公司事件点评报告：增储上产助力营收增长，多元布局驱动未来发展

证 券 研2025年04月14日 究 报增储上产助力营收增长，多元布局驱动未来发展 告海油发展（600968SH）公司事件点评报告 买入首次事件 分析师：张伟保S1050523110001zhangwbcfsccomcn 联系人：覃前S1050124070019qinqiancfsccomcn 基本数据20250414 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 393 399 10165 10165 日均成交额（百万元） 351483 20672 市场表现 海油发展沪深300 40 30 20 10 0 10 20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 海油发展发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入52517亿元，同比651；实现归母净利润3656亿元，同比1866。其中2024Q4单季度实现营业收入18843亿元，同比637、环比5648，实现归母净利润968亿元，同比341、环比970。 投资要点 营收稳步增长，国内业务降本增效助力毛利率提升 公司营业收入同比增长651，主要原因为公司核心能力建设成效和增储上产深入推进，带动技术服务及产品类工作量增长。2024年公司整体业务毛利率1462，同比115pct，总体保持稳中有升，主要原因为公司持续提质降本增效，加强核心能力建设，成本增幅低于收入增幅。 从分地区来看，2024年国内市场仍然是公司营业收入的主要来源，占营收比重9878，国内业务毛利率同比120pct，主要原因为公司加强成本精细化管控，提升投入产出效率，毛利率得到提升；海外公司实现营业收入643亿元，占营收122，毛利率1138，同比265pct，主要原因为公司加大海外市场布局和市场开拓，资源投入同比增加。 费用结构整体优化，研发提质增效 期间费用方面，公司2024年销售管理财务研发费用率分别同比003021001048pct，销售费用率同比小幅提升的原因为公司业务发展，资源投入同比增加；财务费用率同比下降，主要原因系公司银行存款利息收入增加；研发费用率下降的主要原因为公司推动研发活动聚焦重大专项、海洋能源新质生产力、战新产业等重点方向，更注重研发质量和效益，项目数量相应减少。 形成边际油田开发技术体系，LNG加注、绿电等领域持续多元布局 公司初步搭建小构造油田、稠油油田、受限海域油田等边际油田开发技术体系，已形成边际油田开发装备整体布局，涉及自升式平台、筒基平台及新型浮式装备等多种类型，推动边际油田开发装备发展。2024年，公司签订涠洲103W油田 自安装平台一体化服务合同，开始建造第4座自升式生产平 台，顺利开发第5个边际油田。 在LNG加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG运输加注船海洋石油302建成投用，加注业务由海洋拓展至长江沿线；同时，锁定第三座LNG加注船，推动公司绿色航运业务快速发展，为国内绿色能源的供应与环保事业持续做出贡献。 在光伏业务方面，承建国内首个吉瓦级集中式海上光伏项目国华HG14海上光伏项目，投产后年减少二氧化碳排放 13447万吨；中海油首个兆瓦级分布式光伏发电项目投产，累计发电300万千瓦时；建设东营原油处理厂零碳改造项目，实现厂前区绿电100替代。 盈利预测 公司技术服务深入推进，多元化布局有望驱动业绩增长，预测公司20252027年归母净利润分别为4079、4656、 5402亿元，当前股价对应PE分别为98、86、74倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 52517 54565 57462 61501 增长率（） 65 39 53 70 归母净利润（百万元） 3656 4079 4656 5402 增长率（） 187 116 142 160 摊薄每股收益（元） 036 040 046 053 ROE（） 131 133 138 144 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 营业收入 52517 54565 57462 61501 现金及现金等价物 6666 10250 14118 18426 营业成本 44838 46431 48537 51518 应收款 11176 11612 12228 13088 营业税金及附加 210 219 230 246 存货 1014 1055 1103 1171 销售费用 279 289 305 326 其他流动资产 8337 8458 8630 8869 管理费用 1705 1772 1866 1997 流动资产合计 27192 31374 36079 41553 财务费用 3 196 304 425 非流动资产 研发费用 986 1025 1079 1155 金融类资产 5225 5225 5225 5225 费用合计 2973 2890 2945 3053 固定资产 10545 10883 10574 10035 资产减值损失 50 50 50 50 在建工程 1735 694 278 111 公允价值变动 52 52 52 52 无形资产 2294 2179 2065 1956 投资收益 326 326 326 326 长期股权投资 4307 4307 4307 4307 营业利润 5010 5539 6263 7197 其他非流动资产 3429 3429 3429 3429 加营业外收入 76 76 76 76 非流动资产合计 22310 21492 20652 19838 减营业外支出 506 506 506 506 资产总计 49503 52867 56731 61391 利润总额 4580 5109 5832 6767 流动负债 所得税费用 824 919 1049 1218 短期借款 0 0 0 0 净利润 3756 4190 4783 5550 应付账款、票据 13842 14401 15055 15980 少数股东损益 100 111 127 147 其他流动负债 3533 3533 3533 3533 归母净利润 3656 4079 4656 5402 流动负债合计 18157 18747 19444 20429 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性营业收入增长率 65 39 53 70 归母净利润增长率 187 116 142 160 盈利能力毛利率 146 149 155 162 四项费用营收 57 53 51 50 净利率 72 77 83 90 ROE 131 133 138 144 偿债能力资产负债率 437 420 404 389 净利润 3756 4190 4783 5550 营运能力 少数股东权益 100 111 127 147 总资产周转率 11 10 10 10 折旧摊销 1850 818 834 808 应收账款周转率 47 47 47 47 公允价值变动 52 52 52 52 存货周转率 442 442 442 442 营运资金变动 203 9 139 181 每股数据元股 经营活动现金净流量 5555 5162 5658 6376 EPS 036 040 046 053 投资活动现金净流量 5339 703 726 705 PE 109 98 86 74 筹资活动现金净流量 3368 1415 1616 1875 PS 08 07 07 06 现金流量净额 3584 4450 4768 5206 PB 15 13 12 11 非流动负债长期借款 2018 2018 2018 2018 其他非流动负债 1463 1463 1463 1463 非流动负债合计 3482 3482 3482 3482 负债合计 21639 22229 22926 23911 所有者权益股本 10165 10165 10165 10165 股东权益 27864 30638 33806 37481 负债和所有者权益 49503 52867 56731 61391 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 化工组介绍 张伟保：华南理工大学化工硕士，13年化工行业研究经验，其中三年卖方研究经验，十年买方研究经验，善于通过供求关系以及竞争变化来判断行业和公司发展趋势，致力于推荐具有长期竞争力的优质公司。2023年加入华鑫证券研究所，担任化工行业首席分析师。 高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 覃前：大连理工大学化工学士，金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 20 2 增持 1020 3 中性 1010 4 卖出 10 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 10 2 中性 1010 3 回避 10 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者