国债期货：流动性放宽预期升温，债市回升

期货研究 2023年10月26日 金融期货研究 国债期货：流动性放宽预期升温，债市回升 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君10月25日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主安力合约涨0.25%，2年期主力合约涨0.15%。国债期货指数为-1.0。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.13%，近60日累加收益为0.45%，近120日累加收益为0.92%，近240日累加收益为1.75%。 货 研市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.4%，深成指涨0.47%，北证50涨究1.52%，创业板指跌0.9%，沪深两市成交额8738亿元。两市超4000只个股上涨。北向资金全天净卖出所12.96亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.9520%，上涨7.50个基点；7天shibor报2.0060%，上涨1.80个基点；14天shibor报2.7110%，上涨5.10个基点；1月shibor报2.2660%，上涨1.00个基点；3月shibor报2.3780%，上涨1.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.005 101.110 100.950 101.110 0.155 0.158 67022 70094 5年期 TF2312 101.610 101.875 101.545 101.855 0.255 0.325 101919 107911 10年期 T2312 101.450 101.740 101.315 101.715 0.270 0.419 124803 172950 30年期 TL2312 98.35 98.49 97.72 98.41 0.120 0.783 43500 32969 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为2000001.IB，IRR为3.17%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为 3.80%，10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为3.08%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为 4.06%，目前R007约2.7774%。 货币市场方面，10月25日银行间质押式回购市场共成交18亿元，增加4.90%。其中，隔夜收于1.46%，较前一交易日上涨1bp，7天收于2.07%，较前一交易日下跌3bp；中期方面，14天收于 2.76%，较前一交易日上涨10bp；长期方面，1个月收于2.50%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和10Y期中债收益率分别下移5.03BP、3.47BP和1.25BP至2.36%、2.55%和2.71%；30Y期上行0.26BP至3.00%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行3.04BP、0.79BP和0.91BP至2.67%、2.75%和2.96%；5Y期下移0.56BP至3.17%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 10月25日，央行今日进行5000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有1050亿元7天期逆回购到期，因此今日净投放3950亿元人民币。据中国网， 财政部副部长朱忠明表示，增发的国债资金今明两年安排使用。当前已进入四季度10月下旬，根据相关 工作进展和项目储备等情况，增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用 5000亿元，能够以强有力的资金保障工作落实。 2023年10月25日(周三)中国人民银行将开展2023年第十期央行票据互换(CBS)操作。本期操作量 为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结 算日为2023年10月25日，到期日为2024年1月25日(遇节假日顺延)。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 10月25日，国债期货早盘平开，盘中强势拉升收涨。随着宽财政政策落地推动国债四季度供给压力增加，对于四季度进一步放宽流动性预期推动国债期货市场大幅上行修复此前下行跌幅。对于缓解国债增发供给压力，市场对于年内仍有一次“降准”的一致性预期较强，同时仍具有进一步降息可能性存在。今日从投资者类型观察，我们关注到今日为国债期货市场贡献主要多头力量来源于私募类型客户，但银行理财和外资类型投资者对于本轮回升修复则持较为谨慎态度，因此对于四季度降准落地的真实性有限，叠加此前国债期货价格呈现超跌状态，因此反弹回升力度较大，但是否能够认为自8月中旬以来的债熊走势出现拐点，目前下结论还为时尚早，建议市场投资者维持谨慎交易态度。跨期价差方面，12-03价差随着债市回落上行至阶段高点开启震荡，随着下月进入移仓换月阶段，目前下行趋势未扭转，仍可关注做多价差套利机会。IRR和基差反映期债价格波动加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，受宽财政政策落地影响，利率中枢仍有上行空间，存在做平配置套利空间。今日国债期货多因子模型信号看空程度重新增强，债市震荡风险较大，请保持谨慎操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分