完成股权处置增厚利润,关注钨钼业务进展

事件概述

2024年8月29日，公司发布2024半年报。24H1实现营收39.22亿元，同比-7.18%；归母净利润2.80亿元，同比+78.69%。2Q24实现营收20.31亿元，环比+7.39%，同比-4.11%；归母净利润2.02亿元，环比+156.55%，同比+151.67%；扣非归母净利润0.66亿元，环比-11.00%，同比-11.86%。

点评

1. 钕铁硼价格下跌拖累盈利：24H1稀土价格和钢价持续弱势，钕铁硼价格同比-23%，公司总毛利同比下降-7.75%。细分来看，先进功能材料、特种粉末冶金、高品质特钢及焊接材料和环保毛利分别同比-23.15%/+27.16%/-3.23%/-49.02%至2.39/3.09/0.90/0.52亿元，毛利率分别同比-3.04pct/+4.20pct/+0.02pct/-0.38pct。
2. 难熔钨钼业务逆势增长：安泰天龙24H1实现净利润0.51亿元，同比+18.96%；半导体领域新签合同额3.67亿元，同比+49%；战略性新产品“平面显示用靶材”合同额超过0.47亿元，超过2023年水平。
3. 管理改善和高研发投入：2Q24公司期间费用环比-0.80%至2.49亿元，期间费率环比-1.01pct至12.26%；管理费用环比-8.49%至0.97亿元。公司仍保持高水平研发投入，2Q24研发费用环比+10.34%至1.28亿元。
4. 资本结构优化：2Q24末公司资产负债率为40.89%，环比/同比分别-0.52pct/-2.07pct。
5. 聚焦核心主业：完成安泰环境14%股权转让，产生收益1.31亿元；安泰环境将不再纳入公司合并报表。

盈利预测、估值与评级

预计公司24-26年营收分别为83.51/94.72/105.38亿元，实现归母净利润分别为4.32/4.61/5.11亿元，EPS分别为0.41/0.44/0.49元，对应PE分别为19.69/18.47/16.65倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。