2023年三季报点评：业绩23Q3增速放缓，全年看有望修复

爱美客发布2023年三季度报告： 1）2023前三季度，公司实现营业收入21.70亿元/+45.71%；归母净利润14.18亿元/+43.74%；扣非归母净利润13.96亿元/+45.41%；经营活动产生的现金流量净额14.66亿元/+54.39%，增速快于净利润。 2）单三季度，公司实现营业收入7.11亿元/同比+17.58%/环比-14.29%；归母净利润4.55亿元/同比+13.27%/环比-17.19%；扣非归母净利润4.62亿元/同比+16.88%/环比-15.57%。 毛利率持续提升，管理费用率有所上升： 1）2023年前三季度，公司归母净利率65.35%/-0.90pct，扣非归母净利率64.31%/-0.13pct，毛利率95.30%/+0.69pct，销售费用率9.77%/+0.80pct，管理费用率5.16%/+1.00pct，研发费用率7.35%/-0.38pct。 2） 单三季度 ， 公司归母净利率64.00%/同比-2.44pcts/环比-2.24pcts，扣非归母净利率64.96%/同比-0.39pct/环比-0.98pct，毛利率95.07%/同比+0.13pct/环比-0.44pcts；销售费用率8.91%/同比-0.07pct/环比-1.12pcts；管理费用率4.46%/同比+0.30pct/环比+0.86pct，研发费用率7.76%/同比+0.04pct/环比+0.44pct。 营运能力持续改善，存货周转加快： 2023前三季度，公司的总资产周转率0.33次/同比+0.06次，应收账款周转率12.36次/同比-2.18次，存货周转率2.51次/同比+0.28次，公司存货周转同比加快但应收账款周转减缓。 Q3受到行业淡季影响，全年看业绩有望修复： 受到炎热气候影响，7-8月为医美行业淡季，叠加消费者对医美等可选消费态度趋于谨慎，三季度行业整体表现疲软，公司作为玻尿酸医美注射剂龙头受到一定影响。长期看，我们认为公司在研产品进展顺利，如生天使与濡白天使新品持续放量，9月开始医美市场需求逐渐回稳，四季度低基数下公司业绩有望修复。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价435.08元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为54.8%、38.0%、32.8%，净利润的增速分别为49.0%、37.7%、32.6%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为435.08元，相当于2023年50倍的动态市盈率。 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、在研产品过审进度不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表