10月公募纯债与混合资产基金投资策略：关注基本面方向，稳健票息权益增强

基本结论 展望10月，经济企稳信号逐渐明晰，数据大概率延续回升，建议债市把握稳健票息，权益关注基本面改善方向。债券市场方面，稳增长政策助力下国内需求筑底回升，9月制造业PMI重返扩张区间，经济企稳向上的信号更加明确，长端预计仍有压力。基于当前格局，建议聚焦中短端资产，以票息策略为主，做好流动性布局，维持适度杠杆策略。权益市场方面，8月下旬以来，政策“组合拳”持续加码，政策底逐渐明确，经济数据环比改善，市场底信号强烈，部分板块估值具备性价比，建议关注基本面改善方向，可对权益资产更为积极的进行布局。具体板块上，建议关注符合中长期产业政策支持方向的科技成长风格品种，关注盈利驱动，基本面改善驱动的顺周期方向尤其是聚焦可能有政策支持的行业，如家电、汽车等。转债市场方面，前期债牛的支撑下，估值处于较高位置，但在资产荒的大背景下，转债的需求仍有一定支撑，叠加权益市场处于估值低位，经济数据企稳后大概率能走出市场底，转债市场受权益市场结构性机会带动存在一定的机会。建议关注平衡及偏股型转债的机会，优选估值合意且基本面具备确定性或催化因素的个券增厚收益。 从9月调研交流基金经理市场观点来看，对短期债市有所分化，部分基金经理对债市谨慎，也有部分基金经理对债市依旧保持乐观；股票市场相对乐观，认为结构性机会为主；转债性价比优于纯债，看好后续平衡及偏股型转债的机会。具体来看，纯债市场方面，年内看不到债市下行趋势的拐点，但受短期政策影响长端不确定性提升，短端更具性价比。信用债被大多数基金经理看好，城投在化债政策出台后整体风险偏好边际抬升。转债市场方面，在债牛未转向的环境下，转债估值较难有明显的压缩，整体性价比优于纯债。交易增厚层面上，后续平衡及偏股型转债或是性价比更高的选择。股票市场方面，在稳经济稳信用的预期下，叠加相对宽松的流动性环境，整体对权益市场的预期有所扭转，但市场成交依然低迷，结构性机会为主。结构上多采取分散与均衡，或者科技成长搭配红利价值的哑铃型结构 基金组合投资建议 本月组合推荐基金为交银裕隆纯债A、广发景宁纯债A、嘉实纯债A、华安安浦A、工银信用添利A、易方达双债增强A、安信永鑫增强A、华安乾煜A、创金合信鑫祺A、海富通欣睿A。其中前四只是纯债策略的产品，不参与股票以及转债市场。工银信用添利A、易方达双债增强A为一级债基，在纯债的基础上参与转债增强收益，其中易方达双债增强通过转债转股及定增等策略持有少量仓位股票。后四只为股债混合产品，其中安信永鑫增强、华安乾煜为二级债基，创金合信鑫祺、海富通欣睿为混合债券型基金。安信永鑫增强采取分散均衡的方式参与权益市场，注重个股的高赔率；华安乾煜股票投资风格稳健，追求风险收益比，投资操作偏左侧，转债持仓以平衡型和偏债型为主；创金合信鑫祺行业均衡、持股分散，基金经理偏逆向价值投资风格，以中大盘标的配置为主，换手积极；海富通欣睿关注个股的安全边际和潜在收益弹性，通过足够的分散度，平滑风险波动，严格控制组合回撤。 每月一基：基金产品画像 本月画像产品为二级债基国联安添利增长，基金经理为邹新进先生，产品定位偏价值投资，看重估值与基本面；行业层面较为分散，看重供需格局与竞争格局。仓位较少择时，操作偏左侧，基本面变化会止损，估值过高会止盈。转债方面，添利增长转债仓位在20%-40%，会进行一定的转债仓位择时操作，以平衡型转债持仓为主。 风险提示 宏观政策不确定性；基本面超预期冲击债市；海外政策与经济变化带来股市波动；地缘政治摩擦冲击风险偏好等。 