公司事件点评报告：单季度净利润创历史新高，静待新业务盈利改善

证 券 研2023年04月02日 究 报单季度净利润创历史新高，静待新业务盈利改善 告—华建集团（600629.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据2023-03-31 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 5.22 51 971 938 4.2-9.35 64.49 市场表现 (%)华建集团沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华建集团（600629）：低估值建筑设计龙头，效率提升拐点将至》2023-02-16 公司研究 华建集团发布2022年年度报告：公司2022年营业收入 80.40亿元，同比下降11.21%；归母净利润3.85亿元，同增 17.62%；扣非归母净利润2.61亿元，同增2.29%。 投资要点 ▌业绩稳健增长，利润率稳步提升 2022年全年，公司实现营业收入80.40亿元，同比下降 11.21%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.85/2.61亿元，同增17.62%/2.29%；实现毛利率/净利率为23.88%/5.52%，同增3.45pcts/1.20pcts;经营活动产生的现金流/期末现金余额/收现比为4.62亿元/34.19亿元/94.90%，同比减少 3.20亿元/增加7.49亿元/下降3.94pcts；资产负债率为68.53%，同比下降4.62pcts；变动原因如下：1）受国内疫情形势反复等外部环境影响，公司新签合同及收入（尤其是工程总承包板块营收同比下降28.36%），致使营业收入出现下滑；2）毛利率上升，主要系公司工程承包业务的营业成本下降较多（同比下降29.49%），导致营业总成本减少，叠加收购下属控股公司景域园林因业绩对赌确认的补偿款较上年同期增加1,847万元提升公允价值变动收益所致。3）经营性现金流略有下滑，主要系国内经济下行，公司主业实收较上年同期下降所致。 单四季度，公司实现营业收入30.88亿元，同增3.00%；实现归母净利润/扣非归母净利润为1.32/0.75亿元，同增116.14%/118.17%，单季度净利润创上市以来新高；实现毛利率/净利率24.21%/5.62%，同增3.79pcts/2.44pcts，经营效率稳步提升；经营活动产生的现金流为12.84亿元，同比增 加1.04亿元，季度现金流状况有所改善。 ▌工程承包业务短暂承压，2023或柳暗花明 分业务来看，2022年公司工程设计/工程承包/工程技术管理与勘察/信息化服务及销售/其他业务分别实现营业收入46.01/26.38/7.52/0.32/0.16亿元，同比变化+1.5%/- 28.4%/-5.0%/-0.8%/-0.9%，其中工程承包业务营收下降幅度较大，主要系2022年华东地区曾因疫情出现大范围封锁、疫情反复等客观原因所致，导致该业务板块营收出现较大幅度下滑，预计未来随着疫情消散，相关业务有望得到显著修复。 分地区来看，公司上海/外地/海外项目分别实现营业收入 42.42/37.54/0.29亿元，同比变化-19.1%/+0.2%/-46.1%。 ▌孵化新业务致分红率尚低，开拓建筑信息化领域未来可期 2022年度，公司分红0.19亿元，分红率为5.04%。分红率尚低，主要系公司仍处于快速扩张期，培育业务开拓新兴市场仍需较大资金投入，为实现稳健发展满足全体股东长远利益，公司须保留一定留存收益以增强抵御风险的能力。 公司旗下子公司华建数创2022年全年实现营业收入9134.2万元，同增16.6%，2018-2022年五年营业收入GAGR达58.8%，近年智慧建筑领域的咨询业务发展迅猛。我们认为未来伴随建筑行业数字化转型加速，公司将受益于华建数创过去数年的技术及数据资源积累，智慧建筑领域的新业务有望成为公司的第二成长曲线。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为98.02、117.73、142.48亿元，EPS分别为0.53、0.62、0.72元，当前股价对应PE分别为9.9、8.4、7.3倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）应收账款回款风险；（2）基建投资不及预期；（3）新业务拓展不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 8,040 9,802 11,773 14,248 增长率（%） -11.2% 21.9% 20.1% 21.0% 归母净利润（百万元） 385 510 603 697 增长率（%） 17.6% 32.4% 18.2% 15.7% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.53 0.62 0.72 ROE（%） 7.9% 9.7% 10.5% 11.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 8,040 9,802 11,773 14,248 现金及现金等价物 3,450 2,831 3,152 3,432 营业成本 6,119 7,485 9,204 11,160 应收款 3,179 3,822 4,527 5,400 营业税金及附加 45 54 65 79 存货 3,032 3,736 4,592 5,569 销售费用 70 86 85 100 其他流动资产 2,009 2,439 2,921 3,525 管理费用 990 1,206 1,201 1,439 流动资产合计 11,670 12,828 15,191 17,925 财务费用 3 -18 -24 -29 非流动资产: 研发费用 351 428 514 622 金融类资产 45 45 45 45 费用合计 1,414 1,702 1,776 2,132 固定资产 953 945 914 866 资产减值损失 -131 -80 -80 -85 在建工程 92 53 21 9 公允价值变动 59 59 50 43 无形资产 85 86 87 87 投资收益 45 45 40 30 长期股权投资 461 463 463 463 营业利润 440 609 753 879 其他非流动资产 2,263 2,263 2,263 2,263 加:营业外收入 67 67 67 67 非流动资产合计 3,854 3,810 3,747 3,687 减:营业外支出 1 1 3 1 资产总计 15,524 16,638 18,939 21,612 利润总额 506 675 817 945 流动负债: 所得税费用 62 88 123 142 短期借款 106 130 130 130 净利润 444 588 695 804 应付账款、票据 6,031 6,398 7,865 9,537 少数股东损益 59 78 92 106 其他流动负债 1,830 1,830 1,830 1,830 归母净利润 385 510 603 697 流动负债合计 9,511 10,241 12,086 14,234 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -11.2% 21.9% 20.1% 21.0% 归母净利润增长率 17.6% 32.4% 18.2% 15.7% 盈利能力毛利率 23.9% 23.6% 21.8% 21.7% 四项费用/营收 17.6% 17.4% 15.1% 15.0% 净利率 5.5% 6.0% 5.9% 5.6% ROE 7.9% 9.7% 10.5% 11.2% 偿债能力资产负债率 68.5% 68.3% 69.8% 71.1% 净利润 444 588 695 804 营运能力 少数股东权益 59 78 92 106 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 120 68 67 65 应收账款周转率 2.5 2.6 2.6 2.6 公允价值变动 59 59 50 43 存货周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 营运资金变动 -220 -1072 -197 -307 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 462 -279 707 712 EPS 0.40 0.53 0.62 0.72 投资活动现金净流量 -295 45 63 61 P/E 13.2 9.9 8.4 7.3 筹资活动现金净流量 -785 -179 -240 -277 P/S 0.6 0.5 0.4 0.4 现金流量净额 -619 -413 531 495 P/B 1.1 1.0 1.0 0.9 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 1,127 1,127 1,127 1,127 非流动负债合计 1,127 1,127 1,127 1,127 负债合计 10,639 11,368 13,214 15,361 所有者权益股本 971 971 971 971 股东权益 4,885 5,270 5,725 6,251 负债和所有者权益 15,524 16,638 18,939 21,612 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的