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2022年三季报点评:营收、业绩均超市场预期,期待Q4旺季更旺

2022-10-28吴劲草、张家璇东吴证券我***
2022年三季报点评:营收、业绩均超市场预期,期待Q4旺季更旺

2022Q3营收、业绩均超市场预期。公司10月27日披露2022Q3季报。 2022Q1~Q3实现营收12.49亿元(同比+68.0%,下同),实现归母净利2.54亿元(+127.4%),实现扣非归母净利2.46亿元(+151.6%)。2022Q3,公司实现营收4.29亿元(+82.5%),实现归母净利1.07亿元(+324.8%),实现扣非归母净利1.06亿元(+418.6%)。2022Q3营收、业绩均超出市场预期。 盈利水平环比继续提升,2022Q3单季净利率创历史新高。2022Q3单季毛利率/净利率分别为39.17%/25.03%,分别同比增长15.4pct/14.3pct。 盈利水平自2022Q1以来已连续三个季度环比提升,主要受益于两轮提价、高毛利产品销售增加(PS、PA等)和产能利用率提升。 淡季不淡,期待Q4旺季更旺。2022Q3公司在经历停产检修背景下通过库存发货,实现较高量增,使得淡季不淡。展望Q4,我们认为需求旺盛和供给较为紧张的情况将延续。一方面,年内公司持续受益于海外需求回暖以及欧洲能源危机下的订单转移,由于大客户订单往往提前半年以上确定,我们看好年内旺盛需求的维持。另一方面,主要欧洲竞争对手存在供应紧张和成本居高不下的问题,我们认为短期问题也难以得到解决。看好2022Q4在销售旺季业绩表现更上一步。 发布可转债预案,加快布局高端个护原料。2022年9月,公司发布可转债发布预案,拟向不特定对象发行可转债不超过8.28亿元,募集资金投向包括安庆高端个护及合成香料项目一期(6.0亿元)和安庆科思化学年产2600吨高端个护项目(2.3亿元)。具体来说,涵盖氨基酸表活1.28万吨/年、高分子增稠剂卡波姆2000吨/年、P-S1000吨/年和P-S中间体RET1600吨/年。项目落地后有望加强公司在美妆个护原料领域整体的竞争力。 盈利预测与投资评级:公司是稀缺的化妆品原料国际龙头,考虑到公司需求较为旺盛、新品类推出较快,我们将公司2022~24年的归母净利润从3.1/4.2/5.2亿元上调至3.8/4.8/6.0亿元 ,2022-24年分别同增186%/26%/26%,当前市值对应2022-24年PE28/22/18X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。