2023年三季报点评：资产端拖累净利润，静待负债端修复

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中国人寿公布2023年三季报，Q1-Q3实现归母净利润162.09亿元，调整后同比-47.8%；新业务价值同比+14.0%；报告期末归母净资产4418.78亿元，较上年末+1.3%；年化总/净投资收益率分别为2.81%/3.81%，同比-1.22pct/-0.31pct。新业务价值增速放缓，期限结构优化。国寿实现总保费5787.99亿元，同比+4.5%，增速较中期-2.4pct。代理人队伍持续企稳，人均产能显著提升。债券利率中枢下行、股票市场低位震荡，资产端承压显著。公司偿付能力呈现企稳回升趋势，核心/综合偿付能力充足率分别达到161.25%/232.68%，较八九月份上年末+17.66pct/+25.90pct。公司净利润增速下行，基本符合预期。展望四季度，公司重点工作在于开门红，销售节奏保持领先同业。维持PEV为0.10倍，对应2023年目标价为47.4元，维持“推荐”评级。