内容目录 第一部分：市场回顾4 1、消费社零数据显著回升，年内二度降准4 2、纯债及混合资产策略基金：短债产品月均回报为正值，其余品种均为负值4 第二部分：未来市场展望及纯债与混合资产策略基金投资建议6 1、未来市场展望：债市把握稳健票息，权益关注基本面改善方向6 2、纯债策略基金投资建议：关注中短债及信用类中长债，做好流动性布局7 3、混合资产策略基金—转债增强策略投资建议：把握平衡型及部分偏股型交易机会9 4、混合资产策略基金—股票增强策略投资建议：关注政策支持、基本面改善方向10 5、现金管理策略投资建议：现金替代工具，短期流动性配置选择12 第三部分：基金组合投资建议及基金产品画像13 1、基金组合投资建议13 2、每月一基：基金产品画像——国联安添利增长14 风险提示19 图表目录 图表1：近1年中债净价指数及中证可转债指数走势4 图表2：近1年国债及国开债收益率走势（%）4 图表3：近1年中票信用利差走势（%）4 图表4：近1年中票期限利差走势（%）4 图表5：纯债策略及混合资产策略基金业绩表现5 图表6：货币基金月度收益TOP55 图表7：短债基金月度收益TOP55 图表8：中长期纯债月度收益TOP105 图表9：一级债基月度收益TOP105 图表10：股债混合策略产品月度收益TOP106 图表11：转债策略基金月度收益TOP106 图表12：REITs产品月度收益TOP106 图表13：FOF产品月度收益TOP106 图表14：2023年9月部分固收及固收+基金经理调研市场观点汇总梳理7 图表15：2023年10月纯债策略产品推荐8 图表16：2023年10月纯债策略推荐产品业绩表现9 图表17：2023年10月混合资产策略基金之转债增强策略产品推荐10 图表18：2023年10月混合资产策略基金之转债增强策略推荐产品业绩表现10 图表19：2023年10月混合资产策略基金之股票增强策略产品推荐11 图表20：2023年10月混合资产策略基金之股票增强策略推荐产品业绩表现12 图表21：可重点关注的货币市场基金12 图表22：可重点关注的同业存单基金13 图表23：2023年10月固收及“固收+”基金组合推荐14 图表24：国联安添利增长业绩走势14 图表25：国联安添利增长风险收益指标14 图表26：国联安添利增长券种分布15 图表27：国联安添利增长杠杆久期特征15 图表28：国联安添利增长含权资产配置情况15 图表29：国联安添利增长持仓转债结构15 图表30：国联安添利增长近2年转债持仓前五大行业15 图表31：国联安添利增长持仓转债加权均价&转股溢价率15 图表32：国联安添利增长股票持仓板块分布16 图表33：国联安添利增长持股加权PE及加权净利增速16 图表34：国联安添利增长股票持仓集中度16 图表35：国联安添利增长股票持仓市值分布16 第一部分：市场回顾 1、消费社零数据显著回升，年内二度降准 8月消费社零数据当月同比涨幅显著回升；投资当月同比涨幅小幅回升；房地产投资投资当月同比跌幅小幅回升，累计同比跌幅有所扩大；基建投资当月同比涨幅小幅回升，累计同比涨幅小幅回落；制造业投资当月同比涨幅大幅回升，累计同比涨幅小幅回升。进出口方面，出口当月同比跌幅、进口当月同比跌幅大幅回升。通胀方面，CPI当月同比涨幅小幅回升，PPI当月同比跌幅小幅回升。金融数据方面，社融当月同比涨幅大幅回升，信贷当月同比涨幅小幅回升；M2、M1剪刀差维持不变、M2当月同比涨幅小幅回落。 继3月降准之后，9月迎来年内第二次降准，9月15日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，货币政策继续释放积极信号，有望进一步巩固实体经济回升向好态势。为维护流动性合理充裕，同日央行超额续做5910亿元MLF操作，中标利率维持不变。并开展340亿元14天逆回购操作，为时隔近8个月后再次开展14天期逆回购操作。DR007（截至2023/09/28）月内低点为1.74%，月内高点为2.24%，月末为2.24%，较上月末下行1BP。 截至2023/09/28，中债综合净价指数较上月末下跌0.61%，中证可转债指数较上月末下跌0.67%。1年期国债收益率较上月末上行26BP；10年期国债收益率较上月末上行12BP。1年期、3年期、5年期AA-AAA中票信用利差较上月分别变动5BP、4BP、-8BP。5Y-3YAAA级、AA+级、AA级中票期限利差较上月分别变动-3BP、-7BP、-15BP。 