2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，信息化建设成效显著

事件：10月27日，公司发布2023年三季度报告。23年前三季度，公司实现营收34.55亿元，同比增长16.58%；归母净利润4.14亿元，同比增长18.76%；扣非归母净利润3.57亿元，同比增长11.15%。经营活动现金流净额为3.08亿元，同比增加146.06%；基本每股收益0.38元，同比增加11.76%。 单三季度，公司实现营收11.87亿元，同比增长9.67%；归母净利润1.39亿元，同比增长3.42%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长6.37%。 毛利率向上修复，持续加大研发投入。盈利能力方面，23Q1-Q3毛利率为33.57%，同比增加2.25pcts，净利率为12.00%，同比增加0.22pct，盈利能力整体稳定，毛利率向上修复；费用率方面，23Q1-Q3期间费用率为20.40%，同比增加2.22pcts；其中，财务、管理、销售费用分别为-0.18%/5.03%/9.48%，同比减少0.13pcts/增加0.80pcts/增加1.29pcts。公司持续加大研发投入，23 Q1-Q3研发费用2.10亿元，同比增长22.07%；截至23年三季度末，公司申请专利2549项，累计获得授权1753项，底蕴深厚。 低压电器领军企业，持续推动数字化业务发展。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，坚持智慧电气解决方案专家行业定位。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备，广泛应用于信息通信、智能楼宇、新能源、电力、数据中心、石化、冶金、铁路、轨交、汽车等国民经济的各个领域。数字化业务，公司持续推进数字战略规划，实现需求到产品的闭环管理。公司布局的智慧人居业务正在逐步进入智能家居领域且不断扩大市场份额。公司还持续进行海盐数字化工厂的自动化、智能化生产和物流系统建设和两地三中心的安全灾备系统建设。随着公司海盐基地的建设投产，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式将不断得到优化和升级。 研发能力强劲，实现产品工艺突破。研发方面，公司坚持IPD2.0变革，设立端到端流程型组织的产品线模式及技术系统、信息化系统运作模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。产品工艺，公司持续深化三个平台技术能力，聚焦三个关键技术点突破。通过技术创新、过程优化和库资源的搭建整合，实现焊接综合降本和规范化设计；应用IT化手段构建材料优选库，降低运营成本。在产品制造过程中，公司独立完成关键部件和关键工艺设计。 投资建议：公司为低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司2023-2025年营收分别为50.67、61.78、74.85亿元，对应增速分别为21.9%、21.9%、21.1%；归母净利润分别为5.50、6.84、8.63亿元，对应增速分别为30.4%、24.4%、26.2%，以10月27日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为20X、16X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）