火电环比持续改善，股权处置增厚利润

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华能国际发布2023年三季报，23Q3实现营收653亿元，同比减少2.7%；实现归母净利润62.6亿元（22年同期亏损9.3亿元），环比增长54%。前三季度公司分别实现营收/归母净利润/投资净收益1913/126/35亿元，投资净收益主要系公司转让四川公司49%股权使得投资收益同比增加。燃煤/燃机分别实现利润34/7亿元，燃机同比+90%，燃煤板块扭亏为盈（22年同期亏损119亿元）；经测算，23Q3煤电板块度电利润回升至0.026元/千瓦时，同比/环比+0.053/+0.019元/千瓦时，盈利持续修复。上网电量稳定增长，火电发挥顶峰保供及系统调节作用。23Q3公司实现上网电量1262亿千瓦时，同比增长2.1%，其中，燃煤/燃机分别同比-0.12%/+8.9%。23Q3火电发电量同比略有增长，主要系迎峰度夏期间，在全国大范围高温天气持续时间较短以及来水量增加的情况下，公司火电发挥顶峰保供及系统调节作用。23Q3公司新增风/光装机60.7/91.1万千瓦，装机目标完成过半。预计公司23-25年归母净利润分别为136亿元/156亿元/174亿元，对应EPS分别为0.86/0.99/1.11元，维持“买入”评级。