公司事件点评报告：单季度环比扭亏，静待新业务贡献利润弹性

证 券 研2023年10月27日 究 报单季度环比扭亏，静待新业务贡献利润弹性 告—国林科技（300786.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 国林科技发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现营收2.63亿元（同比+32.61%），归母净利润亏损约458万元（同比-137.85%）。 基本数据2023-10-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 18.26 34 184 138 12.98-21.66 75.29 市场表现 (%)国林科技沪深300 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《国林科技（300786）：国产臭氧发生器领先者，半导体装备开创新纪元》2023-10-19 公司研究 投资要点 ▌新业务拓展投入较大，致公司业绩短期承压 乙醛酸项目自2023年9月调试结束后产能仍在爬坡中，而新疆工程投入费用较多，乙醛酸利润尚未能完全覆盖成本；半导体、家用健康等新业务也在拓展阶段，目前子公司仍处于亏损状态，致使公司利润短期受到一定影响。 ▌单三季度实现环比扭亏，新业务有望助力公司加速业绩改善 单Q3公司实现营业收入1.27亿元，环比增长81.43%；实现归母净利润192万元，环比扭亏。公司突破“臭氧化顺酐法”制取高品质晶体乙醛酸技术壁垒，掌握半导体级专用臭氧设备核心技术，目前部分家用健康产品正处于市场推广阶段，新疆项目产能有序释放，半导体系列产品已交付多家客户进行产品验证。预计随乙醛酸项目产能爬坡及订单逐步落地，半导体臭氧设备验证完成，公司业绩将迎来逐季改善。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.24、8.54、10.93亿元，EPS分别为0.14、0.50、0.84元，当前股价对应PE分别为127、37、22倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 乙醛酸下游需求不及预期；新疆项目产能爬坡不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 293 524 854 1,093 增长率（%） -41.0% 79.0% 63.0% 28.0% 归母净利润（百万元） 18 26 91 155 增长率（%） -76.3% 46.5% 245.3% 70.2% 摊薄每股收益（元） 0.10 0.14 0.50 0.84 ROE（%） 1.4% 2.1% 7.3% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 293 524 854 1,093 现金及现金等价物 259 738 833 1,062 营业成本 183 339 533 664 应收款 206 187 292 314 营业税金及附加 7 12 20 16 存货 309 164 242 261 销售费用 31 55 72 85 其他流动资产 135 81 126 155 管理费用 41 74 107 130 流动资产合计 909 1,169 1,494 1,792 财务费用 0 -10 -11 -16 非流动资产: 研发费用 18 32 47 59 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 89 152 214 258 固定资产 641 634 605 571 资产减值损失 1 2 2 2 在建工程 59 23 9 4 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 52 49 47 44 投资收益 1 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 18 27 93 160 其他非流动资产 47 47 47 47 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 799 753 708 666 减:营业外支出 1 0 0 0 资产总计 1,707 1,922 2,203 2,458 利润总额 18 27 94 161 流动负债: 所得税费用 1 1 3 6 短期借款 9 9 9 9 净利润 18 26 91 155 应付账款、票据 170 326 512 631 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 46 46 46 46 归母净利润 18 26 91 155 流动负债合计 338 552 834 1,090 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -41.0% 79.0% 63.0% 28.0% 归母净利润增长率 -76.3% 46.5% 245.3% 70.2% 盈利能力毛利率 37.3% 35.3% 37.6% 39.2% 四项费用/营收 30.4% 29.1% 25.1% 23.7% 净利率 6.1% 5.0% 10.7% 14.2% ROE 1.4% 2.1% 7.3% 12.4% 偿债能力资产负债率 26.5% 34.7% 43.1% 49.0% 净利润 18 26 91 155 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 23 45 45 43 应收账款周转率 1.4 2.8 2.9 3.5 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.6 2.1 2.3 2.6 营运资金变动 18 433 51 187 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 58 505 187 385 EPS 0.10 0.14 0.50 0.84 投资活动现金净流量 -126 43 42 40 P/E 186.5 127.3 36.9 21.7 筹资活动现金净流量 546 -27 -92 -156 P/S 11.5 6.4 3.9 3.1 现金流量净额 479 521 137 269 P/B 2.7 2.7 2.7 2.7 非流动负债:长期借款 99 99 99 99 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 115 115 115 115 负债合计 453 667 948 1,205 所有者权益股本 184 184 184 184 股东权益 1,255 1,255 1,254 1,253 负债和所有者权益 1,707 1,922 2,203 2,458 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。