2023年三季报点评：降费成果显著，业绩稳健增长

事件概述：10月26日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入560.89亿元，同比增长6.4%（经重述）；归母净利润93.27亿元，同比增长16.1%（经重述）；扣非归母净利润91.42亿元，同比增长13.9%（经重述）。 第三季度公司实现营业收入197.91亿元（经重述），同比增长9.2%；归母净利润32.85亿元，同比增长26.6%（经重述）；扣非归母净利润32.54亿元，同比增长25.0%（经重述）。 核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4：2023前三季度公司核电完成发电量、上网电量1394.63、1304.19亿千瓦时，同比分别增长2.6%、2.7%； 大修优化，Q3单季度完成发电量、上网电量491.95、459.40亿千瓦时，同比分别增长2.2%、4.5%，环比分别增长8.9%、8.7%，前三季度公司已经完成年度核电发电计划的76.0%，全年电量无忧。 降费增厚业绩：Q3公司管理费用同比减少4.15亿元，此外，同期财务费用同比减少5.70亿元，其中，利息费用同比减少2.27亿。降费推动公司Q3营业利润同比增加12.82亿元，增速达到22.8%，超过营业收入增速13.7个百分点，营业利润率提升3.9个百分点至34.9%。 “弹药”充足，汇能开启“买买买“：2023前三季度公司风电、光伏分别新增装机91.45、211.76万千瓦，其中，Q3单季度分别完成新增装机8、103万千瓦。在装机规模快速扩张的拉动下，2023前三季度公司风电、光伏分别完成发电量76.13、90.88亿千瓦时，同比分别增长71.8%、59.4%；Q3单季度分别完成发电量25.44、35.98亿千瓦时，同比分别增长66.3%、72.5%。截至2023年9月底，公司控股在建风光项目955.08万千瓦（风电157.50万千瓦，光伏797.58万千瓦）；9月27日、10月10日，公司连续公告子公司汇能分别以5.51亿元、779万元收购10万千瓦、3万千瓦光伏资产，自建+收购模式推动公司新能源开发高歌猛进。 投资建议：核电电量稳步提升，全年发电计划已完成3/4，全年电量无忧； 虽无增量机组，但通过降费，公司业绩仍稳步增长；充足资本金下，自建+收购模式催化下，风光投产节奏有望加快。根据成本结构变化调整对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.55/0.57/0.61元（前值0.57/0.59/0.61元），对应10月26日收盘价PE分别为13.2/12.8/12.0倍。参考公司历史估值水平，给予公司2023年15.0倍PE，目标价8.25元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）