国债期货周度报告：宽预期升温后回落，债市宽幅震荡

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 概述 逻辑和观点：彭博称中国大型国有银行正向地方政府融资平台(LGFV)提供超长期贷款，并暂免支付利息。午后有媒体援引国家智库研究员报导称，中国需要增加国债，可避免资产负债表衰退。该信息被部分市场机构解读为特别国债发行信号，令恐慌情绪一度弥漫升温。楼继伟接受采访时指出，当前反对地方债务置换，应当增加赤字，补贴中小企业，放开限购限贷。耶伦结束访华召开发布会，重申美国不寻求与中国脱钩。此前，国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议，指出要围绕稳增长、稳就业、防风险等抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。6月美国新增非农就业20.9万人，预期22.5万人，前值33.9万人，美元指数大幅回落。策略方面震荡思路，逢低短多仍可考虑但谨慎追多，前高附近注意止盈。 风险因素：流动性超预期走弱 分析师 姓名：李荣凯 宏观经济与国债期货分析师 期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688 E-mail：lirk@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宽预期升温后回落，债市宽幅震荡 国债期货 周度报告2023年7月10日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宽预期升温后回落，债市宽幅震荡 一、重要宏观发布数据回顾 1、6月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业 PMI）录得53.9，较前月回落3.2个百分点，为2月以来最低。 2、6月财新中国制造业PMI录得50.5，低于上月 0.4个百分点，连续两月处于扩张区间。随着中国经济复苏环比动能减弱，6月，中国制造业扩张步伐放缓，企业信心持续回落。 3、中国6月官方制造业PMI为49，前值48.8；中国6月官方非制造业PMI为53.2，比上月下降1.3个百分点，仍高于临界点，非制造业今年以来始终保持扩张态势。国家统计局称，6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数继续位于扩张区间，我国经济保持恢复发展态势，综合PMI产出指数为52.3，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体延续扩张态势。 4、财政部：1-5月，国有企业营业总收入329110.6亿元，同比增长6.2%；利润总额17838.1亿元，同比增长10.9%。5月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 5、国家外汇管理局：一季度，我国外债规模有所回升，结构保持基本稳定。截至2023年3月末，我国 全口径（含本外币）外债余额为24909亿美元，较 2022年末增加381亿美元，增幅2%。从币种结构看，本币外债占比45%，与2022年末持平；从期限结构看，中长期外债占比44%，较2022年末下降1个百分点。 6、中国物流与采购联合会：6月份全球制造业PMI 为47.8%，较上月下降0.5个百分点，连续4个月环 比下降，连续9个月低于50%，再次创出自2020年 6月以来的阶段新低；全球制造业下行态势有所加剧，复苏之路仍面临较大挑战。 7、今年前5月国内共发行绿债3784亿元，存量规模 达1.7万亿元，居全球前列；绿债交投活跃，全市场 绿债参与交投754只、规模5800亿元，市场积极性持续提升。 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 本周回笼11560亿元。下周央行公开市场将有130亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期50亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。 图表1：公开市场操作（单位：亿元，周） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) (15,000) (20,000) 22-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-06 逆回购逆回购到期净投放 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.76%（前值2.18%），1.77%（前值2.22%），2.27%（前值2.31%）。 图表2：货币市场利率与央行指导利率（7天，周）图表3：货币市场利率与央行指导利率（1年，周） 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) 差值（7D,右）DR007OMO7D 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 (2.00) 差值（1Y,右）NCD:AAAMLF 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率下行后反弹，2年期、 5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.85bp， 0.48bp，0.52bp，0.58bp，期限结构小幅走陡。 日期 1年 2年 3年 5年 7年 10年 30年 2023-07-07 1.83 2.12 2.24 2.43 2.62 2.64 3.01 2023-07-06 1.82 2.13 2.24 2.43 2.63 2.64 3.02 2023-07-05 1.82 2.13 2.24 2.43 2.63 2.64 3.02 2023-07-04 1.83 2.13 2.25 2.44 2.64 2.65 3.02 2023-07-03 1.84 2.14 2.23 2.43 2.63 2.64 3.01 2023-06-30 1.87 2.14 2.23 2.42 2.63 2.64 3.01 周度变动（bp） -4.44 -2.85 1.58 0.48 -0.45 0.52 0.58 图表6：国债现券到期收益率周度回顾（%） 图表7：国债到期收益率历史走势（%，周） 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 1.50 1年2年5年10年 来源：IFinD，中泰期货整理 日期 10年-3月 10年-2年 10年-5年 30年-10年 2023-07-07 0.99 0.52 0.21 0.37 2023-07-06 0.96 0.51 0.21 0.38 2023-07-05 1.00 0.51 0.21 0.38 2023-07-04 1.02 0.51 0.20 0.37 2023-07-03 1.01 0.50 0.21 0.37 2023-06-30 0.98 0.49 0.21 0.37 周度变动（bp） 0.45 3.37 0.04 0.06 图表8：国债现券期限结构周度回顾（%） 来源：IFinD，中泰期货整理 图表9：不同期限国债到期收益率利差（%，周） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0.0 10-1Y10-2Y10-5Y5-2Y 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 本周国债期货收盘价下探后回升。30年期加权涨0.01%，持仓2.05万手（+873），10年期加权跌0.05%，持仓量20.8万手（+6541手），5年期加权跌0.01%，持仓量11.7万手（+5490手），2年期加权持平，持仓5.83万手（424手）。 图表10：10年国债现券活跃券周线 来源：WIND 图表11：10年期国债期货走势（加权） 来源：文华财经 图表12：10年国债期货基差（元）图表13：5年国债期货基差（元） 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 1.00 0.80 0.60 0.40 0.400.20 0.20 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 0.00 (0.20) (0.40) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表14：T跨期价（元）图表15：TF跨期价（元） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 908580757065605550454035302520151050 T2309-2312T2306-2309T2303-2306T2212-2303T2209-2212T2206-2209T2203-2206T2112-2203T2109-2112 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 908580757065605550454035302520151050 TF2309-2312TF2306-2309TF2303-2306TF2212-2303TF2209-2212TF2206-2209TF2203-2206TF2112-2203TF2109-2112 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 图表16：10年国债期现利差（%）图表17：5年国债期现利差（%） 0.300.25 0.25 0.20 0.20 0.15 0.15 0.10 0.10 0.05 0.05 0.00 0.00 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 T2309T2306T2303T2212T2209 (0.05) 908580757065605550454035302520151050 TF2309TF2306TF2303TF2212TF2209 来源：IFinD，中泰期货整理来源：IFinD，中泰期货整理 �、总结与策略 本周回笼11560亿元。下周央行公开市场将有130亿元逆回购到期，其中周一至周�分别到期50亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。 货币市场方面，DR007、DR014、一年期同业存单（AAA+）分别为1.76%（前值2.18%），1.77%（前值2.22%），2.27%（前值2.31%）。 收益率水平方面，本周不同期限国债到期收益率下行后反弹，2年期、 5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-2.85bp， 0.48bp，0.52bp，0.58bp，期限结构小幅走陡。 本周国债期货收盘价下探后回升。30年期加权涨0.01%，持仓2.05万手（+873），10年期加权跌0.05%，持仓量20