图表1：近1年中债净价指数及中证可转债指数走势图表2：近1年国债及国开债收益率走势（%） 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/09/28；取2022/09/28为基期来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/09/28 图表3：近1年中票信用利差走势（%）图表4：近1年中票期限利差走势（%） 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/09/28来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/09/28 2、纯债及混合资产策略基金：短债产品月均回报为正值，其余品种均为负值 援引中国基金报相关报道，监管2022年对“固收+”产品的条款细节、对外宣传口径、基金经理任职资质等提出了相关规范要求，对“固收+”概念的认定收窄至二级债基及合同约束权益类资产上限在30%范围内的偏债混合型基金。基于上述规范要求，本文将原“固收+”概念产品称为混合资产策略基金，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金、低仓位灵活配置混合型基金（近四个季度股票仓位均值在40%以内及债券仓位均值在60%以上），标准“固收+”产品类别与最新监管口径保持一致，即二级债基及合同约束权益类资产上限在30%范围内的偏债混合型基金。 各类型基金业绩表现 2023年9月（截至9/28），上证指数较上月末下跌0.30%，沪深300较上月末下跌2.01%，创业板指较上月末下跌4.69%，中证转债较上月末下跌0.67%，中债综合净价指数较上月末下跌0.61%，重点股指持续下跌，转债指数受正 股影响下行，纯债指数有所回调，短期纯债型基金收益最高，回报均值为0.01%。具体来看，短期纯债型基金收益率均值为0.01%，较上月末下行30BP；中长期纯债型基金收益率均值为-0.09%，较上月末下行51BP；混合债券型一级基金收益率均值为-0.17%，较上月末下行43BP；可转换债券型基金收益率均值为-1.20%，较上月末上行180BP；混合债券型二级基金收益率均值为-0.49%，较上月末上行35BP；偏债混合型基金收益率均值为-0.54%，较上月末上行68BP；转债风格型基金（近1年转债仓位均值大于40%且非可转换债券型基金定义为转债风格型基金）收益率均值为-0.57%，较上月末上行119BP。受股债调整影响，主动管理的开放型债基中除短债基金外，其余类别月度回报均值为负值。 图表5：纯债策略及混合资产策略基金业绩表现 基金类型 短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金可转换债券型基金混合债券型二级基金 偏债 当月回报 0.01% -0.09%-0.17%-1.20% 上月回报 0.31%0.42%0.27% 月回报变化(BP)-30-51 YTD-回报 2.46% 1Y-回报 3Y 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2023/09/28;混合资产策略基金指一级债基、二级债基、偏债混合型基金、可转债基金以及低仓位灵活配置混合型基金；本文将混合型基金兴全可转债也纳入可转换债券型基金中进行统计 具体从基金产品看，9月（截至2023/09/28，下同）短债基金月度业绩最佳的为鹏华永达中短债6个月定开A，月度收益为0.43%，今年以来业绩为2.56%。中长期纯债产品中，月度业绩最佳的为博时利发纯债A，月度收益为4.76%，今年以来业绩为8.13%。一级债基中，月度业绩最佳的为东兴兴福一年定开A，月度收益为1.07%，今年以来业绩为8.49%。 股债混合策略产品中，月度业绩最佳的为景顺长城泰阳回报A，月度收益为3.33%，今年以来业绩为6.29%。转债策略产品中，月度业绩最佳的为光大多策略精选，月度收益为2.55%，今年以来业绩为7.09%。 其他策略方面，月度业绩表现最好的Reits产品为华安张江产业园REIT，月涨幅为5.28%，自2021/6/7成立以来涨幅为1