2023年三季报点评：毛利率同环比提升，布局新赛道寻求新增长

新和成发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收110.12亿元，同比-7.54%，实现归母净利润21.01亿元，同比-30.22%；其中Q3实现营收35.94亿元，同比-2.74%，环比-5.59%，实现归母净利润6.18亿元，同比-22.48%，环比-26.44%。公司毛利率环比提升，汇兑收益减少拖累净利率。23Q3，新和成实现毛利率35.22%，同比+1.58 PCT，环比+1.48PCT，实现净利率17.20%，同比-4.37PCT，环比-4.87PCT。展望Q4，维生素价格下跌有限，蛋氨酸价格或持续上涨，公司毛利有望持续修复。此外，公司储备项目丰富有望保障公司的持续成长性。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润28.55 / 38.08/ 45.32亿元（前值为32.77 / 43.76 / 55.57亿元），同比-21.1% / +33.3% / +19.0%；对应PE为17/13/11倍。我们给予2023年20倍PE，对应目标价为18.40元，维持“强推”评级。

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