2023年三季报点评：23Q3盈利同环比均增，新能源打开第二成长曲线

事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入197.30亿元，同比微降0.69%；实现归母净利润35.85亿元，同比增长10.06%，基本每股收益为1.67元/股。 23Q3盈利环比提升，霍煤鸿骏利润增长或为主要原因。2023年第三季度，公司实现营业收入65.21亿元，同比增长4.41%，环比增长2.44%；实现归母净利润10.02亿元，同比增长8.52%，环比增长3.77%。公司少数股东损益主要由少数股东持股比例49%的霍煤鸿骏构成，23Q3公司少数股东损益为1.28亿元，环比增长57.54%；且据Wind数据，23Q3中国A00铝价为18839.06元/吨，环比23Q2上涨1.73%，因此我们合理估计铝价上涨带动霍煤鸿骏单季度利润提升或为公司盈利环比增长的主要原因。 煤炭产能核增有序推进。据公司公告，公司现有煤炭产能4800万吨，南露天煤矿正在办理200万吨产能核增环评、水保等相关手续。资产注入方面，集团白音华2、3号矿土地使用证相关手续已办理完成，地面建筑物还需办理房屋产权证，公司将积极推进白音华2、3号矿注入上市公司等相关工作。 乌兰布和沙漠东北部新能源基地取得国家发改委、国家能源局批复。2023年10月9日公司公告，公司(持股33%)与蒙能集团所属内蒙古能源发电投资集团新能源有限公司(持股51%)及内蒙古淖尔能源开发有限公司(持股10%)拟成立合资公司，合作开发乌兰布和沙漠东北部新能源基地，目前基地已取得国家发展改革委、国家能源局批复。项目规划新能源总容量1200万千瓦，其中风电350万千瓦，光伏850万千瓦，依托周边电厂原址(含近区)配套扩能改造升级400万千瓦煤电作为支撑性电源。项目总投资771亿元，其中火电投资132亿元，风电（含储能）220亿元，光伏（含储能）383亿元，光热36亿元。该项目有利于发展建设公司新能源业务，推动公司产业结构调整和转型升级。 加快布局新能源，打造盈利新支点。公司预计2023年新增投产项目300万千瓦，包括通辽100万千瓦特高压外送项目、锡盟50万特高压外送项目、阿拉善40万千瓦特高压外送项目、循环经济火电灵活性改造30万千瓦等，预计2024-2025年在新建投产240万千瓦以上，“十四五末”达到700万千瓦以上。公司加快布局新能源，未来盈利能力有望进一步增强。 投资建议：公司23H1业绩表现超出预期，我们预计2023-2025年公司归母净利润为46.14/49.34/52.92亿元，对应EPS分别为2.06/2.20/2.36元/股，2023年10月25日股价的PE倍数分别为7/6/6倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下跌；电解铝价格大幅下跌；项目进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）