建设银行2023年三季报业绩点评：营收更稳、息差更韧

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投资建议：综合目前稳增长政策加码预期、三季报业绩情况，维持建设银行2023-2025年净利润增速预测6.04%/6.51%/6.76%，对应EPS1.37/1.46/1.56元。上调目标价至7.96元，对应2023年0.73倍PB，维持增持评级。 Q3营收增速边际走势相较同业更稳定。Q3单季营收增速为-2.68%，环比微降0.5pc，主要支撑因素是其他非息收入在去年同期低基数影响下同比高增135.8pc。Q3利息净收入增速环比下降6.3pc，手续费及佣金净收入表现平稳。Q3净利润增速环比下降，主要通过降低信用成本，释放了一定的利润水平，最终使净利润增速回到2.63%。 Q3单季净息差环比下降5bp，降幅小于同业，得益于资负结构改善。 ①资产端：贷款/总资产环比Q2提升2.0pc，零售贷款/总贷款环比Q2提升0.4pc；②负债端：存款/总负债环比Q2提升1.9pc。资负两端结构优化部分对冲了定价下行的负向影响，使得建设银行Q3单季净息差较同业更具韧性。 资产质量保持稳健。不良率环比持平，拨备覆盖率环比微降1.2pc至243.3%。 风险提示：需求恢复不及预期。