软商品日报：需求有所回暖，棉价震荡上行

期货研究报告|软商品日报2024-04-03 需求有所回暖，棉价震荡上行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16230元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.25%。 持仓量408580手，仓单数14007张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16798元/吨，较前日上涨103元/吨，现货基差CF05+570，较前日上涨60。全国均价17106元 /吨，较前日上涨74元/吨。现货基差CF05+880，较前日上涨40。 近期市场资讯，美国西南棉区：周一西得州晴间多云，气温较低。有40%-60%的概率 �现雷暴天气，预计风速将或在40km/h-65km/h左右。局地可能�现强对流天气，伴有零星冰雹，但无明显降雨。预计周二温度将或低于往年同期水平，日间最高气温将或在10℃-15℃左右，夜间气温将或在零下。棉农已做好备耕工作等待播种季的到 来，他们希望未来几周可以迎来缓慢降雨，将有助于减少灌溉用水需求，确保棉种得到充分水分以生长发芽。据预测，周一晚些时候得州中部及北部地区将或�现暴风雨，带来龙卷风、破坏性大风和冰雹等强对流天气。多数棉田已做好播种准备，因此降雨受到当地欢迎。南得州沿海及沿海地区北部正在加速播种活动。预计周一午后云 量有所增加，近期沿海地区北部将或�现雷暴天气，但是预计累计降雨量不到3mm左右，只会短暂影响户外作业。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉价格重心继续下移，在90美分附近小幅震荡。周四公布的USDA新年度美棉的种植意向虽有增加，但增幅不及前期市场的预期，叠加周度�口数据较好，价格企稳并有一定支撑。国内方面，当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，棉价存在回调压力，但当前棉纱累库压力尚可，“银四”仍有期待，叠加外盘表现偏强，国内棉价持续大跌的可能性也较小，短期预计继续维持区间震荡，等待新的驱动。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6108元/吨，较前一日下跌58元/吨，跌幅 0.94%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+140，较前一日上涨110。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+140，较前一日上涨110。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+140，较前一日上涨110。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+190，较前一日上涨60。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势略存差异，其中上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，进口针叶浆现货市场价格随行就市调涨，业者普遍低价惜售；进口阔叶浆现货市场局部地区价格窄幅下行，业者反馈与供应方�货意向各异，同时高价成交存有压力有关；进口本色浆山东、江浙沪地区价格窄幅上调，与业者低价惜售，适当抬涨报价有关。昨日白卡纸市场局部高价下滑，成交气氛偏淡。纸厂报盘暂无调整，维持稳市态度。贸易商多数反馈需求较淡，�货进度偏缓。市场高价走货不畅，成交重心陆续下移。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。此外，虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但近期欧洲浆纸消费有所恢复，木浆发运量一定程度回流欧洲市场，主要市场发运至中国数量环比有所减少。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地，市场信心有所提振。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6621元/吨，环比下跌17元/吨，跌幅0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6710元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+90，较前一日上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6580元/吨，较前一日持平，现货基差SR05-40，较前一日上涨20。 近期市场资讯，由于马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的产量增加，糖贸易机构AISTA将 2023-24年度(10-9月)的糖产量预估上调40万吨，至3200万吨。预估的国内净糖产 量不包括用于乙醇生产的蔗糖。据估计，糖产量为3200万吨，期初库存为570万吨， 因此该国的糖供应量预计为3770万吨，高于估计的国内消费量2900万吨。在之前的 2022-23年度印度食糖产量为3290万吨。据全印度食糖贸易协会(AISTA)主席 PrafulVithalani称，作物委员会已将2023-24年度的食糖产量预估从3160万吨略微修 改为3200万吨。马哈拉施特拉邦的糖产量预计将增加120万吨，但北方邦的糖产量将 减少110万吨。泰米尔纳德邦估计减少的30万吨可能会被卡纳塔克邦增加的40万吨所补偿。其余州的产量估计几乎与第一次估计相同。Vithalani说:“然而各邦生产情况的变化可能会影响糖贸易流，更多的糖从马哈拉施特拉邦运往缺糖邦。” 昨日白糖期价窄幅震荡。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西�口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续�口禁令。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位，现货报价坚挺，支撑郑糖持续反弹。巴西新榨季开榨在即，国际糖价围绕巴西产量预期调整，原白价差支撑下短期仍抗跌，原糖区间20-24美分/磅，中期维持偏空思路。国内现货补库告一段落，1-2月进口量维持高位，短期供应相对充裕，但低库存支撑下，短期仍旧易涨难跌，不过持续上涨空间预计有限。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-032020-032021-032022-032023-03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年2021年2022年 2023年2024年 6000 5000