交运物流行业周报：7月民航旅客周转量基本恢复至19年同期

证券研究报告|行业研究周报 2023年08月27日 7月民航旅客周转量基本恢复至19年同期 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 6%2%-3%-8%-12% -17% 2022/072022/102023/012023/042023/0 交通运输沪深300 分析师：游道柱邮箱：youdz@hx168.com.cnSACNO：S1120522060002 交运物流行业周报 ►快递： 根据交通运输部，8月14日-8月20日邮政快递累计揽收量约 24.92亿件，依旧低于我们估算的当前行业产能。以目前已经披露半年报的圆通速递为例，上半年资本开支22亿元，固定资产与年初基本持平，但在建工程相较年初增长50%。我们需要继续观察行业供给和需求两端的边际变化。在需求端预期不强情况下，我们选股逻辑依旧是公司α，受益公司包括顺丰控股、申通快递、德邦股份。 ►航空机场： 根据中国民用航空局，7月旅客周转量1052.7亿人公里，相较19年7月下降0.2%。以7月ASK为例，南方航空、东方航空、海航控股恢复至19年7月的97.9%、98.7%、78.2%，春秋航空、吉祥航空ASK恢复至19年7月的124.1%、125.2%。我们认为影响航空出行需求的因素正在正向边际变化，建议重点关注目前预期依旧较低的枢纽机场、航空出行。 ►化工品物流： 截止2023年8月25日，中国化工产品价格指数收4795点，7 月19日以来累计增长8.5%。布伦特原油价格为84.48美元/ 桶，相较7月19日增长6.3%。二季度化工品物流景气度相较一季度在下降，我们判断三季度化工品物流景气度在筑底中，其中仓储环节最有韧性，受益公司包括宏川智慧、密尔克卫。 ►航运港口： 油轮：TD3C航线周度均值环比下滑10%，大西洋环比增长，表现强劲。运价或已接近底部。关注10月沙特减产计划、中国原油港口去库节奏以及第三批成品油出口配额下发。 散货：本周大型散货船运价加速下滑，中小型散货船运价表现坚挺。关注9-10月旺季运价兑现。 集运：本周SCFI环比小幅1.7%，旺季接近尾声。关注9月班轮公司提价计划。 ►造船： 本周新造船价格指数继续攀升（+0.4%），成本端：上周中国中厚板价格下滑0.6%，人民币对美元汇率较上周五持平。大型船厂交船期已排至2026年，部分排至2027/2028年，造价有强支撑。关注后续订单释放节奏。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（顺丰控股、申通快递、德邦股份） ②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空） ③化工品物流（宏川智慧、兴通股份、盛航股份） ④航运（中远海能、招商轮船） ⑤造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 正文目录 1.本周行情回顾5 2.本周重要观点汇总6 2.1.7月快递观点总结6 2.2.本周油运市场总结6 3.本周行业及公司动态跟踪7 3.1.行业重要资讯7 3.2.重点公司公告10 4.重要数据跟踪10 4.1.宏观经济数据跟踪10 4.2.快递行业数据跟踪11 4.3.航空机场数据跟踪13 4.4.化工品物流数据跟踪15 4.5.航运港口数据跟踪15 5.风险提示18 图表目录 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）5 图2本周（8月14日-8月18日）交运涨跌幅（%）5 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）5 图4本周（8月14日-8月18日）个股涨跌幅（%）5 图5今年以来邮政快递日均揽收量（亿单）8 图6今年以来邮政快递日均投递量（亿单）8 图7原油期货结算价（美元/桶）9 图8OPEC一揽子原油价格（美元/桶）9 图919Q1-23Q2单季GDP变化趋势（亿元）11 