软商品日报：棉农心态有所松动，棉价下行压力加大

期货研究报告|软商品日报2023-10-24 棉农心态有所松动，棉价下行压力加大 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约15910元/吨，较前日下跌195元/吨，跌幅1.21%。 持仓量616991手，仓单数2780张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17445元/吨，较前日下跌207元/吨，现货基差CF01+1540，较前日下跌10。全国均价17463元/吨，较前日下跌261元/吨。现货基差CF01+1550，较前日下跌70。 近期市场资讯，美国西南棉区：近日西得州持续为晴朗温暖天气，预计本周云层将加厚，当地遭遇暴风雨天气的概率增加，降雨量或在25-64mm，不利于新棉收获作业的开展，棉农将加快采摘进度。中南棉区：近日孟菲斯地区持续为晴间多云天气，利好新棉采摘。目前籽棉到货量正在不断增加，加工厂运营时间有所延长。东南棉区：上周五东南棉区南部和北部地区先后遭遇雷暴，并给部分地区带来大风、降雨、冰雹等恶劣天气，累计降水量在25mm左右。目前当地棉田已经全部施用脱叶剂，因此棉农担心降雨或将对新棉质量不利。本周预计东南棉区普遍为晴朗天气，气温适中，有利于新棉收获的顺利进行。 昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，美棉新季的减产预期维持不变，但该因素已经基本在盘面交易，支撑力度减弱。此外，近期外围宏观氛围不佳，全球棉花消费复苏仍存较大不确定性，抑制棉价上涨。国内方面，供应端，抢收和减产对于棉价的驱动正在逐步减弱。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度仍不明朗。不过储备棉和进口棉资源持续投放，棉花供应相对充足。需求端，下游旺季不旺特征显著，接下来逐步进入淡季，订单预期进一步走弱。综合来看，产业基本面及宏观氛围整体偏空，棉价破位下行。若棉农放弃挺价，籽棉收购价继续下行，棉价短期仍有下行空间，关注郑棉阶段性是否存在支撑。中期看，国内棉花供需趋于宽松，在需求端负反馈的持续积累之下，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 中性，暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6068元/吨，较前一日下跌46元/吨，跌幅0.75%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+80，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+130，较前一日下跌100。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌150。现货基差sp01+130，较前一日下跌100。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+530，较前一日上涨50。 近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约偏弱整理，利空进口木浆现货市场心态。加之下游采浆积极性减弱，浆市�货意向增加，导致现货价格有所下滑。昨日进口针叶浆价格回落75-100元/吨，进口阔叶浆价格回落25-125元/吨。双胶纸市场起 伏有限。纸厂相继发布涨价函，计划11月提涨200-400元/吨，对市场有一定提振。下游经销商�货节奏偏缓，华南地区供应紧张局面有所缓解，但依旧有个别规格货源偏紧，仍有高位报盘情况。铜版纸市场几无调整。纸厂挺价运行为主，�货节奏尚可。下游经销商订单平平，市场重心多持稳运行，业者对后市有部分观望情绪显现。印厂开工情况一般，采购积极性较前期有所下滑。 昨日纸浆期货小幅下跌。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已�现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿依旧较强，成品纸价格持续上涨，不过原纸订单有所放缓。因成本及�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑。整体来看，近期利多因素多已兑现完成，同时节后下游需求开始转弱的迹象略有显现，影响短期桨市现货成交，使得纸浆期货价格开始�现回调迹象。目前由于前期多数下游纸厂都属于刚需进货，使得厂商库存天数处于较低水平，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6720元/吨，环比下跌105元/吨，跌幅1.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7240元/吨，较环比下跌30。现货基差SR01+520，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6970元/吨，环比下跌30。现货基差SR01+250，环比上涨70。 近期市场资讯，印度食品部长上周四表示，在对24/25年度甘蔗产量进行评估之前，印度政府不会分配任何糖�口配额。由于甘蔗产量数据要到6月份才能揭晓，在此之前不太可能允许�口。据报道，印度食糖行业10年来的零售通胀率只有2%左右。相比之下，甘蔗政府定价的涨幅更高。谈及糖�口配额，他表示：“我们将根据农林部的作物数据和明年的甘蔗产量反馈，适时决定是否发放配额。预计由于水分压力，下一季的甘蔗作物可能会受到影响。因此，必须谨慎确保消费者的利益得到保护。”19日，印度政府决定无限期延长糖�口限制措施，并将其列入限制类，意味着只有在获得食品部许可的情况下才允许运输。 昨日白糖期价弱势下跌。原糖方面主要是就印度�口问题的反复博弈，但是在印度减产预期以及厄尔尼诺逐渐加强的大背景下，只会阶段性影响价格节奏，价格在26美分一线依然有着较为强力的支撑。郑糖方面，广西增产预期带来一定压力，但是国内食糖增产量不足以弥补需求的共识并没有被解除，行情的关键还是来自于进口糖。短期影响价格的关键点可能来自于地缘政治冲突、原油价格走向及国内经济情况等宏观因素。郑糖价格在没有宏观因素的影响下，6700一线的支撑较为强力。 ■策略 高位震荡，谨慎看多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图54:巴西双周食糖库存丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位：吨图10:棉花累计进口量丨单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:棉花工业库存丨单位：万吨图12:棉花商业库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%图14:全棉坯布负荷丨单位：% 数据来源：TTEB华泰期货研究院数据来源：TTEB华泰期货研究院 图15:纱厂棉花库存丨单位：天图16:纱厂棉纱库存丨单位：天 数据来源：TTEB华泰期货研究院数据来源：TTEB华泰期货研究院 图17:织厂棉纱库存丨单位：天图18:全棉坯布库存丨单位：天 数据来源：TTEB华泰期货研究院数据来源：TTEB华泰期货研究院 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图27:山东银星基差丨单位：元/吨图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货