仔猪深亏、猪病扰动，产能去化有望持续

10月以来，全国生猪均价和仔猪价快速下跌。截至10月25日，全国生猪均价14.99元/公斤，月环比-7.47%；规模场7公斤断奶仔猪均价130.7元/头，月环比-43.34%。生猪期货收盘主力01合约收于15880元/吨，创下新低。 部分地区猪病扰动淘汰母猪/生猪比值达到年内低位 全国生猪均价跌破15元大关，部分低价区域接近14元/公斤，当前河南等地区猪病有所抬头，短期现货认卖情绪&抛售压力，出栏压力偏高猪价承压。 断奶仔猪实际成交低价达到100元/头，仔猪出栏亏损幅度增加，头均亏损达到200元/头左右。四季度为仔猪销售淡季，需求大幅下降，仔猪价预计继续下跌，生猪养殖进入全产业链亏损阶段,带动母猪淘汰加速。10月以来，淘汰母猪价/生猪价比值快速回落达到年内新低，验证淘汰母猪量逐渐增加，仔猪&猪价双重下跌有望带动产能去化加速。 猪价上涨预期下调产能去化逻辑有望持续 生猪期货合约跌破16000元/吨，反映行业内对四季度旺季上涨预期明显下降，9月饲料工业协会育肥料产量同比5.9%，饲料数据反映当下供应宽松。 通过仔猪存栏推算，我们认为四季度生猪出栏预计持续增长，叠加冻品库存高位，供应相对充裕，猪价反弹高度和持续性有限。由于上半年母猪去化幅度偏低，产能充裕&效率提升，叠加当下冻品库存同比较高，对应到四季度至明年上半年生猪供应充裕，猪价整体趋势向下，年前上涨高度和持续性预计有限，难改产能去化大趋势。 投资建议 生猪养殖行业去化周期预计持续至明年上半年，连续近三年产业亏损时间远高于利润周期，猪价大幅波动下行业资金压力已有显现，当前生猪养殖企业头均市值处于低位，行业去化趋势有望持续，重点推荐生猪养殖板块。 推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的【牧原股份】；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的【温氏股份】；整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升的【新五丰】;建议关注种源优势显著，生产管理效率突出的【巨星农牧】。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。