图1019Q1-23Q2单季人均可支配收入变化趋势（元）11 图11当月制造业PMI变化趋势（%）11 图12当月社零同比增速（%）11 图132013-2022年快递行业单量变化趋势（亿单）12 图14主要快递公司年度单量变化趋势（亿单）12 图15主要快递公司年度单量同比增速趋势（%）12 图16主要快递公司年度单量市占率趋势（%）12 图17主要快递公司月度单量变化趋势（亿单）12 图18主要快递公司月度单量市占率趋势（%）12 图19加盟快递月度单票收入变化趋势（元/单）13 图20加盟快递月度单票收入同比增幅（%）13 图212010-2022年客运周转量变化趋势(亿人公里)13 图222010-2022年客运量变化趋势（万人）13 图232010-2022年平均航距变化趋势（公里）14 图246家干线航司飞机架次变化趋势（架）14 图252023年以来航司当月ASK恢复率（%）14 图262023年以来航司当月客座率（%）14 图272023年以来浦东机场旅客恢复情况（%）14 图282023年以来白云机场当月旅客恢复情况（%）14 图29中国化工产品价格指数走势15 图30布伦特原油价格走势（美元/桶）15 图31BDI运价指数15 图32散货船市场分船型市场运价指数15 图33SCFI综合指数16 图34上海出口集装箱主要航线运价16 图35BDTI运价指数16 图36各细分市场平均运价（美元/天）16 图37中国原油港口库存vsTD3C运价17 图38中国炼厂产能利用率（%）17 图39中国炼厂检修产能（万吨/年）17 图40中国汽柴油商业库存（万吨）17 图41美湾-中东原油价差vs美湾航线运价17 图42美国原油出口vs美湾航线运价17 图432023年1—7月11家沿海集装箱枢纽港港口企业月度集装箱吞吐量及同比增速18 1.本周行情回顾 年初以来，交通运输（申万）（-10.62%）跑输上证指数（-0.82%）、沪深300（-4.2%）。子行业中，铁路运输（申万）（+9.17%）跑赢上证指数、沪深300。 本周（8月21日-8月25日），交通运输（申万）跑输沪深300。在交通运输的子行业中，公路货运（申万）（-8.03%）领跌。 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）图2本周（8月21日-8月25日）交运涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周（8月21日-25日），涨幅前5为：中国外运、山东高速、粤高速A、宁沪高速、唐山港，跌幅前5为：长久物流、宁波远洋、海通发展、炬申股份、三羊马。 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）图4本周（8月21日-8月25日）个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.本周重要观点汇总 2.1.7月快递观点总结 【事件】根据公司公告，7月份A股上市快递公司单量分别为圆通速递（16.90亿单）、韵达股份（15.73亿单）、申通快递（14.39亿单）、顺丰控股（8.83亿单），单量同比增速分别为：申通快递（+20.45%）、圆通速递（+12.20%）、顺丰控股 （+7.68%）、韵达股份（-0.82%）。我们的观点： ①量：整体需求相较6月环比回落。根据国家邮政管理局，我们估算7月快递量 104.2亿单左右，环比6月份下降9%。从往年经验看，618结束后的下一个月快递需求均会出现一定程度的回调。我们估算8月快递单量环比7月份基本持平，并且行业总需求依旧低于我们估算的行业产能。 ②价：总需求不足持续导致7月快递价格承压。2023年7月各家快递公司单票收入及同比变动分别为：圆通速递（2.33元/单，-9%）、韵达股份（2.20元/单，-12.35%）、申通快递（2.15元/单，-11.16%）、顺丰控股（16.73元/单，-5.32%）。