同比-81.87%。其中Q3实现营收46.07亿元，同比/环比-8.87%/+5.25%；实现归母净利润1.38亿元，同比/环比-71.66%/+326%。公司主营产品表现呈现出阶段性分化，6-7月受到需求拖累，PVC、磷铵行业累库明显，叠加上游资源品煤、油价格高位回落进而成本支撑减弱，产品价格下滑、单吨盈利触底。自8月中上旬以来，在秋肥季需求释放+出口价格提振下，磷肥价格企稳上行，尿素也受到国际市场价格拉动进而上行。公司盈利能力呈现持续修复趋势。展望后市，关注四季度磷铵的盈利能力提升。公司产业转型升级稳步推进，公司在建工程稳步推进，田家河园区55万吨氨醇项目投产在即，邦普宜化30万吨磷酸铁+20万吨硫酸镍项目预计年底前建成试运行，间接参股的江家墩磷矿150万吨采矿许可证正在办理中。此外，今年8月公司公告拟投资建设20万吨精制磷酸+65万吨磷铵搬迁升级改造，在完成技术及产品升级改造的同时，可与氨醇项目形成有效协同。我们看好中长期公司依托丰富的资源优势，向新能源、新材料等产业转型升级。公司2023年前三季度表现及当前产品价格价差，我们将此前对公司2023-2025年的归母净利润预测由15.21/18.06/21.73亿元调整为6.35/15.50/19.97亿元，对应当前PE分别为16.4/6.7/5.2x。参考可比公司估值，我们给予公司2024年10倍目标PE，对应目标价14.70元，维持“强推”评级。