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行业点评报告:3月需求疲软猪价下行,猪病及低猪价共驱产能去化

农林牧渔2023-04-13陈雪丽开源证券简***
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行业点评报告:3月需求疲软猪价下行,猪病及低猪价共驱产能去化

行业:3月需求疲弱猪价下行,猪病及低猪价共驱产能去化 3月消费疲弱猪价下行,屠宰放量生猪供大于求。据涌益咨询,截至2023年3月末,全国生猪销售均价为14.52元/公斤,环比2月末下跌1.40元/公斤。3月为生猪消费淡季,需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落。截至2023年3月末,商品猪出栏均重达122.56公斤/头,较2月末提升2.33公斤/头。受2022年5月能繁环比转正、2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响,3月生猪供给相对充足,而消费疲软致使猪价走弱。 猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势。据涌益咨询,2023年3月能繁存栏环比-1.95%,去化幅度环比扩大。从去化结构看,能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大,而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升。3月后备母猪价格同环比保持稳定,仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润,因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化,同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏。 养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续。生猪存栏结构看,3月大猪、中猪、小猪存栏量均呈现环比下降,中猪、小猪存栏量仍大,预计Q2生猪供给量仍相对充裕,生猪或仍保持较大头均亏损幅度,行业产能去化节奏或有望延续。 企业:3月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年4月11日,主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头,同比-2%,生猪出栏量同比小幅下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为500.1/207.3/169.1/48.7/54.2/40.8/46.7/21.1/26.6/8.9万头,分别同比-16.5%、+43.1%、+18.5%、-49.6%、+61.2%、+2.5%、+29.5%、+24.6%、+103.7%、-55.1%。 出栏均重方面,3家企业公布出栏均重,生猪出栏均重环比增减不一,温氏股份、正邦科技、天康生物3月商品猪出栏均重分别为119.1/116.9/123.8公斤/头,分别环比变动-0.1/+8.3/+1.7公斤/头。 销售均价方面,各企业3月商品猪销售均价区间14.8-15.4元/公斤,环比涨幅约5.5%;主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨,牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为15.0/15.2/15.0/14.8/15.4/15.3/15.0元/公斤,分别环比变动+3.5%/+4.0%/+5.0%/+4.1%/+10.3%/+5.4%/+6.6%。 风险提示:猪价景气度不及预期,上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业:3月需求疲软猪价下行,猪病及低猪价共驱产能去化 3月消费疲弱猪价下行,屠宰放量生猪供大于求。据涌益咨询,截至2023年3月末,全国生猪销售均价为14.52元/公斤,环比2月末下跌1.40元/公斤。3月为生猪消费淡季,需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落。截至2023年3月末,商品猪出栏均重达122.56公斤/头,较2月末提升2.33公斤/头。受2022年5月能繁环比转正、2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响,3月生猪供给相对充足,而消费疲软致使猪价走弱。 图1:3月猪价下行屠宰放量,生猪供应充足 图2:3月生猪出栏均重环比提升(公斤/头) 图3:需求疲软驱动猪价下行、冻品库容率抬升 图4:毛白价差持续下行验证需求端疲弱(元/公斤) 猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势。据涌益咨询,2023年3月能繁存栏环比-1.95%,去化幅度较2月有所扩大。从去化结构看,能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大,而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升。3月后备母猪价格同环比保持稳定,仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润,因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化,同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏。 图5:3月能繁母猪存栏量环比下降1.95% 图6:3月中小养殖场能繁母猪存栏去化幅度最大 图7:3月后备母猪价格同、环比保持平稳(元/头) 图8:3月内仔猪价格小幅回落,但仍处高位(元/头) 养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续。生猪存栏结构看,3月大猪、中猪、小猪存栏量均呈现环比下降,中猪、小猪存栏量仍大,预计Q2生猪供给量仍相对充裕,生猪或仍保持较大头均亏损幅度,行业产能去化节奏或有望延续。 图9:3月80kg以上大猪存栏环比降幅最大(万头) 图10:生猪养殖亏损加剧或加速产能去化节奏(元/头) 2、3月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年4月11日,主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头,同比-2%,生猪出栏量同比小幅下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为500.1/207.3 /169.1 /48.7 /54.2 /40.8/46.7 /21.1/26.6 /8.9万头,分别同比-16.5%、+43.1%、+18.5%、-49.6%、+61.2%、+2.5%、+29.5%、+24.6%、+103.7%、-55.1%。 图11:2023年3月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量1123万头,同比下跌2% 图12:2022年3月主要10家生猪养殖企业出栏量增减不一 出栏均重方面,3家企业公布出栏均重,生猪出栏均重环比增减不一,温氏股份、正邦科技、天康生物3月商品猪出栏均重分别为119.1/116.9/123.8公斤/头,分别环比变动-0.1/+8.3/+1.7公斤/头。 图13:3月正邦科技、天康生物出栏均重(kg/头)均环比增加 销售均价方面,各企业3月商品猪销售均价区间14.8-15.4元/公斤,环比涨幅约5.5%;主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨,牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为15.0/15.2/15.0/14.8/15.4/15.3/15.0元/公斤,分别环比变动+3.5%/+4.0%/+5.0%/+4.1%/+10.3%/+5.4%/+6.6%。 图14:2023年3月,7家上市猪企商品猪销售均价均环比上涨(元/kg) 图15:牧原股份3月出栏生猪500.1万头,同比-16% 图16:牧原股份3月收入87.5亿元,均价15.0元/公斤 图17:正邦科技3月销售生猪48.7万头,同比-49.6% 图18:正邦科技3月收入5.5亿元,均价14.8元/公斤 图19:温氏股份3月销售生猪207.3万头,同比+43.1% 图20:温氏股份3月收入37.5亿元,均价15.2元/公斤 图21:新希望3月出栏生猪169.1万头,同比-2.4% 图22:新希望3月收入25.8亿元,均价15.0元/公斤 图23:天邦食品3月销售生猪54.2万头,同比+61.2% 图24:天邦食品3月收入8.8亿元,均价15.4元/公斤 图25:唐人神3月销售生猪26.6万头,同比-6.9% 图26:唐人神3月收入4.3亿元,同比-2.8% 图27:金新农3月销售生猪8.9万头,同比-55.1% 图28:金新农3月收入1.0亿元,均价20.1元/公斤 图29:天康生物3月销售生猪21.1万头,同比+24.6% 图30:天康生物3月收入3.9亿元,同比+82.9% 图31:傲农生物3月生猪出栏量46.7万头 图32:中粮家佳康3月生猪出栏量40.8万头 3、风险提示 猪价景气度不及预期,上市公司养殖成本下降不及预期。