2023年10月公募商品基金投资策略：地缘局势紧张，黄金再度冲高

中长期来看，黄金行情主要关注的核心仍是美联储货币政策。从目前的环境来看，美国经济数据强劲，就业市场超预 期，同时通胀数据有所反弹，11月加息预期较强，可能使黄金牛市向后移动。然而近期巴以爆发冲突，且在近几日愈演愈烈，引发市场避险情绪，黄金快速冲高。在地缘政治冲突加剧的环境下，短期黄金或继续保持强势。 中东地区的冲突同样带动了原油行情。中长期来看，原油市场供需因素非常复杂。供给方面，OPEC+整体仍然保持减产，同时俄罗斯也保持较低的原油出口量。伊朗虽小幅增产，小幅对冲了减产的影响，但不改全球供给偏紧的现状。需求方面，欧洲经济复苏节奏较慢，而美国的传统汽油消费旺季也已过去，未来原油需求并不乐观。同时，美元的高利率可能将会保持更长周期，强势的美元对原油形成价格压制，同时也对美国经济活力造成一定抑制效果，同样也会影响原油需求。预期原油长期行情偏弱震荡。 农产品方面，随着美豆进入收割阶段，天气炒作接近尾声。后续全球大豆供给重心逐渐向南美转移，目前巴西大豆已进入播种阶段，进度正常，市场对南美增产存在一定预期，继续关注南美天气对作物的产量影响。国内生猪存栏量相对稳定，出栏量稳中有升，但能繁母猪存栏量出现小幅下滑，豆粕需求仍然维持相对高位，但上行空间整体有限。 商品基金精选：华安易富黄金交易型开放式证券投资基金，简称华安黄金ETF（518880），现货-ETF型商品基金，基金投资于黄金现货合约的比例不低于基金资产的90%。该基金成立于2013年7月18日，上市与2013年7月29日，通过持有黄金现货，达到紧密跟踪国内黄金现货价格表现的投资目标。 美联储货币政策、国际地缘冲突升级、国内需求复苏不及预期等。 内容目录 第一部分：商品基金市场概览3 ETF商品基金3 QDII商品基金3 商品基金最新动态4 第二部分：商品基金投资策略4 贵金属：美联储鹰派发言压制黄金价格4 能源化工：偏紧供需支撑下行情偏强5 有色金属：低库存环境等待行情驱动6 农产品：美豆产量仍为主要因素7 第三部分：商品基金精选8 风险提示9 图表目录 图表1：ETF商品基金基本信息和当前规模（截止2023年9月30日）3 图表2：QDII商品基金基本信息和当前规模（截止2023年6月30日）3 图表3：外盘金价持续走弱4 图表4：美通胀小幅反弹（截止2023年8月）5 图表5：美失业率小幅上升（截止2023年8月）5 图表6：国际金价承压，人民币计价黄金仍然走强（数据截止2023/10/9）5 图表7：主要原油品种三季度大幅上涨6 图表8：沙特成为OPEC减产主力（数据截止8月底，单位：千桶/日）6 图表9：铜库存快速上升（数据截止2023年8月31日）7 图表10：有色金属板块整体保持宽幅震荡（数据截止2023年10月13日）7 图表11：饲料企业豆粕库存有所恢复（数据截止2023年10月13日）8 图表12：华安黄金ETF简介8 图表13：华安黄金ETF业绩走势（截止2023/10/23）8 ETF商品基金 2023年9月，国内ETF类商品基金总规模约270.49亿元，较前月增长8.66%，总份额 86.29亿份，较前月增长6.69%。其中黄金ETF总规模共243.43亿元，较前月增长7.74%，黄金ETF总份额约61.60亿份，较前月增长8.55%。 图表1：ETF商品基金基本信息和当前规模（截止2023年9月30日） 代码 基金简称 跟踪品种分 类 产品类型分 类 申赎状态 当前份额 （百万份） 当前规模（百 万元） 518880.OF 华安黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 2792.1408 10406.5861 159937.OF 博时黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 1624.9220 6433.1392 159934.OF 易方达黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 1117.0626 3769.1878 161226.OF 国投瑞银白银期货 白银 ETF-期货 暂停大额申购|开放赎回 1499.7723 1076.8574 518800.OF 国泰黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 393.4199 1182.3848 159985.OF 华夏饲料豆粕期货ETF 农产品 ETF-期货 开放申购|开放赎回 403.9241 505.7848 159981.OF 建信易盛郑商所能源化工期货ETF 化工 ETF-期货 开放申购|开放赎回 188.5370 427.8007 159980.OF 大成有色金属期货ETF 有色 ETF-期货 开放申购|开放赎回 320.8248 290.5993 518850.OF 华夏黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 49.8787 147.3123 518680.OF 富国上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 47.9580 194.5445 518660.OF 工银黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 25.6527 105.2372 518600.OF 广发上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 14.8936 74.9398 159812.OF 前海开源黄金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 31.2131 62.8081 159830.OF 天弘上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 16.0092 58.1533 518890.OF 中银上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 8.9548 48.5659 518860.OF 建信上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 13.6598 49.3030 159834.OF 南方上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 7.6614 25.7820 159831.OF 嘉实上海金ETF 黄金 ETF-现货 开放申购|开放赎回 6.6562 36.0683 来源：国金证券研究所，iFind QDII商品基金 截止2023年6月底，QDII商品基金总规模约89.55亿元，相较3月底下降了15.47%。 