我们认为供需关系是短期电商快递价格波动的底层逻辑，一方面上半年累计人均消费支出与累计人均消费收入之比为64.76%，上半年消费倾向还在较低水平，整体消费力不足制约了快递业务量的增长幅度；另一方面，快递公司在2022年、2023年上半年依旧在进行资本开支扩产能，我们如果以2022年10月单量的120%估算上半年的行业 有效产能（月处理能力在120亿单左右），则上半年的月度单量均低于行业产能。 ③格局：申通快递正处在坐四进三的关键期。2023年1-7月申通快递业务量 91.60亿单，同比增长33.2%，明显快于行业（同期为15.5%），市场份额持续提升。从2022年看，CR6业务量市占率已达到86.25%，如果考虑中国邮政和京东物流的市场份额，则意味着未来快递企业之间竞争已经失去“中小企业的缓冲带”，大企业之间份额此消彼长，短期经营失误极有可能造成公司永久性的掉队。 2.2.本周油运市场总结 【事件】本周TD3C运价均值环比上周下滑10%，周五运价录得1.6万美元/天，较周初下降4%。西非-远东航线TD15本周均值环比增长6%，周内稳定在2.8万美元/天；美湾航线TD22环比增长4%，周内运价有所攀升，周五录得3.3万美元/天。（资料来源：波交所） 我们的观点： ①太平洋市场：本周TD3C运价均值环比上周下滑10%，周五运价录得1.6万美元/天，较周初下降4%。本周市场询盘依然稀少叠加私下成交，使得船东在公开市场看不到任何改善迹象。低迷的太平洋市场已推动部分船舶西行。 大西洋市场：西非市场本周运价均值环比提升6%，周内运价稳定在2.8万美元/天。但临近周末，市场询盘已变得稀少，叠加不断由东西行的运力增加，预计下周西非市场将有所承压。美湾航线TD22环比增长4%，周内运价有所攀升，周五录得3.3万美元/天。美湾市场整体表现更为活跃，运力已有趋紧迹象。从中东-美湾原油价差看，本周价差继续表现强势，维持在6美元/桶以上，提振了美湾现货市场活跃度。克拉克森的运力部署数据看，近期太平洋VLCC运力部署呈现下滑趋势。美国高频数据方面，美国炼厂产能利用率高位；上周商业库存下滑；美国需求走强。 下周展望：市场认为短期内太平洋航线运价压力依然较大，但向下空间有限，运价已接近底部。大西洋市场，西非因运力增加而所有承压，但美湾市场有望继续表现强劲。 ②中国终端需求高频数据看，（1）继中国原油港口库存攀升两周后，本周库存显著下滑80万吨（前两周增加82万吨）；（2）炼厂开工率方面，独立炼厂开工率继续攀升（+0.43%），国营炼厂开工率维持高位（81.72%）；（3）汽油和柴油商业库存继续累库。综上，原油港口库存重新去库，本周去库主要系中国原油出口突增。暑期出行高峰接近尾声，成品油有所累库。 ③更长期看： 需求端：（1）原油产量方面，沙特大幅减产以及哈萨克斯坦、尼日利亚供应中断，导致OPEC+国家原油日产量下滑近100万桶日（尽管伊朗和伊拉克仍在增产）。市场目前预期10月沙特可能会继续延迟减产政策。（2）原油需求方面，原油港口库存重新去库，观测去库节奏。欧美成品油裂解价差走高，中国成品油出口毛利增加，等待第三批成品油出口配额落地（市场预期1000万吨）。 供给端：（1）航速：近期继续提速，当前航速11.7-11.8节；（2）太平洋市场运力部署仍处于高位，近期略有转移。供给端未来压力有增有减，建议关注需求端变化。 综上所述，需求端，关注中国原油港口库存去库节奏&第三批成品油出口配额下发。中国中期（年底前）需求仍然乐观，未来（1-2个月）运价仍有改善动力。 3.本周行业及公司动态跟踪 3.1.行业重要资讯 【快递】邮政快递高频数据 根据交通运输部，8月14日-8月20日邮政快递累计揽收量约24.92亿件，环比增长2.68%；累计投递量约24.49亿件，环比增长2.38%。（资料来源：交通运输部） 图5今年以来邮政快递日均揽收量（亿单）图6今年以来邮政快递日均投递量（亿单） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 【快递】Shopee宣布与圆通速递达成合作 8月25日消息，Shopee宣布近日与新的物流商-YTOExpress达成合作，但YTOExpres