量增驱动营收，一体化布局日渐完善

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华友钴业发布2023年三季报，1-3Q23实现营收510.91亿元，同比增长4.88%；归母净利润30.13亿元，同比增长0.18%；扣非归母净利润27.26亿元，同比下降6.60%。3Q23实现营收177.46亿元，同比增长24.66%；归母净利润9.28亿元，同比下降12.53%；扣非归母净利润8.87亿元，同比增长5.17%。公司营收规模的增长主要由产品销量增长驱动，受益于销量的提升，规模效应优势凸显，盈利能力增强。公司资产减值损失有所缓解，业绩压力有所缓解。公司印尼镍项目、前驱体和正极项目、锂项目逐步建设完成，公司镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链将日渐完善，实现规模效应，增强核心竞争力。预计公司23-25年营收分别为803/926/1004亿元，预计实现归母净利润分别为46.30/73.53/85.58亿元，EPS分别为2.71/4.30/5.00元，对应PE分别为12.59/7.93/6.81倍，维持“买入”评级。