平台内容优势稳固，金鹰卡通并表拓展增量

事件：公司发布三季度业绩，Q3公司实现营收35.07亿元（yoy-0.5%），归母净利润5.15亿元（yoy+5.62%），扣非归母净利润4.40亿元（yoy-0.26%）。 保持综艺、剧集上线节奏，优质内容稳定推出：公司在Q3暑期内容旺季保持内容上新节奏，综艺端优质IP系列表现稳定，根据云合数据，三季度核心综艺《乘风2023》《密室大逃脱第5季》《披荆斩棘3》表现良好，综艺全网有效播放量同比上涨4%。剧集端Q3上线《我的人间烟火》《装腔启示录》《大宋少年志2》等表现良好，根据云合数据，Q3芒果TV全网剧集正片有效播放量同比增长48%，会员内容有效播放量同比增长40%，优质内容输出稳定。 金鹰卡通收购落地丰富少儿内容供给，双平台融合战略强化内部协同：公司公告已完成对金鹰卡通100%的股权收购，并自2023年10月起纳入公司合并报表范围，此次收购将丰富芒果TV亲子少儿频道的优质内容供给，有望拓宽用户面、触达亲子用户。公司在深化双平台融合战略下，有望持续推动资源整合、渠道拓展、品牌提升等方面的业务协同，提升内容制作的竞争力。 保持内容创新和制作优势，广告业务有望回暖，会员业务基本盘持续巩固：我们认为，公司在内容创新和制作领域保持优势，头部综艺内容具备较强的招商能力，伴随广告行业修复，公司广告业务有望回暖。会员业务端，合作淘宝天猫、中国移动拓展会员渠道，收购金鹰卡通完善少儿品类内容布局，均有望为平台带来较高会员增量；运营商业务端，省外业务合作运营商持续拓展，省内业务具备资源优势，公司会员与运营商业务基本盘持续巩固。 投资建议：公司具备内容制作核心优势，业务基本盘稳固。预计公司2023-2025年有望实现营收155.67/174.14/193.59亿元，归母净利润21.81/25.83/30.28亿元。对应PE分别为20.95/17.69/15.09倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品上线不及预期；广告需求不足；会员增长不及预期等风险