代码 基金简称 跟踪品种分类 产品类型分类 申赎状态 当前份额 （百万份） 当前规模（百万元） 162411.OF 华宝标普油气 能源 QDII-股票指数 开放申购|开放赎回 6871.8461 4907.7042 162719.OF 广发道琼斯美国石油 能源 QDII-股票指数 暂停大额申购|开放赎回 700.4405 1462.3755 160216.OF 国泰大宗商品 综合 QDII-FOF 暂停大额申购|开放赎回 912.3663 447.3832 163208.OF 诺安油气能源 能源 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 315.1902 320.7764 501018.OF 南方原油 能源 QDII-FOF 暂停大额申购|开放赎回 277.1133 308.8892 160416.OF 华安标普全球石油 能源 QDII-股票指数 暂停大额申购|开放赎回 226.9461 344.0805 320013.OF 诺安全球黄金 黄金 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 253.0911 293.0291 图表2：QDII商品基金基本信息和当前规模（截止2023年6月30日） 161815.OF 银华抗通胀主题 综合 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 225.7457 152.9595 161116.OF 易方达黄金主题 贵金属 QDII-FOF 暂停申购|开放赎回 165.3325 135.4577 164701.OF 汇添富黄金及贵金属 贵金属 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 129.0603 111.2634 160719.OF 嘉实黄金 贵金属 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 106.6153 107.9673 165513.OF 信诚全球商品主题 综合 QDII-FOF 开放申购|开放赎回 160.5711 88.7836 378546.OF 上投摩根全球天然资源 综合 QDII-股票主动 开放申购|开放赎回 97.8182 95.2831 160723.OF 嘉实原油 能源 QDII-FOF 暂停申购|开放赎回 68.2948 89.7670 161129.OF 易方达原油 能源 QDII-FOF 暂停申购|开放赎回 82.7636 88.8888 050020.OF 博时抗通胀增强回报 综合 QDII-FOF 暂停大额申购|开放赎回 97.8669 42.6395 来源：国金证券研究所，iFind 商品基金最新动态 随着商品市场的再度冲高，尤其在地缘政治冲突以及人民币汇率波动的背景下，黄金和原油等商品品种行情保持强势，市场对此类商品基金的需求也日益增加。我们关注到有多只商品基金（ETF）正处于行政审批进度中，他们分别是华安中证沪深港黄金产业、汇添富中证油气资源、国泰中证沪港深黄金产业、汇添富国证粮食产业、景顺长城国证石油天然气。我们将持续对此类基金保持关注。 贵金属：美联储鹰派发言压制黄金价格 9月，黄金整体回调，主要原因是美经济数据较强，经济韧性超预期，同时社会通胀也持续下跌。随后美联储偏鹰派的发言再次加强了黄金价格的压力。COMEX黄金9月下跌-4.32%至1881.7美元/盎司，而国内沪金指数9月收益率为-0.79%，9月收于459.5元/克。 图表3：外盘金价持续走弱 来源：国金证券研究所 中长期来看，黄金行情主要关注的核心仍是美联储货币政策。从目前的环境来看，美国经济数据强劲，9月ISM非制造业指数53.6，较前值小幅下降0.9个百分点，但仍然处于荣枯线上方；9月新增非农33.6万人，远超市场预期，美国就业市场韧性强劲。美联储方面的表态对货币政策偏鹰派，9月点阵图显示，12位FOMC内部会员认为年内还有1次25bp的加息可能，而认为终端政策利率水平维持在5.25%-5.5%的参会者数量，从6月的4位， 上升至9月7位。降息预期的减弱使黄金行情持续偏弱，11月加息预期较强，可能使黄金牛市向后移动。 然而近期巴以爆发冲突，且在近几日愈演愈烈，引发市场避险情绪，黄金快速冲高。在地缘政治冲突加剧的环境下，短期黄金或继续保持强势。 图表4：美通胀小幅反弹（截止2023年8月）图表5：美失业率小幅上升（截止2023年8月） 来源：国金证券研究所，iFind来源：国金证券研究所，iFind 对于国内投资者来说，黄金除了于黄金本身与美元的相关性之外，还有人民币汇率对行情的影响。长期以来，沪金与COMEX金之间的价格比，一定程度上可以剥离出境内人民币与美元的汇率，且该值长期稳定低于美元兑离岸人民币的汇率。在最近几个月人民币贬值的行情中，该差值出现了一定收敛，导致沪金的行情明显强于境外黄金。 图表6：国际金价承压，人民币计价黄金仍然走强（数据截止2023/10/9） 来源：国金证券研究所，iFind 能源化工：偏紧供需支撑下行情偏强 回顾第三季度，原油在主要产油国减产的情况下，价格持续走高，其中国内SC涨幅最大，南华原油指数季度涨幅高达34.10%。 图表7：主要原油品种三季度大幅上涨 来源：国金证券研究所 当前原油市场供需因素非常复杂。供给方面，OPEC+整体仍然保持减产，其中沙特是本轮减产的主力，不仅从7月开始减产，并在8月进一步延长了减产计划。同时俄罗斯也保持较低的原油出口量，成为另一个全球原油供给偏紧的主要贡献。伊朗虽小幅增产，小幅对冲了减产的影响，但不改全球供给偏紧的现状。需求方面，欧洲经济复苏节奏较慢，而美国的传统汽油消费旺季也已过去，未来原油需求并不乐观。同时，美元的高利率可能将会保持更长周期，强势的美元对原油形成价格压制，同时也对美国经济活力造成一定抑制效果，同样也会影响原油需求。 图表8：沙特成为OPEC减产主力（数据截止8月底，单位：千桶/日） 来源