2024年三季报点评：单季度费控成果显著，盈利性明显提升

三一重工（600031.SH）2024年三季报点评： 单季度费控成果显著，盈利性明显提升2024年10月31日 事件：公司披露2024年三季度报告，2024Q1-Q3实现营收583.6亿元，yoy+3.96%，归母净利润48.68亿元，yoy+20.27%，扣非归母净利润46.28亿元，同比+9.42%，销售毛利率28.27%，同比-0.23pct，销售净利率8.60%，同比+1.13pct。其中2024Q3实现营收193.00亿元，yoy+18.98%，归母净利润 12.95亿元，yoy+100.05%，扣非归母净利润15.02，yoy+310.59%，销售毛利率28.32%，同比-0.87pct，环比持平，销售净利率6.95%，同比+2.89pct，环比-2.66pct。 国内海外双向上，公司整体收入重回正增。2024年开年以来，受益于万亿增发国债相关项目陆续开工，市场需求端有所企稳。同时大规模设备更新政策加速老旧“国一”“国二”设备淘汰，刺激了部份新机更新需求，工程机械内销呈现底部回暖趋势。24M1-M9挖机内销达7.4万台，同比+8.6%。海外市场受益于公司推进全球资源配置持续优化，工程机械主要产品挖机亦呈现回暖趋势，2024年8月，公司海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%。受益于此，公司整体收入重回正增，24Q1-Q3营收同比+3.96%，较24H1增速提升6.10pct。 单三季度期间费用率下降，盈利能力明显提升。公司持续推动全量全要素数据采集，挖掘数据价值，提升精细化运营效率。公司的工业互联网平台IOT广泛连接各类设备与系统，集成采集、汇聚、分析海量数据，以建模实现数字孪生，推动企业提质、降本、增效。2024Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.36%/3.48%/0.09%/6.42%，同比-1.33/-0.51/-2.88/-1.92pct，期间费用率下降明显。单三季度期间费用率合计达18.35%，同比-6.64pct，受益于此，公司盈利能力提升明显，24Q3销售净利率达6.95%，同比+2.89pct。未来随着公司数智化转型及降本增效措施的持续推进，盈利能力有望进一步提升。 工程机械电动化提速，公司产品型谱持续扩充。受益于多方面影响，工程机械电动化速度有所加快。电装产品率先突破，2024年M1-M9行业渗透率达10.6%，较23年提升7.1pct。2021年公司将电动化提升至战略层面，全面推进主机产品低碳化及相关核心零部件与技术开发，电动化产品型谱持续扩充，单24H1便完成了80余款新能源产品上市。 投资建议：考虑到公司作为国内工厂机械龙头企业，未来有望受益于国内工厂机械行业筑底复苏，全球化业务持续推进，我们预计2024-2026年归母净利润分别是65.1/79.2/99.4亿元，对应PE分别是24x/20x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，行业价格战风险，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,019 79,250 89,106 102,811 增长率（%） -8.4 7.1 12.4 15.4 归属母公司股东净利润（百万元） 4,527 6,514 7,920 9,944 增长率（%） 5.5 43.9 21.6 25.5 每股收益（元） 0.53 0.77 0.93 1.17 PE 34 24 20 16 PB 2.3 2.2 2.0 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月31日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：18.25元 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师罗松 执业证书：S0100521110010 邮箱：luosong@mszq.com 相关研究 1.三一重工（600031.SH）深度报告：周期成长双轮驱动，助力业绩重启增长-2024/10/10 2.三一重工（600031.SH）事件点评：新兴市场开拓顺利，国内&海外双回暖-2024/09/103.三一重工（600031.SH）2024年中报点评控费成果渐显，盈利性增长可期-2024/08/30 4.三一重工（600031.SH）2023年年报及2 024年一季报点评：“三化“成果积极，“设备更新”助力国内筑底-2024/04/29 5.