国债期货：复苏预期升温，债市回调

期货研究 金 2023年03月03日 融衍生品研 究国债期货：复苏预期升温，债市回调 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君3月2日，国债期货集体收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约安跌0.01%。国债期货指数0.64，中短期方向看多。无杠杆下，策略近20日年化收益为3.37%，近60日年期化收益为3.21%，近120日年化收益为1.52%，近240日年化收益为4.13%。 货 研市场方面，指数午后震荡走弱，截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.54%，创业板指跌1.04%，北证 究50跌0.30%。两市近3200只个股下跌，全天成交额9335亿元，北向资金净买入7.65亿元。 所 资金方面，隔夜shibor报1.6200%，下跌46.70个基点；7天shibor报1.9930%，下跌9.70个基 点；14天shibor报1.9560%，下跌14.80个基点；1月shibor报2.2940%，与前一交易日持平；3月 shibor报2.4590%，上涨0.90个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.645 100.655 100.600 100.615 -0.015 0.055 33003 48010 5年期 TF2306 100.600 100.645 100.495 100.545 -0.060 0.149 44758 90013 10年期 T2306 99.900 99.915 99.690 99.745 -0.115 0.225 67439 155318 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为-0.99%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为0.57%，10 年期活跃CTD券为220017.IB，IRR为2.89%，目前R007约2.1843%。 现券方面：国债收益率曲线上行0.71-1.59BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.71BP、1.59BP和1.34BP至2.48%、2.75%和2.91%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行1.55BP、1.08BP和0.75BP至2.70%、2.90%和3.20%；5Y期下移0.59BP 至3.41%）。 货币市场方面，3月2日银行间质押式回购市场共成交23亿元，增加22.32%。其中，隔夜收于1.15%，较前一交易日下跌55bp，7天收于2.00%，较前一交易日下跌0bp；中期方面，14天收于1.85%，较前一交易日下跌5bp；长期方面，1个月收于2.50%，当日无成交，与上一交易日持平。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日当日 14日 前一交易日 21日 1月 15.00 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 3月2日，央行进行730亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺iFinD数 据显示，有3000亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼2270亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 受景气度回升影响，叠加连续7个交易日上行后围绕此前高点多空博弈情绪火热，国债期货市场今日大幅临近尾盘下行回调，一定程度上体现了市场对于复苏预期有所升温。短期内，经济真空期影响还将持续，此轮大幅下行或为国债期货打开新一轮上行趋势，震荡整理行情将持续。结合16年债熊阶段T1706合约的走势来看，本轮主力合约下行回调后，存在上行突破此前高点的可能性。关注月中CPI、PPI以及社融增速等经济数据公布。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521