国债期货：资金流动性放宽，债市修复

期货研究 金 2023年07月18日 融衍生品研 究国债期货：资金流动性放宽，债市修复 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月17日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.31%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力安合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03%。国债期货指数0.64，中短期看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为0.28%，近60日累加收益为0.56%，近120日累加收益为1.61%，近240日累加收益为 货3.09%。 研 究市场方面，A股三大指数今日早盘低开低走，临近尾盘跌幅收窄，截至收盘，沪指跌0.87%，深成指 所跌0.63%，北证50跌0.71%，创业板指跌0.75%。沪深两市全天成交额8026亿元。两市超2900只个股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.3120%，下跌2.00个基点；7天shibor报1.8600%，上涨5.40个基点；14天shibor报1.8800%，下跌0.60个基点；1月shibor报2.0690%，上涨0.10个基点；3月shibor报2.1000%，下跌0.10个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.320 101.380 101.315 101.360 0.035 0.064 46625 57238 5年期 TF2309 102.100 102.265 102.100 102.235 0.135 0.162 51339 117324 10年期 T2309 101.955 102.175 101.950 102.145 0.185 0.221 57649 207482 30年期 TL2309 98.35 98.64 98.31 98.64 0.300 0.335 12033 18036 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.05%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.82%， 10年期活跃CTD券为2000003.IB，IRR为2.05%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.29%，目前R007约2.0031%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.59-1.64BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.88BP、1.64BP、0.80BP和0.59BP至2.14%、2.43%、2.64%和3.01%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和1Y期分别下移0.60BP和0.20BP至2.19%和2.42%；3Y和 5Y期分别上行0.44BP和0.89BP至2.70%和3.04%）。 货币市场方面，7月17日银行间质押式回购市场共成交32亿元，增加2.66%。其中，隔夜收于1.20%，较前一交易日下跌12bp，7天收于1.87%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 期货研究 1.90%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于2.08%，较前一交易日上涨3bp。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 国家统计局：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值 230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 7月17日，央行进行1030亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率为2.65%，与此前持平。同日进 行330亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同日有1000亿元1年期中期借贷便利 和20亿元7天期逆回购到期。【趋势强度】国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月17日，国债期货强势修复，今日国债期货主要上行驱动因素来源于MLF放宽资金面流动性，叠加二季度GDP数据公布略低于此前预期，为近期国债期货走强提供了空间。短期内，反映经济复苏预期转向的可支撑数据仍处“真空期”，但今日国债期货价格上行势头将空间快速打满，市场将围绕目前点位继续展开震荡，建议逢高减仓。跨期价差方面，随着国债期货价格走高进一步走窄，目前市场多头表现较为强势。而IRR则反映今日期货价格快速走强，将昨日我们报告中反向套利空间已快速消化。跨品种策略方面随着目前流动性放松，收益率曲线将维持走陡。今日国债期货多因子模型信号维持看多，明日或冲高后有所回落，建议逢高减仓警惕回撤风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521