三一重工（600031.SH）2023年中报点评Q2业绩超预期，盈利性提升明显-2023/09/01 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 74,019 79,250 89,106 102,811 成长能力（%） 营业成本 53,326 56,870 63,855 73,508 营业收入增长率-8.44 7.07 12.44 15.38 营业税金及附加 424 357 446 411 EBIT增长率29.71 48.79 16.83 23.68 销售费用 6,218 6,261 7,039 8,122 净利润增长率5.53 43.89 21.58 25.55 管理费用 2,651 2,615 2,851 3,187 盈利能力（%） 研发费用 5,865 5,706 6,327 7,043 毛利率27.71 28.24 28.34 28.50 EBIT 5,046 7,508 8,771 10,848 净利润率6.18 8.22 8.89 9.67 财务费用 -463 241 -178 -496 总资产收益率ROA2.99 4.33 4.91 5.66 资产减值损失 -84 -104 -115 -117 净资产收益率ROE6.65 9.08 10.28 11.86 投资收益 -177 476 490 514 偿债能力 营业利润 5,343 7,638 9,333 11,751 流动比率1.79 1.66 1.67 1.69 营业外收支 -26 26 26 26 速动比率1.04 0.95 0.98 1.06 利润总额 5,317 7,664 9,359 11,777 现金比率0.33 0.30 0.37 0.50 所得税 710 996 1,235 1,578 资产负债率（%）54.25 51.45 51.29 51.32 净利润 4,606 6,668 8,123 10,199 经营效率 归属于母公司净利润 4,527 6,514 7,920 9,944 应收账款周转天数120.92 108.24 96.20 86.35 EBITDA 8,196 10,747 12,181 14,413 存货周转天数134.34 127.24 122.27 113.39 总资产周转率0.47 0.53 0.57 0.61 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 18,072 17,326 23,689 35,204 每股收益0.53 0.77 0.93 1.17 应收账款及票据 24,471 23,973 24,505 25,618 每股净资产8.03 8.46 9.09 9.89 预付款项 752 796 894 1,029 每股经营现金流0.67 1.44 1.63 2.31 存货 19,768 20,434 22,944 23,364 每股股利0.22 0.31 0.37 0.47 其他流动资产 34,571 33,562 33,712 33,944 估值分析 流动资产合计 97,633 96,091 105,743 119,160 PE34 24 20 16 长期股权投资 2,401 2,382 2,382 2,382 PB2.3 2.2 2.0 1.8 固定资产 23,453 25,176 26,724 28,123 EV/EBITDA19.52 14.89 13.13 11.10 无形资产 4,832 4,890 4,948 5,005 股息收益率（%）1.21 1.68 2.05 2.57 非流动资产合计 53,569 54,315 55,512 56,608 资产合计 151,202 150,406 161,255 175,768 短期借款 4,116 4,063 4,063 4,063 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 22,693 24,725 27,762 32,058 净利润4,606 6,668 8,123 10,199 其他流动负债 27,607 29,052 31,346 34,533 折旧和摊销3,150 3,240 3,410 3,565 流动负债合计 54,415 57,839 63,170 70,653 营运资金变动-3,050 1,266 1,308 4,950 长期借款 23,556 15,411 15,411 15,411 经营活动现金流5,708 12,231 13,839 19,583 其他长期负债 4,059 4,134 4,134 4,134 资本开支-4,128 -4,804 -4,323 -4,376 非流动负债合计 27,614 19,545 19,545 19,545 投资-413 462 0 0 负债合计 82,029 77,384 82,716 90,198 投资活动现金流-2,694 -1,328 -3,833 -3,862 股本 8,486 8,475 8,475 8,475 股权募资608 0 0 0 少数股东权益 1,133 1,286 1,489 1,744 债务募资-2,049 -7,643 0 0 股东权益合计 69,173 73,022 78,539 85,570 筹资活动现金流-7,530 -11,648 -3,643 -4,206 负债和股东权益合计 151,202 150,406 161,255 175,768 现金净流量-4,554 -745 6,362 11,516 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任